5G新基建最新进展及投资机会-20200311-国信证券-117页.pdf

5G新基建最新进展及投资机会深度报告证券研究报告2020年3月11日证券分析师程成证券投资咨询执业资格证书编码S0980513040001E-MAIL联系人陈彤E-MAIL每 日 免 费 获 取 报 告1、 每 日 微 信 群 内 分 享 7最 新 重 磅 报 告 ；2、 每 日 分 享 当 日 华 尔 街 日 报 、 金 融 时 报 ；3、 每 周 分 享 经 济 学 人4、 行 研 报 告 均 为 公 开 版 ， 权 利 归 原 作 者所 有 ， 起 点 财 经 仅 分 发 做 内 部 学 习 。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。。 从5G基础建设、到电子半导体材料、再到软件应用、娱乐化、AI化集成。整个科技股的投资具有连贯性，有其自身产业发展内在逻辑存在。当前市场特别是科技股的投资不是主题跟风，而是围绕着核心资产、核心国产供给、信息消费的主脉络来进行的。 各大主力基金公司的科技ETF、5G ETF、半导体ETF、CES ETF、新能源ETF、智能制造ETF 规模极大，每一次的申购都在创造源源不断的后续资金，科创版创业板等科技新股供给也在不断增多，整个科技市场目前是有序扩散，围绕着科技强国、自我完善的主逻辑演绎的，建议围绕主核心资产、进口替代，卡脖子、应用爆发等细分领域专业投资，不投机纯粹概念股。投资摘要一、科技创新大时代孕育大机会rMmQsQzRuM9PbP8OoMnNmOmMiNrRmPfQoPqR7NnMtNNZqNqMxNmMoN 中央政治局会议和工信部会议强调加快推进5G建设，国家对5G的重视程度史无前例，再次升温紧接着联通集团总部和中国移动董事长积极响应和表态，我们认为5G建设周期有望缩短。疫情影响下Q1建设或有延迟，但不改全年高增长趋势。我们预计2020年5G建设大规模启动、2021-2023年进入高峰，2024-2025年逐渐成熟；2020年5G进入业绩兑现期，建议关注细分领域龙头股； 5G中兴通讯（000063）、中国铁塔（0788.HK）、PCB公司（电子组覆盖）、意华股份（002897）、烽火通信（600498）、中际旭创（300308）、华工科技（000988）、博创科技（300548）、麦捷科技（300319）、武汉凡谷（002194）、共进股份（603118）、大富科技（300134）、亨通光电（600487）、长飞光纤（601869）、中天科技（600522）、京信通信（2342.HK）、共进股份（603118）等投资摘要二、5G疫情造成的实体隔离以及消费习惯的改变和信息化的提升进一步促进了网络世界的连接，同时科技进步极大提供了大家线上生活的便利程度（春晚已全面实现 5G4K 超高清直播），网络流量产业将进一步受到重视。5G应用和云计算的兴起带来数据流量剧增，重点推荐光器件、流量监控、IDC等领域龙头； 光器件光模块中际旭创（300308）、华工科技（000988）、博创科技（300548）、太辰光（300570）、新易盛（300502） 光纤光缆亨通光电（600487）、长飞光纤（601869）、中天科技（600522） IDC宝信软件（600845）、光环新网（300383）、数据港（603881）、奥飞数据（300738）、鹏博士（600804）、万国数据 网络设备星网锐捷（002396）、紫光股份（000938） 流量监控中新赛克（002912）、恒为科技（603496）投资摘要三、流量端四、应用端物联网应用迎来爆发期，重点关注无线模组和智能表计环节，20年有望延续19年业绩高增长。疫情影响带来全球在线办公应用加速渗透，重点关注云视讯会议领域。 