计算机行业专题研究报告：区块链技术先行 助力全球货币之争.pdf

本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 37 页 计算机 分析师 唐月 执业证书编号 S0730512030001 021-50586635 区块链技术先行，助力全球货币之争 计算机 行业专题研究 证券研究报告 -行业专题研究 强于大市 计算机 相对沪深 300 指数表现 相关报告 联系人 李琳琳 电话 021-50586983 传真 021-50587779 地址 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14楼 邮编 200122 发布日期 2019 年 11 月 27 日 投资要点  由于与币圈的高度捆绑，仍然面临技术发展的瓶颈，产业应用推广缓慢，投资甄别难度大， 区块链 行业 一直受到业内人士非议和质疑 。  本次顶层对区块链的高度关注让市场开始重新审视区块链的发展潜力，区块链能否成为“第四次工业革命”是接下来要靠时间来佐证的问题。但是基 于以下的几个因素，我们对区块链技术的长期发展抱有谨慎乐观的态度，给予行业“强于大市”的投资评级。 （ 1）区块链可以建立一种无需信任积累的交易机制，实现不同程度去中心化的需求，同时可以确保链上的信息不被篡改，这是与传统中心架构有本质不同的，因而最有可能颠覆传统价值 体系。 （ 2）顶层关注下，区块链获得政策的持续支持，步入全面加速阶段。 从工信部的工作规划来看，未来区块链规划引导、 建立 标准体系、行业应用落地 都 是 最 重要的政策关注方向。 （ 3）区块链技术和数字货币的应用，给人民币国际化带来新的解决思路。DCEP 的推 出 可以增加货币的流动性和管理效率，构建重要的金融基础设施。 在 世界政治格局变革的 重要 窗口期，亚元 ACU 可以 利用借助区块链技术去中心化的理念和数字货币天然的自由流动性， 来实现 亚洲 各国 统一货币的 梦想 ，同时也为人民币国际化的道路创造了更多可能性。 （ 4）中国在区块链技术的发展上具有全球领先优势，有望成为规则的制定者。同时阿里、平安 2019 年区块链专利申请数量正在呈几何倍数的增长，巨头真金白银的投入也预示着 区块链 发展潜力 是值得看好和关注的 。  建议重点关注在传统业务中优势明显，同时不论是在股东背景还是在区块链技术应用方面有突出亮点的企业，重点推荐远光软件（ 002063）、华宇软件（ 300271）、东华软件（ 002065），以及受益于分布式计算模式的服务器龙头浪潮信息（ 000977）。 风险提示 受到国际政治因素影响，中国数字货币和亚元推出进度不及预期；政策推动进度不及预期 ； 行业应用推广迟缓 。 -808162432402018-11 2019-03 2019-07计算机 沪深 300 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 37 页 内容目录 1. 区块链迎来最大的政策机遇，币圈和区块链或将冰火两重天 . 4 1.1. 疯狂过后，币圈潮水渐退去 . 4 1.2. 顶层释放利好，区块链成为国家战略 5 2. 公有链是区块链繁荣 发展的重要角色，目前仍受到不可能三角制约 8 2.1. 比特币区块链的样板工程 . 8 2.2. 以太坊开创了区块链 2.0 时代，从 PoW 向 PoS 的升级进入了关键阶段 10 2.3. EOS区块链 3.0 在追捧和争议中上线 . 11 2.4. 公有链 难逃“不可能三角”的束缚 12 3. 区块链与正规军数据货币的结合将有望改变世界货币格局 . 13 3.1. Facebook 推出的数字货币 Libra遭遇了主要经济体的围剿，前途堪忧 13 3.2. 中国央行数字货币 DCEP已经呼之欲出，有望成为全球首发 16 3.3. 亚元 ACU或将成为区块链与主权数字货币的最佳结合点 20 3.4. 人民币国际化有望获得区块链技术加特 25 4. 中国的区块链专利优势明显， 2019 年企业布局显著加快 26 5. 从行业数据，甄选区块链的投资标的 . 28 5.1. 区块链专利数据技术投入角度看企业区块链布局 28 5.2. 区块链信息服务实行备案制数据国内主要成熟的区块链应用产品 . 29 5.3. 中国区块链 ETF外资眼中的区块概念股 32 5.4. 