证券研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 电气 设备 与新能源 行业周报 2017 年第 23 周 （ 5.31-6.2） 全国碳交易市场 启动冲刺 配额分配方案已见雏形 摘要 上周， 2017 年 6 月第 1 个交易周 2017 年 5 月 31 日到 6 月 2 日，因端午节假期 只有 3个交易日，市场本 周小幅下跌，至 6月 2日上证指数收报 3105.54点。各个板块中仅有房地产大幅上涨 ， 28 个板块其它大多下跌。上证综指微跌 0.15， 电气板块下跌 1.47， 涨跌幅处于一级行业下游，表现很差，跑输大盘 1.32 个百分点 。 子行业中上涨幅度较大的低压设备和风电 设备，下跌幅度较大的是其它电源设备和火电设备等。 这一周在 电力行业方面，值得注意的一个重要消息就是碳交易市场配额分配方案开始征集意见 ，其中电力行业预分配比例暂定 70，这也标志着全国的碳交易市场启动在即，进入冲刺阶段。 配额如何分配， 将直接影响企业自身的经营成本和参与碳市场的积极性，因而也一直是各方关注 的焦点。 据我们分析，全国碳交易市场建立的主要目的，是用市场的手段达到“节能减排”的目的，最终来促进国家发展 低碳能源 。 那么作为 碳排放大户，电力行业无疑是碳交易市场的重要主体， 随着如火如荼的 新一轮电力体制改革的深入推进 也 为全国碳交易市场的形成带来新契机。 “商业价值”来说， 一方面，“超额排放”需购买配额 /CCER中国核证减排量 ，增加企业运营成本 ，这样会促进电力企业节能减排，发展新能源 ；另一方面， 企业自主节能额节能量可申请签发 CCER，为企业带来额外收益。配合电改政策，节能服务公司客户量增加后， 还 可成立独立售电公司，新增售电收入。 投资者可长期关注， 碳行业产业链 相关方面包括交易所， 清洁能源运营商 ，碳资产管理公司等 。 在新能源领域， 我们注意到，华盛顿时间 6 月 1 日 特朗普宣布美国退出巴黎协定 ，但随后 联合国 回应 不为美国再启谈判 。简单来说虽然美国作为大国退出了巴黎气候协定，但整个世界发展清洁能源，降低人类对气候的不良影响，这个大趋势是不会变的。  风险提示 未来 电力 市场 改革政策不如预期 开源证券 证券研究报告 行业研究报告 上市公司 电气设备与新能源 行业 2017.06.05 投资评级 中性 开源证券研究所 分析师 夏正洲 SAC 执业证书编号 S0790514060001 Email 联系电话 029-88447618 联系人 任英杰 联系电话 029-88447618 Email 开源证券股份有限公司 地址西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层 http// 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 目录 1 市场回顾 2 2 行业新闻 后者由供热量乘以供热基准值所得。 （ 4） 国家电网市场化交易电量突破万亿千瓦时 据新华社北京 5 月 30 日电 （记者姜琳） 国家电网公司 30 日发布的数据显示，该公司组建北京电力交易中心和 27 家省级电力交易中心， 2016 年以来完成市场化交易电量 10129 亿千瓦时，减少用户电费支出 373 亿元，有效释放了改革红利。新一轮电改被 誉为“啃硬骨头的改革”，其最大亮点是提出稳步推进售电侧改革，有序向社会资本放开配售电业务。“目前看，多买多卖市场竞争格局初步形成。”国网公司体改办副主任魏玢说，公司经营区域内共有发电企业、电力用户、售电公司三类、合计 37769 家市场主体在交易平台进行了注册并参与有关市场交易。今年 1 至 4 月，国网公司市场交易电量 2222 亿千瓦时，增长高达 73.1％，显示了市场主体参与交易的积极性大幅提高。仅直接交易电量一项，就减少用户支出 67 亿元。此外，各省开展跨区可再生能源增量现货交易，为缓解弃风、弃光问题发挥了积极作用。 （ 5） 国家电网注册生效售电公司 960 家 正在公示售电公司 222 家 2017 年 14 月，国家电网公司经营区域总交易电量完成 12356 亿千瓦时，同比增长 6.9。其中，中长期合同电量 10134 亿千瓦时，占总电量的82.05；市场交易电量 2222 亿千瓦时，同比增长 73.1。市场交易电量中，电力直接交易电量 1706 亿千瓦时，减少用户电费支出 67 亿元。自 2016 年以来，完成市场化交易电量 10129 亿千瓦时，减少用户电费支出 373 亿元。 目前，国家电网公司经营区域内共有发电企业、电力用户、售电公司三类，合计 37769 家市场主体在交易平台进行了注册，参与了有关市场交易。其中，注册发电企业 26628 家，电力用户 10181 家，注册生效售电公司 960 家，正在公示售电公司 222 家。 （ 6） 特朗普宣布美国退出巴黎协定 联合国不为美国再启谈判 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 华盛顿时间 6 月 1 日下午 3 时 36 分 北京时间 6 月 2 日凌晨 3 时 36 分 ，美国总统特朗普在白宫玫瑰园宣布退出巴黎协定。特朗普表示，美国将开始协商新的条款，可能重新加入巴黎协定，甚至缔结新的气候协定。