物联网移远通信（603236）、移为通信（300590）、新天科技（300259）、三川智慧（300066）、宁波水表（603700）、有方科技（688159）等 云视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578）、苏州科达（603660）、ZOOM（ZM.O）等欢迎参考国信证券通信研究小组2020年策略报告通信行业2020年投资策略5G带来细分产业链的投资机会 2月21日，中央政治局会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展，将“强调推动5G网络加快发展”上升到中共中央政治局会议这一层级是史无前例的，将5G、工业互联网两个领域专门提出来，与生物医药、医疗设备并列，在很大程度上凸显了中央对5G和工业互联网的高度重视和寄予厚望，以及5G、工业互联网对国民经济的重要性。中央政治局会议强调加快5G商用步伐资料来源央视新闻，国信证券经济研究所整理图1中共中央政治局会议强调推动5G加快发展中央政治局会议强调加快5G商用步伐 本次会议再次申明要发挥各方面积极性、主动性、创造性，把疫情影响降到最低，努力实现全年经济社会发展目标任务，完成“十三五”规划。 根据国家统计局公开数据，在2011年至2019年GDP的增速的基础上计算，2020年GDP增速在5.5左右，即可达到十三五制定的“GDP比2010年翻一番”的目标。 在本次疫情背景下，经济社会发展需要有新的动力，需要新的工具出来“临危受命”时，“新型基础设施”的投资无疑成为接下来驱动GDP增长的重点。 2018年12月中央经济工作会议上，明确地提出了“要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”。“新型基础设施”作为一个新的概念的定位出现在最高级别会议决议中，引起业界的热议。 2019年12月12日，中央经济工作会议上，强调“加强战略性、网络型基础设施建设”、“大力发展数字经济”、“稳步推进通信网络建设” 5G、工业互联网等科技手段在本次抗击疫情过程中微观领域发挥了重要作用，而本次中央政治局会议所提的加快5G、工业互联网发展则是要求其在“宏观领域”发挥作用。 2月22日，工信部召开“加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作”电视电话会议。 会议强调要加快5G商用步伐，推动信息通信业高质量发展。此次会议对全国5G建设的加速和应用的落地进行有力的指导和催化。工信部会议响应号召，强调加快推进5G发展资料来源工信部网站，国信证券经济研究所整理图2工信部会议强调加快推进5G发展1加强统筹协调（各地通信管理局要加强与地方政府部门的沟通协调，帮助企业解决防护、进场等5G建设中的实际问题）2加快建设进度（提到要加快建立独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用）3推动融合发展（深化5G与工业、医疗、教育、车联网等垂直行业的融合发展，加快推动“5G工业互联网”融合应用）4 丰富应用场景（提到要抓住5G在网络教育、在线医疗、远程办公等业务发展机遇）资料来源工信部网站，国信证券经济研究所整理表1工信部会议强调加快推进5G发展相关核心内容 2月20日，中国联通与中国电信就加快推进5G网络建设召开专题会议，就加快5G网络建设达成高度共识，确保5G建设目标不降低。 2月21日，中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，明确要求各省公司突出重点、加快5G建设，上半年与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务，三季度力争完成全国25万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。 2月23日，中国联通官网消息，中国联通已累计开通5G基站6.4万个，中国联通与中国电信达成5G共建共享协议以来，已在全国31省开通5G共建共享，已经实现了全国50多个城市的5G正式商用。联通电信计划提前一个季度完成25万基站建设目标2019年分别建各4万站2020年上半年合建10万站2020年Q3前合建25万站图2中国联通和中国电信的5G基站建设目标资料来源中国电信和中国联通官方表态，国信证券经济研究所整理移动董事长表态把5G建设发展作为重大政治任务图 32019年三大运营商5G建设完成情况资料来源C114，国信证券经济研究所整理 2月26日，中国移动董事长杨杰表示公司坚持把5G建设发展作为重大政治任务，抓好5G独立组网测试进度，确保如期完成5G网络建设，做到5G建设目标不变、发展节奏不停，力争2020年底5G基站数达到30万，确保2020年内在全国所有地级以上城市提供5G商用服务。 