碳金融-我国金融业发展的新机遇
币银行亡 经蕾f理 碳金融 我国金融业发展的新机遇 为应对全球气候变暖而逐步兴起的“低碳经济”,正成为世 界各国后金融危机时代寻求经济复苏、实现可持续发展的重要 战略选择。发展低碳经济需要大量资金投入,而目前低碳经济的 融资水平远远低于预计的需求,仅减少温室气体排放就存在巨 大的资金缺口。填补这些资金缺口需要利用碳交易等金融手段 开拓资金来源。碳金融作为有别于传统金融的创新金融活动,是 推动低碳经济发展的不可或缺的重要一环。低碳经济催生的碳 金融服务需求.给现代金融业的发展拓展了新的领域和空间。 一、“低碳”的发展历程 低碳,意指较低的温室气体二氧化碳为主排放。要了解碳 经济、碳金融,首先要对低碳的发展历程有一个基本的了解。 一联合国气候变化框架公约 随着世界工业经济的发展、人tq的剧增,二氧化碳排放量愈 来愈大。地球臭氧层正遭受前所未有的危机,全球灾难性气候变 化屡屡出现,已经严重危害到人类的生存环境和健康安全。 1992年6月.在巴西里约热内卢举行的联合国环境与发展 大会上,150多个国家签署了联合国气候变化框架公约简称 框架公约。框架公约是世界上第一个为全面控制二氧化碳 等温室气体排放、应对全球气候变暖给人类经济和社会带来不 利影响的国际公约。公约对发达国家和发展中国家规定的义务 以及履行义务的程序有所区别。公约要求发达国家作为温室气 体的排放大户,采取具体措施限制温室气体的排放,并向发展中 国家提供资金以支付他们履行公约义务所需的费用。发展中国 家则不承_盥具有法律约束力的限控义务。 二京都议定书 1997年12月,公约第三次缔约方大会在日本京都召开, 大会通过了京都议定书,全称联合围气候变化框架公约的京 都议定书,是框架公约的补充条款,是为应对全球变暖问题 的第一份具有强制性减排目标的国际协议。京都议定书于 2005年2月16日开始强制生效,其第一承诺期的目标将于 2012年到期 京都议定书为缔约方规定了量化的减排目标,即缔约方 应该个别地或共同地确保.其温室气体排放总量在2008年至 2012年的承诺期间在1990年的基础上再减排5.2% 同时.确定 了联合履行机制JI、清洁发展机制CDM和国际排放贸易机制 IET3种境外减排和减排额度交易的灵活机制。 美国曾于1998年签署了京都议定书,但2001年3月,布 什政府以“减少温室气体排放将会影响美国经济发展”和“发展 口吴叶琼 中围家也应该承担减排和限排温室气体的义务”为借口,宣布拒 绝批准京都议定书。中国于1998年5月签署并于2002年核 准了议定书。欧盟及其成员国在2002年也正式批准了京都议 定书。到2005年,全世界共有l80多个国家签署了京都议定 书。2007年,澳大利哑最终也签署了议定书。 京都议定书标志着各国政府对气候变化的重视和关心, 但是它并没有使排放量明显减少,甚至也没有达到预期减缓排 放增长速度的效果,而且由于缺乏法律约束力,框架公约确定 的减排目标也并未被发达国家普遍执行。 三巴厘岛路线图 2007年12月3日,框架公约第十三次缔约方大会在印度 尼西亚巴厘岛举行,通过了“巴厘岛路线图”,启动了加强公约 和京都议定书全面实施的谈判进程。 “巴厘岛路线图”的主要内容包括大幅度减少全球温室气体 排放量,应为所有发达国家f包括美国1设定具体的温室气体减排 目标;发展中国家应努力控制温室气体排放增长,但不设定具体 目标;为了更有效地应对全球变暖,发达国家有义务在技术开发 和转让、资金支持等方面,向发展中国家提供帮助;在2009年年 底之前,达成接替京都议定书的新协议。 “巴厘岛路线图”的现实意义在于首次将美国纳入到旨在减 缓全球变暖的未来新协议的谈判进程之中,要求所有发达国家 都必须履行可测量、可报告、可核实的温室气体减排责任。另外, “巴厘岛路线图”还强调必须重视适应气候变化、技术开发和转 让、资金三大问题。 f四哥本哈根协议 2009年12月7日,框架公约缔约方第15次会议在丹麦 首都哥本哈根开幕,大会通过了哥本哈根协议。为促成协议的 通过,中国发挥了十分关键的作用。 协议指出,需要将全球气温上升的幅度限制在不超过工业 化前水平2C。协议承诺,在未来3年.将为发展中国家提供300 亿美元的应对气候变化资金支持。到2020年.这一援助金额将 增加至1000亿美元一年。协议指出.