第G21 G22卷G21第G23期G21 G24 G22 G25年G21 G21 G26月G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21中国管理科学G27 G28 G29 G2A G2B G2C G2B G2D G2E G2F G30 G2A G31 G32 G2E G33 G34 G31 G2A G31 G35 G2B G36 G2B G2A G37 G38 G39G29G2B G2A G39 G2BG21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21G3A G2E G32G3B G21 G22G21G3C G2EG3B G23G3D G2F G35 G3EG21G21 G21 G24 G22 G25文章编号G21G22 G24 G24 G25 G3F G21 G24 G40G22G21 G24 G22 G25G23G24 G23 G3F G24 G24 G40 G23 G3F G24 G26自愿减排碳交易市场价格影响因素实证研究G25 G25 G25以美国芝加哥气候交易所G21G27 G27 G65G24为例陈晓红G22G21胡G21维G22G21王陟昀G21G21G22 G3E中南大学商学院G22湖南长沙G23 G22 G24 G24 G26 G25G23G21 G3E招商银行博士后科研工作站G22广东深圳G47 G22 G26 G24 G44 G40G24摘G21要G21我国G2A十二五G2B规划提出建设自愿减排碳交易市场G21良好的交易机制是碳交易市场健康发展的基础G22为探求价格形成这一交易机制的核心问题G21本文以自愿减排市场碳交易价格影响因素为研究对象G21从供给G23需求和市场影响三个方面进行了理论分析G21并以美国芝加哥气候交易所为实证对象G21采用面板回归和G3D G45G25G22G26G3F G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26模型分析方法G21利用该交易所G21 G24 G24 G25年G21 G21 G24 G22 G24年碳金融工具的交易价格和相关影响因素的数据样本开展实证研究G22研究发现G21芝加哥气候交易所第一阶段合约配额价格影响因素主要是配额供需G21且随时间推移不同年份产品的影响度有增强趋势G22第二阶段能源价格影响最大G21且天然气价格是最主要的影响因素G22研究结果对我国自愿减排市场的建设提供了有益的参考G22关键词G21自愿减排市场G24碳交易G24价格影响因素G24芝加哥气候交易所中图分类号G21G4A G26 G25 G22 G3B G47 G21 G21 G21文献标识码G21G3D收稿日期G21G21 G24 G22 G21 G3F G24 G40 G3F G24 G47G24修订日期G21G21 G24 G22 G25 G3F G24 G22 G3F G21 G21基金项目G21国家自然科学基金委创新群体资助项目G25G40 G24 G4B G21 G22 G24 G24 G22G26 G24教育部哲社重大攻关项目G25G22 G24 G2D G5B G51 G24 G24 G21 G24G26 G24国家自然科学基金资助项目G25G40 G22 G21 G40 G22 G21 G22 G44G26作者简介G21陈晓红G25G22 G4B G44 G25 G3FG26 G21女G25汉族G26 G21江西永新人G21中南大学商学院教授G21研究方向G27管理科学与工程G3EG21 G21引言温室气体大量排放引发的全球气候变暖G21已经成为人类社会可持续发展面临的紧迫问题G22 G35京都议定书G36明确把市场机制作为解决以二氧化碳为代表的温室气体减排问题的新路径G21为全球碳交易市场打开了大门G22作为自愿减排和强制减排的代表G21芝加哥气候交易所G25G27 G27 G65G26和欧洲碳排放交易体系G25G50 G60 G50 G53 G38G26分别于G21 G24 G24 G25年和G21 G24 G24 G47年开始了碳交易的探索G22我国非常重视碳交易市场建设G22 G2A十二五G2B规划明确提出G2A建立完善温室气体排放统计核算制度G21逐步建立碳排放交易市场G2B G23 G2A增加森林碳汇G2B等举措G22G21 G24 G22 G22年G22 