2月28日，在通信世界全媒体举办的“复工复产背景下，5G如何‘加速跑’”线上论坛上，中国移动表示力争今年第四季度实现5G SA商用。 3月6日，中国移动发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告，正式启动旗下28个省份共232143基站的采购招标。3月9日，中国移动发布2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购_中标候选人公示。图 42020年5G建成目标资料来源C114，国信证券经济研究所整理一、5G相比4G有什么不同二、国外5G网络建设规划与进展三、国内5G网络建设进展与展望四、5G应用的进展与展望五、5G产业链分析及投资机遇六、小结及风险提示目录一、5G相比4G有什么不同目录5G相比4G有什么不同 1、技术不同基于无线技术和网络架构创新，5G相对于4G性能有显著提升 2、应用场景不同移动物联网场景（mMTC、uRLLC ）为5G时代首创 3、商业模式不同运营商由4G时代单一的To C流量经营模式转向5G时代差异化的To B切片经营模式；5G赋能垂直行业将衍生出新的商业模式。 4、行业生态不同5G时代参与者范围更广，共同探索5G与新兴技术、垂直行业的融合应用 1G模拟技术 2G数字化语音通信 3G多媒体通信 4G无线宽带时代 5G的愿景光纤般的接入速率，“零”时延的使用体验，千亿设备的连接能力，超高流量密度、超高连接数密度和超高移动性等，超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低，最终实现“信息随心至，万物触手及”的总体愿景。图5移动通信技术发展历程5G概述-什么是5G图65G三大场景eMbb、mmTC、URLLc资料来源C114，国信证券经济研究所整理 资料来源C114，国信证券经济研究所整理5G将开启一个万物互联的新时代 我国移动通信技术产业发展30年来，实现1G空白、2G跟跑、3G突破、4G并跑、5G领跑。4G改变生活， 5G改变社会。基于高速率、低延时、广覆盖等优势，5G开启万物广泛互联、人机深度交互的新时代，成为新一轮科技革命和产业变革的驱动力，对经济社会的转型发展起到战略性、基础性和先导性作用。图71G -5G通信逐代演进历程资料来源Micron，国信证券经济研究所整理技术层面5G无线技术创新 5G空口技术框架具有统一、灵活、可配置的技术特性。基于统一的空口技术框架，沿着5G新空口（包含低频和高频）及4G演进两条技术路线，依托新型多址、大规模天线、超密集组网和全频谱接入等核心技术，通过灵活的技术与参数配置，形成面向连续广域覆盖、热点高容量、低延时高可靠和低功耗大连接等场景的空口技术方案，满足不同场景差异化的性能需求。 无线技术的创新是5G性能提升的关键。例如，频谱上扩大分配范畴，包括6GHz以下频率与24 GHz 以上的频率（毫米波）。波束成形，将无线信号聚焦于特定方向。波束跟踪，识别最高效的数据传输路径。Massive MIMO支持更高的数据传输速率、覆盖范围和容量。载波聚合，提高峰值数据传输速率等。资料来源IMT-2020（5G）推进组，国信证券经济研究所整理 资料来源爱立信，国信证券经济研究所整理图9相比于4G，5G空口技术特点图85G空口技术框架 基础设施平台5G引入网络功能虚拟化（NFV）和软件定义网络（SDN）技术，设计实现基于通用硬件的新型基础设施平台，解决4G时代基于专用硬件的设施平台成本高、资源配置能力弱和业务上线周期长等问题。 网络架构基于控制转发分离和控制功能重构的的技术设计新型网络架构，提高接入网在面向5G复杂场景下的整体接入性能；简化核心网结构，提供灵活高效的控制转发功能，支持高智能运营，开放网络能力，提升全网整体服务水平。资料来源IMT-2020（5G）推进组，国信证券经济研究所整理图105G网络发展趋势技术层面5G网络架构创新图114G到5G整体网络架构调整 接入网RRU/BBU两层架构将变成AAU/DU/CU三层架构。 