发达国家可通过不同渠道 的融资方案筹集这1000亿美元。 协议指出,发达国家的减排目标应接受联合国气候变化框 架公约下“严格的、充分的、透明的”审查。发展中国家则在“确 保国家主权获得尊重”的前提下递交国家报告。而若需要国际支 持的应对气候变化项目则将“登记在册”。为帮助发展中国家建 设与缓解、适应气候变化相关的项目以及相关技术转让,将根据 经营管理 币银行 协议建立一个绿色气候基金会。 但是,该份协议仍然没有包含任何有法律约束力的内容.也 没有提及将协议转化为最终有法律约束力协定的时限。 二、低碳经济是中国必由之路 温家宝总理在哥本哈根大会上郑重承诺.“中国政府确定减 缓温室气体排放的目标是中国根据国情采取的自主行动.是对 中国人民和全人类负责的,不附加任何条件.不与任何国家的减 排目标挂钩。我们言必信、行必果,无论本次会议达成什么成果, 都将坚定不移地为实现、甚至超过这个目标而努力”。 低碳经济是中国的必由之路,也是中国实现新一轮经济发 展的巨大机遇。一方面,应对气候变化需要改变传统经济发展模 式,构建低碳经济等新的社会经济发展框架另一方面,发展低 碳经济带来的保证能源安全、减少空气污染、增加投资和就业机 会等一系列协同效益.为中国经济社会发展增加可持续性和竞 争力,从而实现低碳繁荣。 那么,中国的低碳经济之路应该如何行进 在二氧化碳的排放上,有一个著名的Kaya恒等式.这个恒 等式是日本的YoichiKaya教授所提出来的。根据恒等式.一个国 家或地区二氧化碳排放量的增长,主要取决于四个方面的因素 人口P、人均GDPG、单位GDP能耗IE,能源强度和能源结 构IC,碳强度。 由于中国人13基数很大.中期需求扩张的压力不可避免;另 一个是人均GDP.目前中国的人均GDP仍然要远低于世界平均 水平,人均GDP提高是刚性的要求。因此,对中国这样的发展中 国家,减排将主要从另外两个因素人手。 其中,单位GDP能耗与产业偏向有关。工业能源强度要大 于服务业工业中.重化工的能源强度则远高于一般制造业;同 一行业中,技术水平低则能源强度高。因此,提高能源效率和节 约能源,就是降低能源强度,这是减排的有效方向之一。 能源种类不同.碳强度差异很大。化石能源中,煤的碳强度 最高,石油次之。天然气最低。可再生能源中,生物质能有一定的 碳强度,而水能、风能、太阳能、地热能、潮汐能等都是零碳能源。 核电站在运行过程中也不排放碳。 有学者对中国二氧化碳排放量的影响因素作了分解,自上 世纪70年代以来.中国经济的持续高增长,是二氧化碳排放量 上升的最主要的原因据估算,经济发展累计贡献了约86%的二 氧化碳排放增量。 同时,能源效率的提高有利于减少二氧化碳的排放量。1971 年一2005年间约89%的二氧化碳减排量,来源于单位GDP能耗 的降低。而一次性能源结构的改善,也对二氧化碳的减排起到重 要的作用,其贡献率大约为l1%的二氧化碳减排量。 从实证的角度,我们也可以看出,提升能源利用效率是缓解 气候压力的最有效途径,其次是改善能源使用结构,对于我国而 言,可行性更高。 在这两方面.我国政府出台了多项措施以促进具体行动的 实施。在能源强度方面.“十一五”规划中已明确提出单位GDP 能耗降低2O%的目标.这将是中国控制温室气体排放最有可能 也最重要的途径。在这方面中国出台了节能减排综合性工作方 案以及节约能源法建筑节能管理条例“十一五”城市绿色 照明等一系列法规.配合出台强制节能标准以及相关部委的具 体要求,给予了明确的行动指引;而在能源结构上,通过落实可 再生能源法,以及可再生能源中长期规划,中国预计将投资2 万亿元来实现2020年的远景规划目标,使得到2010年和2020 年,可再生能源占一次能源的比例分别达到lO%和15%。以此降 低煤炭在一次能源中过高的比重,从而达到降低能源使用过程 中温室气体排放的目的。 此外,中国是全球最大的碳市场。这主要归功于中国国内投 资环境和经济增长规模和结构。工业化程度越高的发展中国家, 所拥有的碳减排机会就越多。 三、我国金融业发展的新机遇 金融是经济的核心,发展低碳经济离不开金融的支持。经历 金融危机后,金融业亟待寻找新的盈利增长点。随着低碳经济时 代的到来.大批传统产业改造、大量新兴产业成长,会产生大量 “绿色信贷”需求,同时,随着碳交易市场的快速发展,金融业将 面临新的发展空间,低碳经济催生了碳金融。 