1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 基金 研究 月度 模 板 主题投资 报告日期 2016 年 04 月 10 日 区块链 链 接 万物，信由心生 ── 区块链 主题研究报告 系列之 一 主题策略｜主题投资｜ 王鹏 执业证书编号 S1230514080002； 廖凌 执业证书编号 S1230514080001 021-80106010 021-80105932 [Table_relate] 相关报告 公众与资本关注度飙升，区块链蓄势待发 Signal or Noise 2016 年第 3 期_20160409 [table_research] 报告撰写人 王鹏；廖凌 数据支持人 王鹏；廖凌 ；李锋 报告导读 公众与资本的关注度飙升，区块链主题蓄势待发。 投资要点  源起比特币，区块链青出于蓝而胜于蓝 区块链是比特币的 底层技术 ，具有去中心化、去信任、集体维护和可靠数据库四大特点，与现有的中心化系统相比更安全、更快速和更便宜。 例如 安全性体现在 对 单个 区块 上对数据库的修改是无效的 ， 除非能 同时控制整个系统中超过 51的 区块。 这样能避免对单一中心的依赖，有效防止中心的道德腐败； Ripple 为金融机构提供的跨境支付和外汇做市的方案中，跨境结算的速度在 36 秒； 德国的 Fidor 银行， 利用 Ripple 协议 后手续费 从 5 欧元 /笔缩减为 0.49 欧元 /笔 。 据 西班牙银行 的 Oliver Wyman 和风险投资者 Anthemis 的报告，如果采用区块链技术，到 2022 年以前银行每年能够节约 150-220亿美元 。  三大因素决定区块链不止于“诗和远方” 1） 全球银行业景气不再，金融科技创新成为银行业“控本增效”的必选项。 区块链具有创建大型、低成本网络的能力，可 简化并自动化大量手工金融服务流程，大幅缩短交易时间、降低交易成本 ； 2）区块链 去中心化和去信任的特点 能够解决物联网连接成本高、网络信任缺失 和数据存储可扩展性弱的痛点，能将联网的设备从十亿级上升到千亿级； 3）不断增强的矿机算力和以侧链、以太坊开源平台为代表的创新成为支撑区块链技术拓展 至 更多应用领域的强大后盾。  投资建议 三维度挖掘区块链领域的投资机会 1）革命性的产品或应用将成为引领区块链投资的 Tipping Point。 我们看好 R3 CEV、OpenCoin、 Ethereum、 Onchain 和井通科技 等五家国 内外公司分别在 交易 结算 、跨境支付、开源平台、非上市公司股权转让和采购平台等方面的突破； 2） 矿机和芯片的生产商就是比特币和区块链领域的 “ 卖铲人 ” 。 矿机制造的门槛在于专用芯片， 国外的矿机或芯片生产商主要有 21 Inc、 Butterfly Labs、 Spondoolies 等，国内的主要矿机和芯片生产商有 深圳烤猫、嘉楠耘智和比特大陆 等； 3） Fintech 类上市公司是区块链领域的“潜伏者” 。 建议关注 Fintech 类公司内部在区块链领域研究进展、对外设立或参与区块链产业投资基金 、可能 的并购活动。相关的公司主要有 恒生电子、飞天诚信、广电运通和信雅达 。 证券研究报告 [table_page] 主题投资 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 一、 源起比特币，区块链 “青出于蓝而胜于蓝 ” 5 1. 比特币的简介 . 5 2. 区块链是基于互联网的分布式账本，是比特币的核心和基础架构 7 3. 去中心化、去信任、集体维护和可靠数据库是区块链的四大特点 7 4. 与现有的中心化系统相比，区块链系统更安全、更快速和更便宜 8 5. 比特币区块链的三大缺陷 . 9 二、 公众与资本的关注度飙升，区块链 主题蓄势待发 . 11 1. 15 年 8 月以来国内公众关注度大幅攀升，但仍处于概念普及阶段 . 11 2. 风投机构慷慨解囊，区块链投资风起云涌 12 3. 金融、科技巨头 纷纷布局，区块链长期战略价值毋庸臵疑 13 三、 三大因素决定区块链技术不止于“诗和远方” . 15 1. 全球银行业景气不再，金融科技创新成为“控本增效”的必选项 15 2. 解决物联网爆发的瓶颈，区块链技术具有天然的优势 16 3. 软硬件技术进步扩展区块链技术应用的基重要础 17 四、 应用范围广 ，区块链技术具有颠覆一切的可能 . 