4G中BBU的非实时部分分割出来，重新定义为CU，负责处理非实时协议和服务；BBU的部分物理层处理功能将与RRU合并为AAU；BBU的剩余功能重新定义为DU，负责处理物理层协议和实时服务。减少前传容量，降低前传成本。 核心网控制功能和转发功能分离，核心网用户面部分功能下沉至CO（中心主机房，相当于4G网络的eNodeB），从原来的集中式的核心网演变成分布式核心网，核心网功能在地理位置上更靠近终端，减小时延。技术层面5G网络架构创新资料来源IMT-2020（5G）推进组，国信证券经济研究所整理技术层面5G宏基站部署模式发生变化资料来源华为，国信证券经济研究所整理 3/4G站点主流基站形态是BBURRU天线的形式，5G时代主流基站演变成BBUAAU（有源天线）的形态。图124G基站与5G基站的对比技术层面5G宏基站典型部署 2/3/4G采用一副多频段天线，5G单独使用一副有源天线，节省天面资源和铁塔租金。资料来源C114，国信证券经济研究所整理应用场景层面5G的三大典型应用场景 5G与4G最大区别是，除了关心人与人之间的通信，也关心物与物、人与物之间的通信 场景一增强型移动带宽AR/VR/8K，最早应用的场景强调传输带宽 场景二海量物联网通信智能抄表、环境监测、智能家电等 场景三高可靠低时延通信自动驾驶、工业自动化等强调时延和可靠性资料来源3GPP，国信证券经济研究所整理图 135G三大典型应用场景图5G生态全景图 移动物联网场景包括海量机器类通信（mMTC，代表场景为远程抄表、共享经济、环境监测等）和低时延、高可靠通信（uRLLC，代表场景为车联网、智慧工厂等），是5G时代之前从没有提出过的应用愿景，是5G时代最大的不同之处。 物联网技术已实现规模应用，5G让万物互联走向万物智联。但目前的物联网应用以轻量级为主，5G技术推动重量级物联网应用包括高速率传输支持“万屏互联” 、边缘计算推动物端智能、云计算、大数据技术支持海量物联网应用、低时延网络提升人机交互体验。 5G时代新的应用场景会催生新的商业模式和产业形态。图 14工信部牵头物联网生态建设应用场景层面移动物联网场景为5G时代首创资料来源工信部，国信证券经济研究所整理商业模式层面切片经营，面向B端创新 3/4G时代，运营商主要采用单一的B2C模式面向个人用户，依据流量和通话服务不同制定不同等级的资费方案，将网络平等、无差别地提供给用户。然而提速降费政策下运营商的相互竞争进一步加剧流量贬值、增量不增收。流量红利见底，原有模式难以为继，运营商陷入增长困境。 5G到来后，运营商可以利用切片经营改变传统flat rate的收费模式，面向B端叠加不同业务，提高收费空间。由此衍生出B2B、B2B2B、B2B2C等多元化的商业模式。用户主体逐渐由个人用户转变为医疗、制造、交通等垂直行业用户，运营商可根据不同用户对网络的品质、稳定性、速度、功耗、时延等方面的需求提供定制化的解决方案，基于网络切片提供差异化的网络服务，最终使增值服务带来的收入超过传统业务带来的收入。资料来源RF，国信证券经济研究所整理时代 商业模式 特点4G B2C 面向个人用户，提供满足用户需求的不同等级套餐资费和服务5GB2B 聚焦垂直行业，运营商向政企用户提供差异化带宽前向切片服务。B2B2B/B2B2C运营商向政企用户提供定制的、差异化后向切片服务，再由企业结合自身的专业服务内容，向企业或个人用户提供“特定网络服务专业应用”融合产品。表24G和5G时代商业模式对比 网络切片将物理网络切割成多个虚拟网络，每个虚拟网络面向不同的应用场景需求。虚拟网络之间是逻辑独立的，互不影响。 运营模式多元化。5G网络切片具备可定制、可交付、可测量、可计费的特性，运营和收费方式也有多种。根据应用场景的不同，运营商可按流量套餐、增值服务、广告等方式收费，或向企业出租5G网络，按照软硬件整体打包方式收取功能服务费，对于物联网的前端监控设备、智能传感终端，可采用卡用户收益等方式进行收费。资料来源简书，国信证券经济研究所整理运营模式 特点网络切片作为商品 企业根据业务需求租用切片中的一片或多片，运营商提供管道和增值服务，收取相应费用。混合租赁模式 企业租用运营商基础设施网络，包含基站和核心网，运营商收取相应租赁费用。