所谓碳金融,是指服务于旨在减少温室气体排放的各种金 融制度安排和金融交易活动,主要包括碳排放权及其衍生品的 交易和投资、低碳项目开发的投融资以及其他相关的金融中介 活动。根据世界银行报告,2006年国际“碳金融”市场的交易额已 达到300多亿美元。在2009年6月5日召开的“第二届中国清 洁技术产业投融资峰会”上,芝加哥气候交易所预计.如果美国 通过气侯变化碳交易法案,到2020年.碳交易市场会达到3万 亿美元,恐怕比原油市场以及目前最大的商品市场都要大很多。 一国际碳交易中的金融机构 尽管经历了此次全球金融危机,以美国为主的西方发达国 家金融业受到沉重打击,金融业出现了大量的重组与整合,但国 际金融格局和金融秩序在相当长的一段时期内仍然难有本质性 改观。而且,通过此次结构调整和金融监管体制改革,发达国家 金融业已开始积累新的发展能力,开始争夺碳金融体系中的主 导权。 国际领先的商业银行已经成为碳交易市场的重要参与者. 业务范围渗透到市场的各个交易环节。如在原始碳排放权的生 产中,商业银行向项目开发企业提供贷款;在二级市场上充当做 市商,为碳交易提供必要的流动性;开发各种创新金融产品,为 碳排放权的最终使用者提供风险管理工具等。目前,全球已有40 多家国际大型商业银行加入旨在推动环境保护的“赤道原则”, 同时有60多家金融机构宣布采纳该原则.在全球范围内积极开 展碳金融业务。投资银行则以更加直接的方式参与碳市场。世界 银行目前已经设立了10个碳基金,总融资额超过25亿美元。私 募基金也越来越关注碳投资。截至2007年底,私募资本主导的 碳基金数量已经超过政府机构或组织主导的基金。目前,全球共 有58个碳基金.规模达1l8亿美元。 近年来 国内银行也开始涉足碳金融市场,并取得了相当的 进展,探索出了针对清洁技术开发和应用项目的各种创新融资 方案f如节能服务商模式,EMC;金融租赁模式等等1,有效地降低 了项目开发的成本和风险。如表一所示、 2009年8月该行以独家财务顾问方式,成功为陕西两个装 机容量合计近7万千瓦的水电项目引进CDM清洁发展机制开 发和交易专业机构,并为项目业主争取到了具有竞争力的交易 价格。此次CDM项目成功注册并签发.每年将至少为项目业主 经蕾管理 带来约160万欧元的额外售碳收入。 表一 贷款方面.民生银行先行~步,将节能减排贷款与碳金融相结 合、创新推出以CDM机制项目的排放指标作为贷款还款来源之 民生银行 一的节能减排融资模式,为寻求融资支持的节能减排企业提供 了新的选择 中国银行 而挂钩碳排放权的理财产品方面,则被中国银行和深圳发展银 深圳发展 行捷足先登.当前.两家银行均已经发行了挂钩碳排放交易的理 银行 财产品。 中国农业银行也敏锐地捕捉到了碳排放交易的商机.于总行成 立了投资银行部,先后与湖北、四川等多个省份的十几家企业进 农业银行 行了接触,与多家企业达成了项目合作意向书,涵盖了小型水力 发电、水泥回转窑余热发电、炼钢高炉余热发电等清洁发展项 目。 2006年5月兴业银行与IFC国际金融公司签约率先切入了中 兴业银行 小企业的能效融资项目,并计划“十一五”期问放贷100亿元 不过。也应该看到的是.如果从国际碳交易整体来看.我国 商业银行所从事的碳金融业务仍然相对单一,而且集中在相对 下游和附加值较低的环节。对于项目咨询、二级市场交易以及相 关衍生金融产品开发等领域,则涉足较少。这一方面是因为我国 商业银行对碳交易整体认识不足,以及相关业务能力有限而另 一方面,也是因为目前的碳交易市场的主体仍在国际市场.我国 的碳交易机制r主要指的是Captrade交易机制1尚未建立有关。 二国际碳交易中的金融工具 作为碳交易市场的重要参与者.金融机构提供的金融工具 已经渗透到该市场的各个交易环节。具体包括,在原始碳排放权 的生产中,商业银行向项目开发企业提供贷款;为项目开发企业 提供必要的咨询服务为原始碳排放权的开发提供担保在二级 市场上充当做市商,为碳交易提供必要的流动性开发各种创新 金融产品,为碳排放权的最终使用者提供风险管理工具.或者为 投资者提供新的金融投资工具,等等。 在过去的几年中,由于商业银行的积极介入,金融产品创新 已经成为了国际碳交易市场发展中的一个亮点。大致概括起来. 目前国际碳交易市场上所交易的衍生产品,除了最基本的排放 权远期和期货交易外.还包括有 应收碳排放权的货币化。