G21月G21我国代表团在德班气候大会上再次表示G21将通过建立自愿减排交易机制G23加强碳排放交易支撑体系建设等措施G21探索碳排放交易试点G22在G2A十二五G2B规划完成后G21中国将有望拥有自己的区域性碳交易体系G22作为国家综合配套改革试验区G21湖南省规划G2A十二五G2B期间在长株潭城市群建设碳交易市场G22长沙已率先于G21 G24 G24 G26年底成立长沙环境资源交易所开展碳交易的探索G22由于市场刚刚起步G21我国碳交易市场建设还非常缺乏经验G21交易机制的设计G23配额分配和惩罚机制的建立被认为是目前我国试点运作中存在的三大难点问题G22在交易机制中G21价格机制又是核心G22为此G21借鉴国外市场建设运营经验G21研究探讨自愿减排市场价格影响因素G21对于建立我国碳交易市场合理的价格形成机制G21推动市场的稳步G23健康发展具有重要意义G22碳交易价格机制问题很早就受到国外学者关注G22近年来G21随着国际碳交易市场日趋活跃G21国外学者在该方面的实证研究也日益丰富G22目前G21国内外有关碳交易市场价格形成机制与影响因素的成果主要包括G27G54 G2E G30 G31 G4D等G28G22 G29运用G34 G3DG25G22G26G46 G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26模型研究了G50 G60 G50 G53 G38市场G21发现排放权价格行为与其它商品有较大的不同G22为了研究套利和购买策略G21G49 G31 G2E G32 G2B G32G32 G31和G53 G31 G2C G39 G28 G29 G2A G29G28G21 G29以G50 G60 G50 G53 G38和美国清洁空气修正案为对象G21利用混合正态分布G4F G3D G45 G27 G52G25G34 G3C G46G4F G3D G45 G27 G52G26模型研究了排放权收益的非条件尾部行为G25G2F G2A G39 G2E G2A G4E G29G37G29 G2E G2A G31 G32 G37 G31G29G32 G59 G2B G28 G31 G4C G29 G2E G30G26和异方差机制G21证明如果引入碳交易机制G21把它当作一项生产投入要素G21其它商品的定价机制也一定程度上能用来解释配额的价格行为G22G38 G2BG29G33 G2B G30 G37和G60 G28 G30G29 G35 G46 G52 G2E G36 G59 G2F G30 G35等G28G25 G29认为碳交易价格没有任何季节特征G21完整的二氧化碳价格过程应该展现出时间和价格依赖的波动结构G22G51 G31 G2C G4D G31 G32 G31 G4D G29G2C和G49 G2C G41 G39 G28 G2E G41 G29 G2E G2C等G28G23 G29以欧洲碳交易体系下三大交易所为样本G21采用持有成本模型和随机微分方程进行实证研究G21发现禁止不同阶段之间碳配额存储和商借的制度设计对定价有较大影响G21并提出了相应的阶段内和阶段间的定价和套利框架G22G34 G31 G46G2A G31 G2C G31 G2A G2B G37 G54 G31 G37 G31 G32G32G32 G2B G30G23G49 G31 G30 G4E G2E和G3A G31 G32 G2E G30G28G47 G29利用G21 G24 G24 G47年G50 G60G50 G53 G38的期货日交易价格进行计量分析G21解释变量包括石油G23天然气G23煤炭价格以及一些气候变量G22G27 G2E G2A G2CG29 G4E G29 G2A G2BG28G44 G29通过对美国能源需求的分析G21认为非常炎热和寒冷的天气对能源消费和温室气体排放有较大影响G21因而影响排放权价格G22G57 G31 G30G32G46 G34 G31 G30 G37G29 G2AG50 G28 G30 G28 G31 G30 G37G23G27 G28 G30G29G2C G37G29G31 G2A G52 G2E G43 G43 G2BG23G45 G31 G32G33 G42 G6A G2C G39 G28 G2B G32G28G40 G29研究发现G21在碳排放权交易市场中存在暗地串通的行为G21而且这会影响市场的效率G22陈静G28G26 