申万宏源-大数据的直立行走-区块链及人工智能.pdf

大数据的直立行走区块链及人工智能证券分析师刘洋 A0230513050006 刘智 A0230515080003 研究支持 刘 畅 联系人孙家旭 刘高畅2016.3.23--云计算大数据区块链 20162主要 内容1. 高利润的三要素效率 安全 工具2. 效率 2016年后的商业模式3. 安全 区块链4. 工具 人力及人工智能31 计算机成长投资的利润分解指向三要素 P PE * 利润 / 股本 利润 生产工具 * 效率 （ 利润是核心 ） 效率的决定因素商业模式 ， 尤其大数据 云计算 新商业模式的衍生品安全 ， 以及未来的区块链 生产工具的决定因素人力 ， 以及未来的人工智能4主要 内容1. IT公司高利润的三要素效率 安全 工具2. 效率 2016年后的商业模式3. 安全 区块链4. 工具 人力及人工智能5局部服务互联网云计算大数据 ,区块链O2O时间推进行业应用并购协同和减值软件产品移动互联网企业早期盈利04-06年 06-10年 06-13年共享经济12-15年 13-年 15-年AI18-年2.1 IT商业模式衍生新形态6局部服务互联网云计算大数据 ,区块链O2O时间推进行业应用并购协同和减值软件产品移动互联网华胜天成，2004-2007EBT 9.9航天信息06-10EBT14.0恒生电子，06-09EBT23.8远光软件，08-10EBT 40.8，东华软件，08-10EBT 17.1（注意资产负债表）东方财富13-15Q3EBT 从 2到75.7用友网络07-08EBT 27.9广联达，09-10EBT 37.4石基信息，07-08EBT38.4卫宁健康，13-14年EBT25.2神州泰岳 ,09-10EBT 42.49企业早期盈利04-06年 06-10年 06-13年共享经济12-15年 13-年 15-年AI18-年2.2 A股每个新形态的税前利润峰值倍增博彦科技12-14EBT 11.4东华软件12-14EBT 19.6注意资产负债表）万达信息12-14税前利润率13.5，72.3 税 前利润峰值 倍增是巧合吗 服务模式华胜天成 税前利润峰值 2.6亿元 ， 2011 产品 模式用友软件 （ 网络 ） /石基信息 /广联达 /神州泰岳 税前 利润峰值 6-6.6亿元 行业 应用模式航天信息 /恒生电子 /远光软件 /东华软件 税前利润峰值 11亿元 ， 2014 互联网模式东方财富 税前 利润峰值 18亿元 ， 2015 每个新形态的利润倍增纯粹是巧合  移动互联网 、 云计算 /大数据的峰值利润还倍增 ， 峰值利润应该 40/80亿 ， 对应千亿市值科技公司82.4 计算机行业 2014年效率中位数仍不高20.010.00.010.020.030.040.050.00.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.02014年计算机行业人均利润中位数为 6.2万元92.5 未来商业模式的 IT公司人均效率翻 5倍 未来商业模式的 IT公司 6000名员工 年收入 200亿元 ， 年净利润 30亿元 人均年收入 330万元 ， 人均净利润 50万元 ， 人均效率翻 5倍 这种公司已经存在 ， 只是尚未在 A股10主要 内容1. IT公司高利润的三要素效率 安全 工具2. 效率 2016年后的商业模式3. 安全区块链4. 工具 人力及人工智能11局部服务互联网云计算大数据 ,区块链O2O时间推进行业应用并购协同和减值软件产品移动互联网企业早期盈利04-06年 06-10年 06-13年共享经济12-15年 13-年 15-年AI18-年3.1 大数据和云衍生区块链3.2 信用安全是大数据必然产物时间资料来源 Wind,申万宏源研究硬件设施产品软件 产品数据平台数据安全信用安全区块链网络安全产品133.3 区块链名词解释和信用意义资料来源 申万宏源研究 以 “ 去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案 。 把多个节点 、 一段时间系统中全部信息交流的数据 ， 通过密码学计算和记录到一个数据块 （ Block） ， 生成该数据库指纹以链接 （ Chain下一个数据块和校验 。----------- 区块链新经济  一个公共的分布式总账 ， 任何发生 在此网络 上的交易会被约定的算法 记录 下 ，并保证数据真实和安全 。 信用体系 去 中心化的颠覆性就在于信用体系的重建 。 区块链技术通过协议与算法 ， 使其系统本身能够产生信用 。 当前 权威 的第三方机构证明 ， 从而会增加交易费用 ， 降低交易效率 。143.4 区块链也有“蒙代尔不可能三角”资料来源 申万宏源研究 区块链是牺牲了环保节能 ， 将安全和去中心化做到极致 。 区块链是大数据的衍生品 ， 但牺牲环保 ， 符合熵增原则 。15主要 内容1. IT公司高利润的三要素效率 安全 工具2. 效率 2016年后的商业模式3. 安全区块链4. 工具人力及人工智能164.1 人工智能在 IT的作用是加快研发和营销反馈资料来源 申万宏源研究产品或服务研发盈利和员工福利客户团队稳定销售新客户客户复制“绿色鸦片”需求驱动研发销售驱动盈利和福利人脸 识别声音 识别自动翻译图片 识别学习画 风.弈棋机机器人174.2 人工智能 50年简史达特茅斯会议神经网络算法AI低谷霍普菲尔德神经网络BP算法DARPA没实现， AI低谷Hinton提出深度学习网络深度 学习算法在语音和视觉识别成功，进入感知智能时代优化和嵌套的深度学习算法19551958197019821986199020062013现在184.3 国内人工智能在三层次已有布局资料来源 艾瑞咨询， 申万宏源研究194.4 还需要 5-10年时间观察进展资料来源 艾瑞咨询， 申万宏源研究20附录 云计算大数据及衍生（区块链人工智能）核心列表软件 /硬件 /服务 环节 公司硬件 IDC 宝 信 软件（通信）等硬件 服务器 浪潮信息、 中科 曙光硬件 网络设备 紫光股份软件 /硬件 网络安全 启明星辰、绿盟科技 、 卫士 通等硬件 数据存储 同有科技、浪潮信息、 中科曙光软件 数据技术 美亚柏科、天源迪科、东方 国信 、 东方 通软件 数据应用 航天信息 、久其软件、海兰信 、捷 顺科技、证通电子 、广 联达、用友 网络、万达信息等软件 云运营 太极股份、浪潮软件 、榕基软件等软件 云应用 赢时胜 、恒生电子、新北洋等软件 产业数据 刚泰控股 等软件 AI/区块链衍生 新国都 /思创医惠 /科大讯飞等云计算大数据核心公司列表资料来源 Wind， 申万宏源研究21信息披露证券 分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告 ,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与 公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为 ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http//网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示 ,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。机构销售团队联系人上海 陈陶 021-23297221 18930809221 北京 李丹 010-66500610 18930809610 深圳 胡洁云 021-23297247 13916685683 海外 张思然 021-23297213 13636343555 综合 朱芳 021-23297233 18930809233 简单金融 · 成就梦想A Virtue of Simple Finance22上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司）刘洋