切片托管模式 企业拿到5G的频谱资源前提下出资自建5G专网，把5G专网托管给运营商进行运维管理，运营商收取运营管理费用。能力开放模式网络切片具备逻辑隔离和独立的生命周期管理，运营商提供开放的接口给企业，以便企业按照自己的特殊要求开发自己特定的运维功能，运营商收取服务费用。表35G网络切片的不同运营模式资料来源RF，国信证券经济研究所整理商业模式层面切片经营，面向B端创新行业生态层面5G构筑万物互联新生态 赋能垂直行业，4G更多的是技术创新，而5G构建更庞大的生态体系。5G建设投入巨大且资金回收周期长，垂直行业的融合应用创新面临挑战，这些问题需各方共建5G产业生态圈来解决。即通过构建完善产业链，将覆盖范围更广、数量更多的产业参与者联系起来。 运营商牵头成立5G产业合作交流平台，汇聚各垂直行业的优势资源从而赋能各个行业，生态参与者包括设备商、运营商、标准组织、产业机构、终端厂商、行业应用开发商等。图15六方共筑万物互联新生态资料来源5G行业应用，国信证券经济研究所整理行业生态层面5G构筑万物互联新生态 要想完全释放出5G潜能，必须关注5G与人工智能、云计算、物联网等新兴技术的融合创新，通过融入新兴IT技术，全面实现从“互联”到“智联”的飞跃，这也是5G赋能各垂直行业的关键。图 16未来属于人工智能 图172035年物联网市场规模将扩大一亿倍，5G发挥关键作用资料来源5G行业应用，国信证券经济研究所整理 资料来源5G行业应用，国信证券经济研究所整理 Wi-Fi6具有5G不可替代的优势网络覆盖上，5G网络使用更高频的毫米波和更高的C-Band穿墙能力弱，Wi-Fi6可进入室内弥补5G网络的这一缺陷；网络容量上，5G基站若承载太多终端设备则难以负荷， Wi-Fi6可以分担5G基站的承载压力；连接上，很多的终端设计不支持插入SIM卡或ESIM卡，必须需要通过Wi-Fi来连接。 5G技术和Wi-Fi 6将会形成优势互补，通过家用和工业网络边界的有效管控与触达，更好的服务相关应用场景，有效推动工业4.0的发展应用。行业生态层面Wi-Fi6与5G优势互补，共同推动工业4.0图18Wi-Fi6应用场景资料来源电子发烧友，国信证券经济研究院整理百度布局5G新生态围绕5GAI边缘计算展开 百度一直积极布局边缘计算、5G领域，曾推出面向互联网的边缘计算统一平台（OTE）。 2018年6月，百度与中国联通共同发起“5GAI联合实验室”。同年9月，百度与Intel共同发起的“5GAI边缘计算联合实验室”正式揭牌成立，旨在加速国内边缘计算（MEC）技术研发。同年10月，百度和华为宣布将在MEC平台技术、MEC典型应用场景验证等方面展开合作。 由此可见，百度围绕“5GAI边缘计算”的垂直合作模式正在启动。以运营商为代表的网络层，以英特尔为代表的芯片层，和以百度为代表的云基础设施和应用层协同创新，将为5G时代的AI落地起到重要助推作用。图19百度和联通发起“5GAI联合实验室” 图20百度和Intel发起“5GAI边缘计算联合实验室”资料来源C114，国信证券经济研究院整理 资料来源C114，国信证券经济研究院整理阿里布局5G新生态聚焦5G技术与应用的协同 阿里巴巴在5G上关注云计算、MEC、物联网、大数据、文化娱乐等方面。早在2018年就将IoT升级成继电商、云计算、金融、物流之后的第五大战略，宣布全面进军物联网领域。 2020年3月，阿里达摩院正式成立XG实验室，聚焦5G技术和应用的协同研发，为超高清视频、在线办公、AR/VR、工业互联网、智能物流、自动驾驶等场景研究符合5G时代的视频编解码技术、网络传输协议等，并制定相关标准。图 21阿里巴巴AIoT生态资料来源阿里，国信证券经济研究所整理腾讯布局5G新生态关注云化、平台化技术 腾讯2017年成立未来网络实验室，是中国互联网公司第一支专注5G技术和应用的研究团队，目前已经建立互联网公司首个5G商用实验网和业界首个规模化边缘计算平台，探索基于5G的智能网联汽车和智慧交通、云游戏、高清视频直播、工业互联网等典型业务场景。重视白盒网络、能力开放、边缘计算、服务化架构等一系列云化、平台化技术。 腾讯针对游戏业务的网络切片进行应用创新、研发4K高清技术等，关注5G与应用的融合。图 22腾讯即玩云游戏资料来源MWC2019，国信证券经济研究所整理