G29研究了G50 G60 G50 G53 G38市场期货和现货价格间的关系G21指出G50 G60 G3D和G27 G50 G45期货价格和现货价格之间各自均存在长期均衡关系G21同时G50 G60 G3D期货价格引导G27 G50 G45期货价格变化G22汪文隽G28G4B G29利用协整理论和向量误差修正模型研究G50 G60 G50 G53 G38市场价格影响因素G21认为G21 G24 G24 G26年和G21 G24 G24 G4B年配额市场的影响因素基本一致G21配额价格表现出对基本面因素G25配额数量G23能源价格G23天气因素等G26的显著反应G21对金融市场的敏感度在金融危机之后也显著提高G22根据这些研究G21发现影响碳排放权价格最重要的因素是石油和天然气的价格G21都呈正相关G22气候因素与排放权价格正相关G22虽然国内外学者围绕碳交易价格机制已开展了一系列实证研究G21但大多基于欧盟排放交易体系G25G50 G60 G50 G53 G38G26这类强制碳交易市场G21而关于美国自愿减排碳交易实证研究不多G21较有代表性的成果如G52 G41 G2F G2A G38 G2B G2E G4D G57 G29 G36G23G61 G2E G2A G61 G3E G57 G2E G2EG25G21 G24 G22 G24G26G28G22 G24 G29运用自回归分布滞后模型探讨G27 G27 G65配额交易量的影响因素G22国内研究尚在起步阶段G22因此G21本文拟以美国芝加哥气候交易所为样本G21在理论分析的基础上G21对自愿减排碳交易市场价格影响因素开展定量实证研究G21为我国各地G25如长株潭城市群G26自愿减排碳交易市场的试点和完善定价提供借鉴参考G22文章共四个部分G21第一部分是引言G24第二部分是理论分析G24第三部分是实证研究G24第四部分是结论与建议G22G22 G21理论分析碳交易价格的影响因素大致可以分为供给G23需求和市场影响三个方面G22G22 G23 G21 G21供给影响因素G27 G27 G65供给的主要影响因素可以分为四个方面G22G25G22G26温室气体排放配额G25G4F G30 G2B G2B G2A G28 G2E G2F G2C G2B G4F G31 G2C G50 G36 G29G2C G46G2CG29 G2E G2A G3D G32G32 G2E G5A G31 G2A G39 G2B G2CG26 G21即碳金融工具G25G27 G31 G30 G59 G2E G2A G4A G29 G2A G31 G2A G39G29G31 G32G55 G2A G2C G37 G30 G2F G36 G2B G2A G37G21G27 G4A G55G26 G22它是最大的供给影响因素G22根据加入G27 G27 G65时间G21所有基本会员G25G34 G2B G36 G59 G2B G30G26确定减排基准线和每年的减排目标G21且都必须通过G27 G27 G65的独立的监管机构G31 G31 G31金融产业监管协会G25G4A G29 G2A G31 G2A G39G29G31 G32G55 G2A G4E G2F G2C G37 G30 G41 G45 G2B G35 G2F G32 G31 G37 G2E G30 G41 G3D G2F G37 G28 G2E G30G29G37 G41G21G4A G55 G3C G45 G3DG26审核G22然后G21根据每年的减排目标G21G27 G27 G65分配给相应的温室气体排放配额G22配额的交易价格由它的流通量与基本会员等各类会员的实际或预计碳排放量的关系决定G22G25G21G26经过验证的排放补偿量G25G27 G2B G30 G37G29G33G29G2B G4E G50 G36 G29G2C G2CG29 G2E G2AG56 G33G33 G2C G2B G37 G2CG26 G22主要由包括供应商G25G56 G33G33 G2C G2B G37 G49 G30 G2E G4C G29 G4E G2B G30G26和减排项目集成商G25G56 G33G33 G2C G2B G37 G3D G35 G35 G30 G2B G35 G31 G37 G2E G30G26组成的参与会员G25G49 G31 G30 G37G29G39G29 G43 G31 G2A G37 G34 G2B