但条件是，必须 “ 对美国公平 ” 。联合国回应，巴黎协定仍然是由 194个国家签 署并经 147 个国家批准的历史性条约。因此，不能根据单方要求重新谈判。 2.2 公司动态 （ 1） 长江电力 --与国家电网签订 2017 年葛洲坝电站购售电合同 2017 年 5 月 31 日，中国长江电力股份有限公司作为售电方，与购电方国家电网公司华中分部签订了 2017 年度葛洲坝电站购售电合同。根据合同约定， 2017 年度年合同电量为 170.00 亿千瓦时。合同电量上网电价按照国家发展改革委发改价格 [2011]2623 号文件精神执行。 3 分析与判断 3.1 上周 ，市场 经过 5 月 整个月的下跌之后， 5 月底 6 月初本周市场虽依然小幅下跌，但有企稳的迹象 。 而在电力 行业 方面， 这 周 值得注意的 一个重要消息 就是碳交易市场配额分配方案开始征集意见 ，其中电力行业预分配比例暂定 70，这也标志着全国的碳交易市场启动在即，进入冲刺阶段。 按照党的十八届三中全会、五中全会的有关部署， 我国全国碳排放交易市场于 2013 年启动建设。而在 2015 年 9 月，习近平主席在访美期间向世界宣布我国将于 2017 年正式启动全国性碳交易市场 。预计 “十三五”期间，全国碳交易市场将覆盖电力、钢铁、化工等八大行业共计 70008000 家 重点企业，排放总量近 45 亿吨。 那么按照时间表，如今 2017 年已到了全国碳排放交易市场 的冲刺阶段。而在整体全国性市场启动之际，最核心的一条就是碳交易市场的配额分配方案。因为 配额如何分配， 将直接影响企业自身的经营成本和参与碳市场的积极性，因而也一直是各方关注 的焦点。 如今被视为核心要素的碳配额分配方案终于在近日初见雏形， 尽管分配方案尚在讨论阶段， 且大体上电力行业暂定为 70，后续可能会根据实际情况再做调整，但总体上随着最终碳配额分配方案的最 终落地，全国的统一的碳交易市场机制一定会建立起来。 据我们分析， 全国 碳交易市场建立的主要目的，是用市场的手段达到“节能减排”的目的，最终来促进国家发展 低碳能源 。 那么作为 碳排放大请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 12 户，电力行业无疑是碳交易市场的重要主体， 随着 如火如荼的 新一轮电力体制改革的深入推进 也 为全国碳交易市场的形成带来新契机。 对电力企业来说，碳交易为排放量带来“商业价值” 主要体现在 一方面，“超额排放”需购买配额 /CCER中国核证减排量 ，增加企业运营成本 ，这样会促进电力企业节能减排，发展新能源 ；另一方面，企业自主节能额节能量可申请签发 CCER，为企业带来额外收益。配合电改政策，节能服务公司客户量增加后 ， 还 可成立独立售电公司，新增售电收入。 投资者可长期关注， 碳行业产业链 相关方面包括交易所， 清洁能源运营商 ，碳资产管理公司 等 ，例如华银电力，置信电气，大唐发电等 3.2 在 新能源 领域， 我们注意到， 华盛顿时间 6 月 1 日 特朗普宣布美国退出巴黎协定 ，但随后 联合国 回应 不为美国再启谈判 。简单来说虽然美国作为大国退出了巴黎气候协定，但整个世界发展清洁能源，降低人类对气候的不良影响，这个大趋势是不会变的。未来能源的发展还是会落到清洁能源，可持续发展的新能源上去。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 12 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下 买入（ Buy） 相对强于市场表现 20％以上； 增持（ outper） 相对强于市场表现 5％～ 20％； 中性 Neutral 相对市场表现在－ 5％～＋ 5％之间波动； 减持 underper 相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级 以报告日后的 6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下 看好（ overweight） 行业超越整体市场表现； 中性 Neutral 行业与整体市场表现基本持平； 看淡 underweight 行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 沪深 300指数 法律声明 本报告仅供开源证券 股份有限 公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准 确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告 充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公 司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址西 安市高新区锦业路 1号都市之门 B座 5层 邮编 710065 电话 029-88447618 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 12 传真 029-88447618 公司简介 开源证券 股份有限 公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司，注册资本 13 亿元， 公司的经营范围为证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券； 约定购回；股票质押式回购；证券承销；证券投资基金销售。 