区块链获奖案例行业应用领域先驱和平台性能比拼 . 33 6. 行 业看法和投资建议 35 7. 风险提示 36 图表目录 图 1比特币价格（美元） . 4 图 2以太坊 Ethereum 以美元和比特币的计价 . 4 图 3 EOS 以美元和比特币的计价 . 5 图 4“区块链”百度指数 . 8 图 5比特币隐私保护方式及非对称加密算法的应 用 . 8 图 6比特币交易原理 9 图 7比特币区块 9 图 8以太网使用率数据 . 10 图 9区块链技术的不可能三角 12 图 10 Libra 的技术架构 . 13 图 11 DCEP 的双层运营体系 17 图 12 DCEP 数字货币发放与纸钞发放路径 . 17 图 13亚元 ACU 资产储备及货币发行概况 . 21 图 14传统中心化的处理方式 . 26 图 15阿里和平安历年区块链专利申请情况数据 26 图 16 2019 年入榜全球区块链发明专利申请前 100 名的企业国别 /地区分布（截止 2019.10.25）27 图 17 2019 年入榜全球区块链发明专利申请前 100 名的企业国别 /地区分布（截止 2019.10.25）27 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 37 页 表 1区块链相关政策 6 表 2以太坊的 4 个发展阶段 10 表 3三大公链性能对比 12 表 4 Libra 首批创始成员 14 表 5 Libra 相关事件 . 15 表 6 DCEP 相关事件 . 18 表 7亚洲数字货币有限公司在各国所拥有 的“亚元 ACU”合法商标注册许可 . 21 表 8亚元 ACU 相关事件 22 表 9“亚元 ACU”亚洲国家合法商标注册权与 RCEP 国家高度重合性 . 24 表 10 2019 年全球区块链发明专利申请前十情况（截止 2019.10.25） 27 表 11主要上市公司最新上榜情况（截止 2019.10.25） 28 表 12备案涉及的上市公司名单 . 29 表 13 BCNA 重仓股占净资产比重 . 32 表 14可信区块链 2019 高价值案例 . 33 表 15可信区块链 2019 潜力案例 34 表 16可信区块链产品测评结果 . 34 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 37 页 1. 区块链迎来最大的政策机遇 ， 币圈 和 区块链或将冰火 两重天 1.1. 疯狂过后， 币圈 潮水渐退 去 在曾经 ICO（首次代币发行） 风靡的时代里，比特币疯涨，各种空气币诞生。圈内有 “ 币圈一天，互联网十年” 的说法，指的是 有人在币圈一天 的收益 就超过了互联网时代里十年赚到的钱 。领头羊 比特币 8 年间 更是 疯涨 150 万倍 ，在投资圈里更是风光无限 。 然而好景不长， 目前 币圈 各大币种都处于调整期 的深水期 。 对比 2017 年底、 2018 年初的峰值来看， 除了比特币较为坚挺，下跌了 65.6以外， Ethereum、 EOS 已经分别较最高点下跌了 90.2和 89.0。 图 1 比特币价格（美元） 资料来源 Cionmarketcap，中原证券 图 2 以太坊 Ethereum 以美元和比特币的计价 资料来源 Cionmarketcap，中原证券 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 37 页 图 3 EOS 以美元和比特币的计价 资料来源 Cionmarketcap，中原证券 区块链的应用从一开始就与币圈有了较为深度的捆绑，也使得大众在谈到区块链的时候，总是不自觉地联想到币圈和比特币。 纵观 数字货币与 P2P 的发展路径，似乎有着某种程度的相识 基于某种合理的需求而建立，但是却被资本恶意利用 走向歧途 。 P2P 的初衷是解决 点对点的网络借贷 ， 满足了民间借贷的需求，本是一种创新的金融模式，却被贪婪的平台 利用， 假标 、 资金池、自融、活期等违规行为屡见不鲜，最终导致了 P2P 跑路潮。 而反观数字货币， 比特币的最初创立就是基于 区块链技术实现 去中心化，为金融体系的建立创造了另一种可能性。 但 是随着比特币 币值的快速增长 ，大量 嗅觉敏锐的投机客 涌入市场 ， 借助 ICO 众筹新“币” ，假借 区块链技术 之名制造 庞 氏骗局 ，导致价格操纵、圈钱跑路等问题层出不穷 。 