G36 G59 G2B G30 G2CG26提供G21来源于已经在G27 G27 G65建立方法学并有具体交易规则和标准合约的减排项目种类G22这些项目在被注册和在G27 G27 G65出售之前也必须通过金融产业监管协会的批准和审核G21经过审核所产生的碳信用可以转变为G27 G4A G55的供给G22理论上G21经过验证的排放补偿量供给越多G21价格越低G24反之G21供给较少G21价格越高G22G25G25G26经过验证的先期行动补偿量G25G27 G2B G30 G37G29G33G29G2B G4E G50 G31 G30 G46G32 G41 G3D G39 G37G29 G2E G2A G27 G30 G2B G4E G29G37 G2CG26 G22发放给从G22 G4B G4B G47年至G22 G4B G4B G26年期间完成的项目G21即第一期合约会员基准线以外的项目G22它必须满足G23个条件G27G22由G27 G27 G65会员最初承担或资助和所有G24G23属于直接减排或隔离项目G24G24能够计量和认证G24G2B在G22 G44 G24 G47 G59G23G60 G38 G55 G2D G55G25G60 G38 G55 G2A G29G37G29G31 G37G29 G4C G2B G2E G2AG2D G2E G29 G2A G37 G55 G36 G43 G32 G2B G36 G2B G2A G37 G31 G37G29 G2E G2AG21美国联合履行创议G26或其它类似的登记系统上登记G22只有享有最初所有权的会员才能将它用于履行义务G22理论上G21经过验证的先期行动补偿量供给越多G21价格越低G24反之G21供给较少G21价格越高G22现在该因素对G27 G4A G55价格的影响不大G22G25G23G26储存G25G59 G31 G2A G4D G29 G2A G35G26制度G22在一个交易年份内配额的储存制度限制其供应量G21因此推动碳排放权配额价格上行G22但是G27 G27 G65储存限制的规定只允许所有购买的碳金融工具能被在之后的交易年份储存或交易G22G22 G23 G22 G21需求影响因素短期来看G21配额需求主要受预期碳排放量影响G22长期来看G21配额的需求受经济增长和边际减排成本影响G22理论上G21配额价格的上限就是违反G27 G27 G65规定的惩罚金额G22其中G21长期边际减排成本由在低碳能源设备和能源效率方面的投资决定G21因为除了诸如碳捕捉和储存等非常长期的投资G21其它终端技术G2EG47G40G2E第G23期G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21陈晓红等G27自愿减排碳交易市场价格影响因素实证研究G25G50 G2A G4E G46 G2E G33G46 G37 G28 G2BG46 G43 G29 G43 G2B G53 G2B G39 G28 G2A G2E G32 G2E G35 G29G2B G2CG26并不能减少二氧化碳的排放量G22短期减排引起的配额需求主要受不可预期的能源需求和价格波动影响G22G27 G27 G65内的二氧化碳排放都与化石能源使用相关G21同时化石能源的需求决定于它们的绝对和相对价格G22电力与取暖供热使用能源从高碳到低碳转换的边际成本是短期内碳排放减少的唯一重要因素G22尤其是G21如果一种化石能源只能被另一种碳含量更高的化石能源代替G21短期内它的价格上涨将推高碳排放权配额的交易价格G22长期来看该替代效应可能由价格效应决定G21因此价格上升导致能源需求减少G22短期内G21电力需求没有弹性G21以至于只有转换效应存在G22由于不可能将一台煤炭发电设备转换成使用石油发电G21所以短期内没有替代效应G22基于上述分析G21我们主要考虑石油G23天然气和煤炭等能源的价格水平以及它们的价格比率对碳交易价格的影响G22根据G51 G50 G52 G38 G53在G21 G24 G24 G44年的研究G21煤炭的碳含量比石油高G21 G47 G5CG21比天然气高G40 G24 G5CG21所以我们认为煤炭G2C天然气价格比例和煤炭G2C石油价格比例对于配额价格是尤为重要的影响因素G22另外G21在短期内G21由异常原因引起的能源需求波动对配额的需求也有显著的影响G22正如G27 G2E G2A G2CG29 G4E G29 