业务简介  代理买卖证券业务我公司经中国证监会批准，开展证券代理买卖证券业务 ，主要包括证券的代理买卖（沪、深 A 股、证券投资基金、 ETF、 LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等）；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户。公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网和手机等多种委托渠道，可满足投资者通买通卖的交易需求。公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务，确保投资者资金安全流转，随时随地轻松理财。  证券投资咨询业务我公司经中国证监会批准，开展证券投资咨询业务，为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、看法 或建议；  与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问我公司经中国证监会批准，开展财务顾问业务，为上市公司收购、重大资产重组、合并、分立、股份回购、发行股份购买资产等上市公司资产、负债、收入、利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动，提供交易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。  证券自营业务我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务，使用自有资金和依法筹集的资金，以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。  资产管理业务我公 司经中国证监会批准，开展资产管理业务，接受客户委托资产，并负责受理客户委托资产的投资管理，为客户提供专业的投资管理服务。服务对象为机构投资者以及大额个人投资者，包括各类企业、养老基金、保险公司、教育机构和基金会等。  融资融券业务融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作，为客户提供信用融资服务 分支机构 深圳分公司 地址深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 18 层 电话 0755-82703813 上海分公司 地址上海市浦东新区世纪 大道 100 号环球金融中心 62 层 电话 021-68779208 北京分公司 地址北京市西城区锦什坊街 35 号院 1 号楼 2 层 电话 010-58080588 福建分公司 地址福建省厦门市思明区七星西路 178 号七星大厦 17 层 02 单元 电话 0592-5360180 珠海分公司 地址珠海市香洲区九州大道西 2023 号富华里 B 座 2902 电话 0756－ 8686588 江苏分公司 地址 建邺区河西大街 198 号同进大厦 4 单元 901 室 电话 025-86573878 云南分公司 地址云南省昆明市度假区滇池路 918 号摩根道五栋 B 区楼 电话 0871-6410008 湖南分公司 地址湖南省长沙市岳麓区潇湘北路三段 1088 号渔人商业广场 16 栋 3 楼 电话 0731-85133976 河南分公司 地址郑州市郑东新区金水东路 33 号美盛中心 808 号 电话 0371-61778510 深圳第一分公司 地址深圳市南山区沙河西路 2009 号尚美科技大厦 902 房 电话 0755－ 86660408 海南分公司 地址海南省海口市龙华区金贸西路 1 号富丽花园文景阁 308 室 电话 0898 36608886 吉林分公司 地址吉林省长春市南关区人民大街 10606 号 东北亚国际金融中心 3 楼 301 室 电话 0431 81888388 上海第二分公司 地址上海市世纪大道 1239 号世纪大都会 2 号楼 13 层 02B 室 电话 021-58391058 营业部 西大街营业部西安市西大街 495 号（西门里 200 米路北） 电话 029-87617788 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 12 长安路营业部西安市长安南路 447 号（政法学院正对面） 电话 029-85389098 纺织城营业部西安市纺织城三厂什字西南角（纺正街 426 号） 电话 029-83542958 榆林航宇路 营业部榆林市航宇路中段长丰大厦三层 电话 0912-3258261 榆林神木营业部榆林市神木县东兴街融信大厦四层 电话 0912-8018710 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