19 1. 公有链、联盟链、私有链和侧链是区块链的四种应用形态 19 2. 区块链的应用有三个层次，具备成为“万物互联”基础的可能 20 3. 区块链 1.0数字货币投机属性强，央行货币发行的主导权难撼 21 4. 区块链 2.0走出数字货币，应用扩展至金融的其他领域 23 5. 区块链 3.0参与社会治理，成为“万物互联”的基础 25 五、 投资策略三维度挖掘区块链领域的投资机会 . 29 1. “革命性”应用或产品出现 a Tipping Point to Blockchain 29 2. 矿机和芯片生产商 区块链领域的 “卖铲人 ” 29 3. FinTech 类上市公司对区块链的布局 区块链领域的潜伏者 30 图表目录 图 1 比特币的标志 5 图 2 比特币、矿工与区块链 5 图 3 比特币预计在 2014 年达到 2100 万的总量上限 5 图 4 比特币的时间戳示意图 5 图 5 比特币在区块链中交易过程 6 图 6 POW、 POS 和 DPOS 三种共识生成机制的特点比较 . 6 图 7 每个区块上记录的信息 7 图 8 区块链的局部结构 7 [table_page] 主题投资 3/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9 区块链的四大特点 7 图 10 中国支付清算系统总体架构图 8 图 11 中国支付清算系统的备份系统 8 图 12 非银行支付清算组织 8 图 13 Ripple 的跨境支付协议与传统的 SWIFT 清算体系的对比 . 9 图 14比特币区块链中每个区块上平均每天记录的交易笔数 9 图 15 比特币付费交易中交易确认所需时间的中位值走势图 9 图 16 采用 ASIC 芯片挖矿每 1GH 算力的耗能情况 . 10 图 17 比 特币的“挖矿机”高能耗，算力浪费严重 10 图 18公众在百度搜索的与区块链的关键词图谱 11 图 19 在百度搜索与区块链相关主题的人群分布 11 图 20 2015 年 8 月以来，国内公众对区块链关注度大幅攀升 . 11 图 21 2015 年金融类公司涉足区块链相关领域事件数达到高点 11 图 22 2012 年以来区块链领域的风险投资增长超过 200 倍 . 12 图 23 全球区块链领域获得风险投资前 20 名公司（ 2015 年底） 12 图 24 全球金融领域的区块链创业公司一览 13 图 25 美国上市区域性银行近 3 年净利润情况 15 图 26 美国上市多元化银行近 3 年净利润情况 15 图 27 我国上市银 行净利润下滑明显 15 图 28 2015 年欧洲银行业三大亏损王 . 15 图 29 全球物联网领域主要的区块链应用案例 17 图 30 比特币网络的哈希计算性能图表 GH/s . 17 图 31 五家初创比特币公司使用 Blockstream 首个侧链 18 图 32五家 利用 Ethereum 进行区块链技应用开发的企业 . 18 图 33 任何人都可以进入公有链参与账本信息维护 19 图 34 私有链是一个闭合系统，进入者需要中心授权 19 图 35 三 种组织系统的形态比较 19 图 36 Blockstream 开发的侧链（ Sidechain）的工作原理示意图 20 图 37 区块链应用的三大层次 21 图 38 2014 年 5 月 2016 年 3 月比特币价格走势，波动大 21 图 39截至 2016 年 4 月 6 日全球前十大数字货币的交易情况 22 图 40区块链在商业银行领域的应用 23 图 41区块链在证券行业的 应用 24 图 42区块链在保险领域的应用 25 图 43区块链在公正领域的应用 26 图 44区块链带来通讯工具开发 理念的变革 26 图 45区块链在域名管理领域的应用 27 图 46区块链在投票领域的应用 27 图 47区块链在医疗领域应用 28 图 48区块链在供应链和互联网领域的应用 28 图 49谁将成为区块链领域中第一个“杀手级”应用或产品 29 图 50国内外主要矿机生产商及其产品 29 表 1国内外主要区块链领域的风险投资机构及其所投项目 . 12 [table_page] 主题投资 4/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 2主要金融、科技巨头涉足区块链的活动 . 