G2A G2BG28G44 G29等其它研究所显示的那样G21短期内能源价格异常波动也受天气的异常变化影响G21如气温G23降雨G23风速等等G22极端天气都将影响对能源的需求G21例如G21冬季较冷天气会使电力或能源加热的需求增加G21炎热的夏季为了制冷亦将导致相对较高的电力需求G22降雨G23风速和太阳光照时间将影响无碳电力和水电G23风能与太阳能的使用G22为此G21天气已经被广泛地认为对过去的碳交易价格产生了重大影响G22G22 G23 G2A G21市场影响因素影响配额需求的最不易量化因素之一是市场情绪G21也通常被当作重要的影响因素G22主要是指那些关于未来价格和政策决定的不确定因素G22这些因素在非成熟市场上显得特别重要G21譬如第一阶段的G27 G27 G65市场G22未来价格和政策决定的不确定性对于解释配额现货和期货市场间的期限结构非常重要G22关于便利收益G25G27 G2E G2A G4C G2B G2A G29G2B G2A G39 G2B G63 G29G2B G32 G4EG26存在的研究认为G21由于未来二氧化碳排放随机性和减排成本不确定性G21所产生的存储的利益可以解释相对于现货市场G21未来配额价格为什么具有相对较低的现值G22碳交易市场参与者的数量和各方运用市场力量的能力等市场结构性因素也影响市场价格G22G27 G27 G65参与会员在建设碳排放权交易的必要基础设施方面进展缓慢G21尤其是小公司在储备处理交易的人力资本方面进展迟缓G21结果市场在起步阶段非常薄弱G22这些因素是否影响碳排放权交易价格非常难评估G22从长期来看G21当市场流动性更强G21市场更成熟G21该问题或将得到解决G22最后G21市场管制和干预也能影响碳排放权价格G22譬如G21违规罚款G23G27 G27 G65覆盖范围等G22G2A G21实证研究本部分以G27 G27 G65为样本G21开展实证比较研究和分析G21探讨自愿减排碳交易价格影响因素G22G2A G23 G21 G21 G27 G27 G50样本数据与指标设计我们选取G27 G27 G65碳交易两个阶段所有的碳金融工具G21即G27 G4A G55 G21 G24 G24 G25至G27 G4A G55 G21 G24 G22 G24碳交易数据分别作为独立样本进行实证研究G22研究区间截至G21 G24 G22 G24年底芝加哥气候交易所被收购关闭G22所有数据均来自G54 G32 G2E G2E G36 G59 G2B G30 G35数据库和G27 G27 G65网站G22这些数据分为G27G25G22G26G27 G27 G65交易价格数据G27 G27 G65日交易价格G27选取每个交易日的G27 G4A G55收盘价作为交易价格G21样本区间为G21 G24 G24 G25年至G21 G24 G22 G24年G22G25G21G26G27 G27 G65供需数据电力企业是最大的交易者G21它的市场交易行为将对市场流通配额情况产生相对较重要的影响G22电力价格上涨G21电力企业发电量增加G21碳排放多G21配额需求大G21推动价格上涨G24反之亦然G22为此G21选取电力价格作为G27 G27 G65供需指标G22美国市场电力交易品种较多G21考虑价格的权威性和与其它指标的匹配性G21我们选择G49 G2D G34互联电网公司每月高峰电力期货每日交易收盘价格G22G49 G2D G34互联电网公司G25G49 G2D G34 G55 G2A G37 G2B G30 G39 G2E G2A G46G2A G2B G39 G37G29 G2E G2AG21G42 G42 G27G26是世界电力市场上最大的运营商G22该品种在纽约商品交易所G25G3C G2B G5A G63 G2E G30 G4D G34 G2B G30 G39 G31 G2A G37G29G32 G2BG50 G5E G39 G28 G31 G2A G35 G2BG21G3C G63 G34 G50 G65G26上市交易G22G25G25G26能源价格数据原油价格G27我们选择纽约商品交易所的轻质低硫原油G21即G2A西德克萨斯中质油G2B G25G61 G53 G55G26期货合约价格作为美国原油价格G22它是世界上最具流动性的原油交易工具G21也是世界上交易量最大的实物商品期货合约G22该合约价格是世界四大石油期货合约价格之一G22凭借卓越的流动性和价格透明度G21它被用作主要的国际定价基准G22天然气价格G27我们选取G3C