原始CDM交易属于一种远期交 易,其回报来自于项目成功后所获减排单位的转让。这意味着在 此期间,对减排项目的投资或贷款缺乏流动性。为提高流动性, 目前有些减排项目协议允许投资者或贷款人将其未来可能获得 的减排单位进行证券化。不过,由于各国在该方面的法规都接近 于空白,这种证券化还未大规模开展。 碳排放权交付保证。在原始CDM交易中,由于项目成功具 有一定的不确定性,这意味着投资人或借款人会面I临一定的风 险。在这种情况下,投资人或借款人有可能大幅压低原始项目的 价格,这对促进减排项目的发展并不利,而且也可能扼杀一些有 前景的赢利机会。为此,一些金融机构,包括商业银行和世界银 行下属的国际金融公司IFC,为项目最终交付的减排单位数量 提供担保信用增级。这有助于提高项目开发者的收益,同时也 降低了投资者或贷款人的风险。 套利交易工具。如前所述,不同的碳金融市场上交易的工具 有所不同,且市场存在一定的价差。由于所涉及的减排量相等, 认证标准相同且同属一个配额管制体系的减排单位f如EUAs、 CERs和ERUs之间的价差及其变化,无疑会产生一定的套利的 空间。也正因为此,在过去一段时间中,利用市场价差进行套利 的工具有了较快的发展,其中包括CERs和EUAs之间,以及 CERs与ERUs之间的互换交易;基于CERs和EUAs价差的价 差期权fSpreadOption1,等等。 保险/担保。项目交易中存在许多风险,价格波动、不能按时 交付以及不能通过监管部门的认证。等等,都可能给投资者或贷 款人带来损失。因此需要保险或担保机构的介入,进行必要的风 险分散。针对某种特定事件可能造成的损失,向项目投资人提供 保险,与碳排放权挂钩的债券。 三发展碳金融对我国意义重大 一方面,对我国经济转型意义重大,有助于我国实体经济向 低碳经济转型,有利于经济结构加快调整。统计数据显示,全球 CDM减排类型中新能源与可再生能源、废物处理与处理类型的 项目占总数的77%.因此,依托CDM项目的碳金融可以为可再 生能源、提高能源效益提供资金和技术方面的支持,通过出售 CERs经核证的减排量,获取有利于减少温室气体排放以及能 源结构升级的技术和资金.改进我国当前以煤炭为主的能源消 费结构,提高各类能源的利用率。 另一方面,碳金融作为金融体系创新的载体,有利于我国优 化金融体系结构,提高我国与其他国家金融机构之间的合作水 平。以商业银行为例,CDM项目中蕴含着对金融中介服务的巨大 需求,商业银行通过提供相关金融服务,可以拓宽中间业务收入 来源,优化收入结构。碳金融作为一项全新的业务,需要商业银 行创新业务运作模式,客观上可以促进商业银行的创新能力。而 且,CDM往往涉及两个或多个国家的金融机构之间的合作,商业 银行可以借此提高国际业务的议价技巧,加强与国际金融机构 之间的业务往来,积累国际化经营的经验。 另外.碳交易的兴起和新能源的巨大市场正成为助推货币 多元化的绝好契机。构建碳金融体系将有助于我国在人民币国 际化中掌握更多筹码。 四我国碳金融具备可持续发展空间 巨大的碳排放资源是我国建立碳金融交易市场的坚实基 础,我国碳交易及其衍生市场的发展前景广阔。联合国开发计划 署的统计显示,目前我国提供的碳减排量已占到全球市场的1,3 左右,居全球第二,预计到2012年,中国将占联合国发放的全部 碳排放交易的4I%,成为全球第一大供应国。据世界银行测算, 发达国家2012年要完成50亿吨温室气体的减排目标。预计其 中至少有30亿购自中国。这预示着巨大的金融需求和盈利商 机,碳金融市场具有可持续发展空问。 目前,碳交易市场的主要规则和标准仍在掌握在国际机构 手中,我国碳金融制度尚不完善,中介市场发育不全,对CDM和 碳金融的认识尚不足,这使得在相关领域的竞争中.我国商业银 行较国际商业银行处于劣势。但从长远看,碳交易市场的发展已 成为不可阻挡的潮流,我国要加快构建和完善我国的碳交易平 台,建立交易标准.培育相应的中介机构.尽快构建多层次的碳 金融市场体系,促进碳金融业务开展。我国相关金融机构。尤其 是商业银行应该尽快做好相关的知识和人才储备,密切跟踪国 际碳金融市场的最新发展,提高创新能力,提高对碳金融业务的 参与广度和深度.提高在碳交易相关领域的服务能力和竞争能 力,并以此获取新的增长点和发展机会。f作者杭州师范学院] 责任编辑张莹刘■