层出不穷的空气币事件， 在重伤投资者信任的同时，也让区块链一度声名狼藉。 未来区块链的发展将独立于币圈之外。 在中央强调发展区块链技术的同时， 2019 年 10 月28 日，人民日报官微再次强调“区块链不等于比特币”。 数字货币只是区块链应用的一个方向，此外区块链还可以利用在医疗卫生、食品安全、版权保护等方向。同时 随着 中国央行数字货币的出现和亚元的问世 ， 成为 数字货币 领域的正规军，而区块链技术的优势也有望在更多的应用领域中发扬光大。 1.2. 顶层释放利好 ， 区块链成为国家 战略 中共中央政治局 10 月 24 日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。 这次会议召开以后，中华人民共和国密码法紧接着在 10 月 26 日正式发布， 通过立法加强对密码的分类 管理， 为 区块链在密码学 相关技术应用 扫清障碍。同时，工信部、国家标准化管理委员会也计划在区块链规划引导、标准制定、应用落地方面展开进一步落实工作。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 6 页 / 共 37 页 表 1 区块链相关 政策 时间 政策 部门 简介 2016.10.18 中国区块链技术和应用发展白皮书 （ 2016） 工信部 首次提出我国区块链标准化路线图 2016.12.15 关于印发“十三五”国家信息化规划的通知 国务院 区块链首次作为战略性前沿技术 2017.9.4 关于防范代币发行融资风险的公告 央行 、 网信办 、 工信部 、工商总局 、 银监会 、 证监会 、 保监会 指出 ICO（首次代币发行）融资本质是未经批准的非法公开融资行为，任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动，已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排 2018.9.3 关于互联网法院审理案件若干问题的规定 最高法院 我国首次以司法解释形式对区块链技术电子存证进行法律确认 。 2018.11.1 有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明 香港证监会 不论是管理还是分销这些虚拟资产基金，都 会受证监会规管 。香港证监会将符合要求的数字资产交易平台放入监管沙盒，进行为期 至少一年 的观察，用以探索是否适宜对数字资产交易平台作出规管。如在沙盒中确定适宜监管，对符合牌照要求的交易所，严格监察、审查措施，期满将对外公开相关发牌信息。 2019.1.10 区块链信息服务管理规定 网信办 2019 年 2 月 15 日 正式实施，规定要求区块链信息服务提供者应当在其对外提供服务的互联网站、应用程序等显著位置标明其备案编号 ， 备案仅是对主体区块链信息服务相关情况的登记 。这一政策标志着我国对于区块链信息服务监管时代的到来 2019.3 两会 超过 15 份提案、议案与区块链技术相关 2019.3.31 国家 网信办 公布第一 批区块链信息服务备案名单 ，共计 197 个 2019.8.18 关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见 中共中央、国务院 国家将在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。 2019.10.18 国家 网信办 公布 第二批区块链信息服务备案名单 ，共计 309 个 2019.10.24 第十八次集体学习 中央政治局 习主席提到区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用，要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。 2019.10.26 中华人民共和国密码法 十三届全国人大常委会第十四次会议 密码法是我国密码领域的第一部法律，是党的十九大以来出台的维护国家安全的又一部重要法律。 2020 年 1 月 1 日起正式实施。 2019.11.4 BISS 交易所 公告 部分业务负责人正积极配合有关部门调查工作 （ 被调查原因主要是涉嫌诈骗 ）。 