G63 G34 G50 G65标准合约G31G52 G2B G2A G30 G41 G52 G2F G59天然气期货合约作为美国天然气价格G22纽约商品交易所天然气期货合约价格被广泛用作基G2EG44G40G2E中国管理科学G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G24 G22 G25年准价格G21它是基于路易斯安那州亨利中心G25G52 G2B G2A G30 G41G52 G2F G59G26的交割价G22煤炭价格G27煤炭大多是以签订长期合同的形式固定了交易价格G21日交易数据较难获得G22我们选择阿巴拉契亚中部G25G27 G3D G49 G49G26煤炭期货日交易价格作为美国煤炭价格G22煤炭是美国的主要发电原料G21发电量约占总发电量的G47 G47 G5CG22G25G23G26天气数据我们在美国选取了纽约G23洛杉矶G23休斯顿G23凤凰城G23盐湖城G23丹佛G23底特律G23孟菲斯和费城等G4B个具有代表性的观测点G21取平均值作为美国当日天气状况G22气温G27我们将气温设计为虚拟变量G22首先G21选取美国G4B个主要观测点每日观测值的平均值为当日美国气温G22然后G21将样本时段美国气温取平均值作为基准值G22如果当日美国气温高于该基准值看作相对炎热G21计为G22G24低于该基准值看作相对寒冷G21计为G24G22风速G27选取美国G4B个主要观测点每日观测值的平均值为当日美国风速G22降水G27选取美国G4B个主要观测点每日观测值的平均值为当日美国降水G22G2A G23 G22 G21 G27 G27 G50实证设计在G27 G27 G65的交易制度设计中G21允许第一阶段配额在第二阶段继续交易G22所以G21G27 G27 G65实证适合按照推出的配额交易产品进行研究G21即将G27 G4A G55 G21 G24 G24 G25至G27 G4A G55G21 G24 G22 G24分别为独立样本G21研究其价格与影响因素的关系G22为分析各因素对G27 G27 G65交易价格的影响G21本文采用面板回归的方法建立各影响因素与碳金融工具G25G27 G4A G55G26之间的回归方程G22同时G21由于碳交易市场也是一种金融市场G21跟其他金融市场相似G21其交易价格除受上述理论分析的因素影响外G21还可能受到其他一些因素特别是一些不确定性因素G25如交易者的心理预期G23偶发事件等G26的影响G21因此G21为更好地反映这种市场特征G22本文采用G3D G45 G46 G4F G3D G45 G27 G52模型对样本数据进行分析G21其中G21自回归条件异方差模型G25G3D G2F G37 G2E G30 G2B G46G35 G30 G2B G2C G2CG29 G4C G2B G27 G2E G2A G4E G29G37G29 G2E G2A G31 G32 G52 G2B G37 G2B G30 G2E G2C G4D G2B G4E G31 G2C G37G29G39G29G37 G41 G34 G2E G4E G2B G32G21G3D G45 G27 G52G26由恩格尔G25G50 G2A G35 G32 G2BG26于G22 G4B G26 G21年首次提出G21该模型将当前一切可利用信息作为条件G21并采用某种自回归形式来刻划方差的变异G22利用G3D G45 G27 G52模型G21可以刻划出随时间而变异的条件方差G22而广义自回归条件异方差G25G4F G2B G2A G2B G30 G31 G32G29G58 G2B G4E G3D G2F G37 G2E G45 G2B G35 G30 G2B G2C G2CG29 G4C G2B G27 G2E G2A G4E G29G46G37G29 G2E G2A G31 G32 G52 G2B G37 G2B G30 G2E G2C G4D G2B G4E G31 G2C G37G29G39G29G37 G41 G34 G2E G4E G2B G32G21G4F G3D G45 G27 G52G26模型G4F G3D G45 G27 G52模型由波勒斯列夫G25G54 G2E G32G32 G2B G30 G2CG32 G2B G4CG26于G22 G4B G26 G44年在G3D G45 G27 G52模型的基础上提出G21是一种专门针对金融数据的回归模型G21除了拥有和一般回归模型相一致的特点外G21还对误差方差进行了进一步的建模G21特别适用于波动性变量的分析和预测G22一般而言G21对于回归方程G21如果残差序列G2FG38 G30G30存在自相关性G21需要对G2FG38 G30G30先拟合自回归模型G21再考察自回归残差序G2FG39 G30G30的方差性G21如果G2FG39 G30G30异方差G21对它拟合G4F G3D G45 G27 G52模型G21这样构造的模型称为G3D G45G25G36G26G46 G4F G3D G45 G27 G52G25G43G21G64G26 G22本文在前期研究中利用G27 G27 G65数据通过对所建回归模型的残差分析G21发现其存在自相关性G21并根据偏自相关图确定滞后阶数为G22G21故采用G3D G45G25G22G26G46 G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26模型G21其中G25G22G21G22G26分别是指模型的一阶自回归项和一阶移动平均项G22具体实证分析方法如下G27首先G21设立实证方程G22实证设立了两个检验方程G21一个使用实际价格G21另一个使用天然气和原油价格对煤炭的相对价格G21以避免多重共线性G22检验方程如下所示G27G28 G39 G54 G30 G23 G28 G2BG33G22 G58 G32G50 G30 G2BG33G21 G4C G26 G41 G30 G2BG33G25 G28 G59 G26 G50 G30 G2BG33G23G3D G59 G44 G31 G40 G30 G2BG33G47 G3E G31 G4E G3D G31 G40 G26 G30 G49 G40 G31 G2BG33G44 G5D G32 G33 G3C G2BG33G40 G27 G26 G32 G33 G2B G49 G30G25G22G26G28 G39 G54 G30 G23 G28 G2BG33G22G25G58 G32G50G2CG28 G59 G26 G50G26G30 G2BG33G21G25G4C G26 G41G2CG28 G59 G26 G50G26G30 G2BG33G25 G25 G59 G44 G31 G40 G30 G2BG33G23 G3E G31 G4E G3D G31 G40 G26 G30 G49 G40 G31 G2BG33G47 G5D G32 G33 G3C G2BG33G44 G27 G26 G32 G33 G2B G49 G30G25G21G26其中G21自变量为G28 G39 G54 G30G21即碳金融工具的日交易价格G21解释变量为G58 G32G50 G30G23G4C G26 G41 G30G23G28 G59 G26 G50 G30G23 G25G58 G32G50G2CG28 G59 G26 G50G26G30G23G25G4C G26 G41G2CG28 G59 G26 G50G26G30G23G3D G59 G44 G31 G40 G30G23G3E G31 G4E G3D G31 G40 G26 G30 G49 G40 G31G23G5D G32 G33 G3C和G27 G26 G32 G33G21分别表示同期的原油价格G23天然气价格G23煤炭价格G23原油对煤炭的相对价格G23天然气对煤炭的相对价格G23电力价格G23平均气温G23平均风速和平均降水量G22然后G21分别对所有的G27 G4A G55做实证G22对于方程G25G22G26和方程G25G21G26 G21均先做面板回归G21然后对残差进行检验G21使用G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26作为方差方程G21新命名为G30 G2B G46G2CG29 G4EG22再对新命名的序列进行G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26分析G21得到G3D G45G25G22G26和方差方程G22G2A G23 G2A G21 G27 G27 G50实证过程与结果G27 G27 G65制定的温室气体减排总体计划为两个阶段G27G21 G24 G24 G25 G3F G21 G24 