2019.11.4 对十三届全国人大二次 工信部 工信部将积极推动区块链健康有序发展，包括一是加强区块计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 37 页 会议第 1394 号建议的答复 链规划引导；二是建立健全区块链标准体系；三是加快推动行业应用落地。 2019.11.20 国家标准化管理委员会 围绕区块链技术、共享经济、婴童用品等社会关注的热点领域，国家标准委加快推动标准化技术组织建设工作，启动区块链和分布式记账技术等一批技术委员会筹建工作 。 2019.11.22 加大监管防控力度，打击虚拟货币交易 央行上海总部 上海市金融稳定联席会议办公室、人民银行上海总部提醒投资者注意，不要将区块链技术和虚拟货币混同 。 针对在境外架设服务器向境内居民提供交易服务虚拟货币交易的平台，中国人民银行等部门进一步加强监测和处置，并从支付结算端入手持续加强清理整顿。 2019.11.24 关于强化知识产权保护的意见 中央办公厅 、 国务院 明确要不断完善知识产权保护体系，综合运用法律、行政、经济、技术、社会治理手段强化保护，力争到 2022 年侵权易发多发现象得到有效遏制，到 2025 年知识产权保护社会满意度达到并保持较高水平 资料来源中原证券 在与币圈的高度捆绑、技术发展面临性能瓶颈、 资源消耗量大、 商业应用推广缓慢等种种问题之下，区块链技术一直受到业内人士较多的非议和质疑，本次顶层对区块链的高度关注让市场开始重新审视区块链的发展潜力。 从区块链的百度指数我们可以看到，从 2011 年至今，国内市场对 于区块链概念的关注峰值分别是 2018 年 1 月 （ 55046）和近期中央政治局会议以后（ 2019 年 10 月 28 日至 2019 年11 月 3 日， 97427） 。 受到政策影响下， 区块链指数 峰值 热度 远高于鸿蒙 的 35397、人工智能的 19235、互联网 （互联网 ）的 16236， 低于雄安 的 103879、 比特币 的 176683、华为的 239895、特朗普的 504052。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 37 页 图 4 “区块链”百度指数 资料来源 百度指数 ，中原证券 2. 公 有 链 是 区块链 繁荣发展的重要角色，目前仍受到 不可能三角 制约 2.1. 比特币 区块链的样板工程 中本冲在 2008 年发布了比特币一种点对点电子货币系统，阐述了比特币 运作的基本原理。 中本冲通过创造比特币，也将区块链技术带到人们的视野中。 比特币构建了一种交易方式，比特币投资者通过在终端安装比特币钱包，生成属于自己的私钥 ， 进而生成公钥和代表公钥的比特币地址。投资者通过操纵比特币地址完成收付款功能，通过输入私钥来完成对比特币资产所有权的确认。投资者通过比特币钱包 管理其持有的多个私钥，并通过在不同交易中使用不同的私钥来保持隐私性。 图 5 比特币 隐私保护方式及非对称加密算法的应用 资料来源中原证券 投资者每进行一笔比特币的交易， 都会在所有的节点之间进行广播， 每个节点都会将新的交易收集到一个区块。由于交易记录是要消耗资源的，为了奖励交易的记录者，比特币系统 每次 会发放一定数量的比特币和交易费用（区块中所有交易） ，通过解题的方式发放给一个交易记录节点。而拥有了更多算力的节点，能获得更多的交易记录权。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 9 页 / 共 37 页 图 6 比特币交易原理 资料来源中原证券 大约每 10 分钟，比特币系统中就会有一个 交易记录节点产生，这个节点会将自己记录的新区块向所有节点广播 。 其他的节点会验证区块中的交易，只有在所有交易是有效的且之前没有被支付的情况下接受这个区块 ，并用新区块的哈希值来建立下一个区块 。 新区块中包括了上一个区块的哈希值、区块生成的时间、期间所有完成交易的根哈希值、挖矿所需的数学参数等信息。 区块的改变，也会带来其哈希值的改变 。如果出现分叉，节点会认为最长的链是正确的，这样保证了在没有控制 50以上算力的情况下，攻击者是无法篡改区块链上的已有记录的。 