G24 G44年为第一阶段G21以G22 G4B G4B G26 G3F G21 G24 G24 G22年三年的平均减排量为基准G21要求会员至少每年减排G22 G5CG21至G21 G24 G24 G44年相对于基准至少减少G23 G5CG24G21 G24 G24 G44 G3FG21 G24 G22 G24年为第二阶段G21以G21 G24 G24 G25年的排放量为基准G21要求会员以不同的幅度逐年减少G21到G21 G24 G22 G24年排放量比基准至少减少G44 G5CG22由于目标不同G21市场机制设计也不尽相同G21为此G21我们的实证将根据这两个阶段的G2EG40G40G2E第G23期G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21 G21陈晓红等G27自愿减排碳交易市场价格影响因素实证研究数据分别展开G27G25G22G26第一阶段产品实证对G27 G4A G55 G21 G24 G24 G25 G46 G27 G4A G55 G21 G24 G24 G44做G54 G30 G2B G2F G2C G39 G28 G46 G4F G2E G4E G33 G30 G2B G41序列相关检验G21得到各产品方程G22和方程G21的G4A检验值分别为G22 G44 G4B G22 G3B G22 G44 G24和G22 G44 G26 G24 G3B G26 G22 G47G21G22 G44 G4B G25 G3B G21 G26 G4B和G22 G44 G26 G25 G3B G25 G25 G26G21G22 G44 G4B G23 G3B G26 G23 G24和G22 G44 G26 G47 G3B G22 G40 G23G21G22 G44 G23 G40 G3B G21 G23 G44和G22 G44 G25 G40 G3B G4B G25 G24G21G49值均为G24 G3B G24 G24 G24 G24G21非常显著G21价格序列数据存在序列相关G21所以使用一阶自回归变量G3D G45G25G22G26 G22再做G3D G45 G27 G52 G46 G42 G34检验得到方程G25G22G26和方程G25G21G26的G4A检验值分别为G22 G47 G4B G47 G3B G40 G22 G23和G22 G47 G4B G4B G3B G47 G21 G44G21G22 G47 G4B G4B G3B G26 G23 G24和G22 G44 G24 G24 G3B G26 G44 G22G21G22 G44 G24 G44 G3B G44 G23 G24和G22 G44 G24 G40 G3B G24 G22 G4BG21G22 G47 G47 G4B G3B G24 G22 G22和G22 G47 G44 G24 G3B G26 G47 G40G21G49值均为G24 G3B G24 G24 G24 G24G21通过检验G21表示存在自相关条件下异方差G22我们使用G4F G3D G45 G27 G52G25G22G21G22G26作为方差方程G21对两个方程均做G56 G42 G38估计G21实证结果如表G22所示G22总体上看G21除了煤炭G23风速和降水个别值不显著外G21大多均非常显著G22这说明在G27 G27 G65第一阶段G21配额供需G23能源价格和天气情况均对G27 G4A G55价格有影响G22比较各项系数可以发现G21配额供需是最大的影响因素G21且随着时间推移它对G27 G4A G55价格的影响度呈上升趋势G22其次G21天然气价格有一定影响G22再次是温度G21对价格影响相对较稳定G22表G21 G21 G27 G27 G50第一阶段产品实证结果变量G27 G4A G55 G21 G24 G24 G25方程G22方程G21G27 G4A G55 G21 G24 G24 G23方程G22方程G21G27 G4A G55 G21 G24 G24 G47方程G22方程G21G27 G4A G55 G21 G24 G24 G44方程G22方程G21电力价格G24 G3B G24 G21 G23 G23G2D G2D G2DG25G24 G3B G24 G24 G24G26G24 G3B G24 G23 G44 G23G2D G2D G2DG25G24 G3B G24 G24 G24G2