图 7 比特币区块 资料来源 清屏网 ，中原证券 比特币每开采 21 万个区块，区块奖励减半，最终比特币总量控制在 2100 万个，旨在控制计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 10 页 / 共 37 页 比特币的通货膨胀。 比特币用一个非常精巧的博弈关系和算法设计完成了节点之间的制衡 ，建立了一种不依赖信任的电子交易系统。 2.2. 以太坊 开创了 区块链 2.0 时代，从 PoW 向 PoS 的升级进入了关键阶段 作为区块链的核心应用，比特币 开创了去中心化密码货币的先河，但是其 应用停留在货币层面 ，可扩展性不足 。 正是看到了这样的不足， Vitalik Buterin 在 2013 年发布了以太坊初版白皮书，并以此建立了一个开源的有智能合约 （根据事先任意制定的规则来自动转移数字资产的系统） 功能的公共区块链平台以太坊（ Ethereum） 。 如果将比特币类比于手机的 APP，那么以太坊可以类比于 手机 底层操作系统安卓。 作为一个公有链的底层开发平台， 以太坊的出现 大大降低了区块链技术的使用门槛， 用户只需要简单的几行代码，就可以创建 属于自己的智能合约 。 于此同时，以太坊的出现也带来了空气币的狂欢，不需要专研底层技术 就 可以发币搞 ICO，违背了以太坊 设计 的初衷 。 图 8 以太网使用率数据 资料来源 和讯网 ，中原证券 为了弥补 比特币 POW 共识机制 在性能上的不足，以太坊在目前虽然采用的还是 PoW 的共识机制来保持系统的稳定性，但是计划未来逐步过渡到 PoS 共识机制。 按照以太坊的更新计划， 以太坊 项目的发布将分为 4 个阶段前沿、家园、大都会和宁静， 当前 以太坊已经进入大都会阶段， 计划在 2019 年 12 月 进行伊斯坦布尔升级， 主网激活或将延迟到 2020 年 1 月。届时，以太网将步入 Ethereum 2.0 阶段， 并 通过升级 从 PoW 逐步向 PoS 进行过度。 表 2 以太坊的 4 个发展阶段 阶段 升级 发布时间 概况 共识机制 区块奖励 新版本变化 前沿 2015.7.30 测试阶段 ， 验证可靠性 PoW 0.5ETH 提供编写智能合约和去中心化应用程序 DAPP，可以 挖矿 家园 2016.3.14 平稳运行阶段 PoW 5ETH 提供钱包功能 ， 虚拟机更新等 大都会 拜占庭 2017.10.16 改进阶段 PoW 3ETH 更友好的开发环境 ， 挖矿难度计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 11 页 / 共 37 页 降低 君士坦丁堡 （圣彼得堡） 2019.2.28 改进阶段 PoW 2ETH 优化 Gas 消耗 ，提升整体网络性能 宁静 伊斯坦布尔 预计 2019.12.4 开启 Ethereum 2.0 ProgPoW 减少中心化挖矿问题 网络容量将获得大幅提升 PoS 资料来源中原证券 当前以太坊区块链拥堵情况已经非常明显，网络利用率已经飙升至 90。可扩展性已经成为制约当前以太坊发展的瓶颈，技术上急需向 PoS 的升级来解决容量问题。 2.3. EOS区块链 3.0 在 追捧 和 争议 中上线 2017 年， 链圈鼎鼎大名的 Daniel Larimer（ BM）带领 BlockOne 的技术团队开发出了声称要取代以太坊的 EOS。 与以太坊相似， EOS 也是建立在公链上的底层开发平台。 凭借 BM超高的影响力， EOS 一共募集了 40 亿美金，成为有史以来最大的 ICO。 EOS 采用了 DPoS 共识机制， 选取了 21 个超级节点， 负责 区块的生产 ，提供网络需要的存储、带宽、算力。 EOS 每年增发 1给超级节点，超级节点由 EOS 持币者投票选出。 DPoS机制下， EOS 有了更快的运算速度，目标是支持百万级别的用户需求。 同时 21 个超级节点的存在，让 EOS 可以轻松升级并进行 bug 修复，避免了类似以太坊硬分叉问题的困扰。 同时， EOS 没有手续费，用户在 EOS 上开发应用，需要租用 EOS 币，来获得所拥有 EOS币的 网络 、 CPU 和内存 资源。 EOS 的持币人类似持有了商铺，可以选择出租获得收益，同时还可以参与选举商场的管理者。 然而看似完美的 EOS 面临 更多的 问题 和争议 （ 1）百万级交易速度未能实现 ， 然而 系统峰值 实际 仅为 四五千 次 左右，实验室状态下石墨烯技术加持的 10 万级 TPS 还存在丢块等不稳定因素。 （ 2） 21 个超级节点可能发生贿选和腐败问题 ，在超级节点成本与收益的巨大鸿沟面前，这一行为变得更加有力可图。此外在 EOS 运行后，还出现过多个超级节点违宪冻结账号的问题 ， EOS 给予了超级节点过多的权利 。 （ 3） 接连出现安全漏洞 2018 年 5 月 30 日， 360 安全卫士官博爆出消息 360 发现区块链史诗级漏洞，可完全控制虚拟货币交易 ，这个漏洞直接导致了 EOS 上线的推迟 ， 之后 EOS又多次发现漏洞问题。 （ 4） EOS 在提高吞吐量的同时， 容量问题凸显出来，直接导致了 EOS 网络宕机。 （ 5） EOS 的使用虽然免费，但是有限的资源被大户占用，以此来抬高了租用 EOS 的费用，提高了开发成本。 特别是 在 2019 年 11 月 1 日 EIDOS 上线以后 这一问题进一步凸显 ， EOS计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 12 页 / 共 37 页 主网 CPU 资源已经被羊毛党耗尽， CPU 价格被大幅拉升，普通用户无法正常使用。 2.4. 公 有 链难逃“ 不可能三角 ”的束缚 区块链技术 存在 “不可能三角” ，即技术实现上无法同时满足高效低能、去中心化、安全性的兼顾 ，这是人们从三大公 有 链 比特币、以太坊和 EOS 实际运行状况总结出的规律。 图 9 区块链技术的不可能三角 资料来源中原证券 （ 1） 比特币 在去中心化方面， 采用了工作量证明（ POW）作为共识机制。在比特币发展的初期，普通家用电脑就可以参与挖矿，但是随着币价的上涨，挖币变得有利可图，于是出现了显卡挖矿，而后 ASIC 矿机依靠更强大的算力成为主流配置，而全网的算力也被几大矿池所垄断，在很多人看来“去中心化”显得名不符实。 在速度方面 ，每秒 7 笔的交易速度下，极大地限制了比特币的交易性能 ，不适合作为日常高频转账使用。 POW 共识机制下，矿工们为了挖矿，需要不断提升算力，通过计算来碰撞出哈希值 。这样不但影响了交易的处理速度，同时劳民伤财，需要进行大量的算力和电力 投入，是对社会资源的一种浪费。 在安 全性方面，比特币拥有了全网最强算力，可以承受更强的网络攻击，安全性是公链中最高的。 表 3 三大公链性能对比 公链 共识机制 去中心化 速率 TPS 安全性 支持智能合约 比特币 PoW 次 优 7 最优 否 以太坊 PoW- PoS 最优 10-20 次优 是 EOS DPoS 最差 4000-5000 最差 是 资料来源中原证券 （ 2）以太坊 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 13 页 / 共 37 页 在去中心化方面，以太坊也是使用了 POW 共识机制，由于算力并未完全集中，仍然可以使用显卡挖矿，在去中心化方面优于比特币。未来以太坊转型成 POS 共识机制，有望解决算力垄断问题。 在速度方面，以太坊约为每秒 10-20 次， 由于以太坊的应用场景更加复杂，较比特币更容易发生拥堵。仅仅是一个火爆电子猫游戏 Crytokitties，就已经让以太坊拥堵不堪。 在安全性方面，以太坊仅次于比特币。虽然发生过 The DAO 漏洞事件，但是其背后的原因主要还是 The DAO 自身代码严谨性问题。 （ 3） EOS 在去中心化方面 ， 由于采用 21 个节点， EOS 在三大公链“去中心化 ”做得最差。 有数据显示 EOS 持币量前 100 名的地址拥有了 72的 EOS，基本决定了对超级节点的竞选结果。 在速度方面， 速度达到了 4000-5000 次每秒，未来计划达到百万次每秒，交易速度远胜于以太坊和比特币。 在安全性方面，由于 EOS 是由 21 个节点，因此相比比特币和以太坊 安全性更差，也更容易被黑客攻击。 3. 区块链 与正规军数据货币的结合将有望改变世界货币格局 3.1. Facebook 推出的数字货币 Libra 遭遇了主要经济体的围剿，前途堪忧 2019 年 6 月 18 日， Facebook 发布了 Libra 白皮书，预计在 2020 年上半年发布。 Libra立志于成为一套可靠的数字货币和金融基础设施， 集稳定性、低通胀、全球普遍接受和可互换性于一体，推行金融普惠，主打支付和跨境汇款。 作为一个潜在的世界级的货币变革， Libra 的运营路径对我们研究后续主权国家数字货币的出台有很多的借鉴意义。 （ 1） 技术路线 Libra 宣称是区块链加密货币，但是根据央行掌握的信息， Libra 采取的是一种混合式架构 。 从区块链技术的实际使用情况来看，即使 Libra 达到了前期计划的每秒 1000 笔交易和每笔交易完成等待时间 10 秒的目标，仍然难以满足零售交易所需的高并发量，需要依靠混合架构来弥补区块链技术的不足。 图 10 Libra 的技术架构 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 14 页 / 共 37 页 资料来源中原证券 同时，从所使用的区块链类型来看， Libra 最初是许可链，在平稳运作 5 年 内 ，考虑 向 非许可链（公有链） 的过渡，但是没有时间表 。 考虑到 Libra 是一个多节点验证方式，我们认为Libra 成立之初定位于联盟链。而从前面我们关于公有链的论述可以看到，现有技术水平之下，公有链运算速度是无法支持大规模商业使用的，更不要说承载数十亿人的交易需求，同时安全稳定性也无法同时兼顾。而从白皮书的表述来看，其实这样没有时间表的计划没有任何约束力，去中心化的运作仍然是空中楼阁。 共识协议方面， Libra 采用的是 LibraBFT，这是一种 HotStuff 共识协议的变体。在 3f1个验证节点中，当最多有 f 个拜占庭验证者节点时， LibraBFT 仍然是安全的。 编程语言方面， Libra 采用自主设计的 Move 智能合约语言。 Move 编程语言和虚拟机是Libra 的关键创新之处。由于市场上的区块链解决方案没法满足 Libra 对性能和安全的要求，Libra 为数字资产管理创造了 Move 语言，是专门针对金融交易进行的优化。 （ 2）管理主体 Libra 以协会的形式进行管理，理事会作为管理者，由验证节点的代表组成。前期由于 Libra是许可链，验证节点由获得授权的实体组成。截止 2019 年 10 月 15 日， Libra 宣布首批有 21位成员组成，其中 Facebook 将以“ Calibra， Inc.”名称存在。 Facebook 希望在 Libra 上 市前创始人数量能达到 100 个。 表 4 Libra 首批创始成员 行业 公司 支付业 PayU 电信业 Iliad, Vodafone 区块链业 Anchorage, BisonTrails, Coinbase, Xapo 风险投资业 Andreessen Horowitz, Breakthrough Initiatives, Ribbit Capital, Thrive Captial, Union Square Ventures 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 15 页 / 共 37 页 非盈利性组织 、 多边组织和学术机构 Creative Destruction Lab, Kiva, Mercy Corps, Women’s World Banking 技术和交易平台 Calibration, Farfetch, Lyft, Spotify AB, Uber 资料来源中原证券 （ 3）底层货币储备 Libra 将采用一系列低波动性资产（最新表述中底层资产最初将由 一揽子货币组成美元50、欧元 18、日元 14、英镑 11、新加坡元 7）进行抵押，由托管机构持有，利息用于支付系统的成本、确保低交易费用、分红给生态系统启动初期的投资者。 有底层资产储备是 Libra 区别于其他加密货币的主要差异。但是为了兼顾稳定和收益 Libra仍然面临波动风险，后续产生派生存款 还涉及到 货币乘数 的控制 问题， 对于不同货币的兑换涉及到汇率测算问题，这意味着 Libra 协会已经演变成了一个国际货币基金组织。 Libra 的出现，迅速地引起了各国央行和金融机构的警觉。 法国、日本甚至成立了专门的工作小组来研究 Libra 的应对问题。正是源于 Libra 的巨大能量，央行数字货币研究 所所长穆长春甚至专门在知识平台上授课科技金融前沿 Libra 与数字货币展望，来讲解 Libra 可能给全球货币带来的巨大隐患。 Libra 当前 面临全球主要经济体 的 联合抵制 ， 相关生态体系公司 也出现瓦解态势 。 Libra 在美国参与了多轮听证会，美国、英国、德国、法国、日本、意大利、加拿大、西班牙、荷兰等全球主要经济体都明确表示要抵制 Libra，同时 PayPal、 eBay、 Stripe、 万事达 、 Visa、 Mercado Pago、 Booking Holdings Inc.等 7 家重要的企业集团都相继推出了 Libra 加 密货币项目。 表 5 Libra 相关事件 时间 主体 事件 2019.6.18 Facebook 公布数字货币项目 Libra 白皮书 2019.7.16 美国参议院银行、住房和城市事务委员会 就 Facebook 的新加密货币 Libra 举办听证会。在听证会上对 Facebook提出的数字货币及数据隐私问题进行审查 2019.7.17 美国众议院金融服务委员会 举行有关 Facebook 虚拟货币的听证会 2019.7. 18 G7（美英德法日意加组成的七国集团） G7 财长和央行行长都认为 Libra 等项目可能会影响货币主权和国际货币体系的运行 ，有必要对 Libra 采用最高标准管制 2019.10.5 PayPal 宣布放弃参与 Facebook 旗下加密货币 Libra 2019.10.12 eBay、 Stripe、 万事达 、 Visa 宣布退出 Facebook 的 Libra 加密货币项目 2019.10.12 Mercado Pago（拉美支付服务商） 宣布退出 Libra 协会 2019.10.14 G7 在 Facebook 证明其安全性之前，其加密货币 Libra 将被禁止使用 2019.10.15 Booking Holdings Inc.（在线旅游服务商） 宣布退出 Facebook 的 Libra 加密货币项目 2019.10.15 Libra 官方推特 首批 21 位成员正式签署 Libra 协会章程，成立 Libra 协会理事会，当选计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 16 页 / 共 37 页 董事会及 Libra 协会执行团队的任命成员 2019.10.24 美国国会 举行有关 Facebook 的听证会 2019.10.31 法国 、 德国 、 意大利 、 西班牙 、 荷兰 准备 联手抵制 Libra 进入欧洲市场，还准备要求脸书放弃该项目 资料来源中原证券 主权国家对 Libra 的 质疑 主要 包括 对主权货币的影响、对消费者隐私的保护问题、成为犯罪分子和恐怖分子洗钱工具 、 对 现行法律监管方面的挑战 等等 ，但是归根到底主权国家还是担心 Libra 给全球货币金融体系的冲击，会进而影响到其 资本管理能力和货币主权地位 。 Libra 可能会重塑支付行业，形成与 原有支付体系公司 的竞争关系 。 从 2019 腾讯区块链白皮书中，我们看到腾讯作为国内在线支付体系的重要主体和科技领域的前沿公司 ， 对 Libra的 发展是充满了担忧的，文中写到 “若 Libra 成功落地，无疑将大大影响全球支付行业甚至整个金 融行业格局，推动行业在用户体验、费用成本、技术以及商业模式等方面的革新，加速行业洗牌。除了传统金融机构 受 到直接影响外，拥有相对完整支付生态的互联网公司（如腾讯、阿里等）也会受到降维打击，影响其全球战略布局。” 3.2. 中国央行数字货币 DCEP 已经 呼之欲出 ，有望成为全球首发 央行从 2014 年就开始着手准备数字货币 （ DCEP） 的研究， 2018 年数字货币研究所已经开始系统的研发。与主要的发达经济体对比来看，中国在法币的数字货币发行方面，已经走到了世界前列，这很大程度上受益于我国通信基础设施完备性、在移动支付领域的先进性。 在顶层设计方面， DCEP 将采取双层运营体系 。 第一层是央行，第二层是商业银行和其他运营机构。这样的双重体系不会改变流通中货币的债务债权关系，银行向央行全额缴纳准备金，可以保证央行的数字货币不超发。同时数字货币同样作为央行的负债，由央行提供担保，具有无限法偿性，是对 M0（纸钞和硬币）的替代，而不是 M1、 M2 的替代，不计入利息。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 17 页 / 共 37 页 图 11 DCEP 的双层运营体系 资料来源中原证券 双层运营体系有助于化解风险， 避免风险过度集中， 同时 DCEP 仍然将采用中心化的管理