13 表 3国内外主要银行裁员计划及实施情况 . 16 表 4区块链四种应用形态的特点比较 . 20 表 5各国政府或货币当局对比特币等数字货币的态度 . 22 表 6推荐关注的与区块链相关的非上市和上市公司 . 30 [table_page] 主题投资 5/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 源起比特币，区块链 “ 青出于蓝而胜于蓝 ” 1. 比特币的简介 比特币（ BitCoin）的概念最初由中本聪在 2009 年提出 ，是一种 P2P 形式的数字货币。与大多数的货币不同， 比特币不依靠特定货币机构发行， 而是 根 据特定算法 进行 大量的计算 （挖矿） 后 产生， 并 通过 整个 P2P 网络中众多节点构成的分布式数据库 （即区块链， Block Chain）来确认并记录所有的交易行为，同时 使用密码学的设计来确保货币流通各个环节安全性。 图 1 比特币的标志 图 2 比特币 、矿工与区块链 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 比 特币的本质是一堆复杂算法所生成的特解。特解是指方程组所能得到无限个 解中的一个， 每一个特解都能解开方程并且是唯一的。 因此，“ 挖矿 ” 的过程就是通过庞大的计算量 去 求这个方程组的特解 ，比特币也由此而产生。比特币有四大特征 1）总量固定 比特币的总量上限是 2100 万，并且随着比特币的总量增加，新比特币生成的速度会放慢。 2009 年比特币诞生之初，每次挖矿的奖励是 50 个比特币，并以每 10 分钟 50 个的速度增加，当总量达到 1050 万时，即 2100 万的一半时，每 10分钟可获得的奖励减半为 25 个，当总量达到 1575 万时，即新增量达到 1050 的一半时， 每 10 分钟获得的 比特币 再减半为 12.5 个。以此类推，预计 到 2140 年，比特币将达到 2100 万个的总量上限。 如果有些比特币的拥有者遗失私 钥而导致其拥有的比特币无法流通，那么 比特币 实际可用的个数将会少于 2100 万。 2）生成与记账同步 中本聪在设计比特币时，确立 竞争记账和获币激励 的机制。竞争记账就是接入系统里的每一个节点（ 矿机 ）依靠其算力来竞争记账权。一般每 10 分钟进行一轮算力竞赛（算力越大，获胜额概率越高），获胜者就可以获得一次记账的权利，这样在一段时间内只有获胜者才能记账并向其他节点同步新增账本的信息。 算力竞争是要付出成本的，每次算力竞赛的获胜者可以获得系统给予的一定数量的比特币奖励，这也是比特币不断产生的源泉，相当于比特币的发行机制。 图 3 比特币预计在 2014 年达到 2100 万的总量上限 图 4 比特 币的时间戳示意图 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 [table_page] 主题投资 6/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3） 交易的唯一性和不可篡改 比特币在交易时的表现形式是一串字符，这串字符包含了上一次交易的信息和下一个所有者的公钥信息，并会被发送到下一个所有者的公钥地址，收款方会对这串字符进行验证，并向全网络广播。被全网络认可的交易信息将被确认形成区块，收款方可通过自己的私钥接受比特币。 比特币区块链上的每一个区块都会被盖上时间戳 ，该时间戳能够证实特定数据必然 存在 于某 个 特定时间，进而保证了同一笔交易的唯一性； 如果想要修改某个区块内的交易信息，就必须完成该区块及其后续连接区块的所有工作量，这种机制大幅提高了篡改信息的难度。 图 5 比特币在区块链中交易过程 资料来源 FT 中文网、 浙商证券研究所 4）基于 POW 的共识机制 交易的记账权或者区块的建设权需要通过算力竞争才能获得，即 要通过挖矿来计算一个复杂的数学问题。 提高寻找这个随机数的难度，就可增加所需的计算量，这种计算量就构建了一个工作量的证明机制（ Proof of Work）。工作量证明也 建立 了全网 的 共识 机制 。 区块链中关于共识机制的建立有很多方法，除了用于比特币的 POW外，还有 POS（ Proof of Stake，权益证明）， DPOS（ Delegate Proof of Stake，股份授权证明机制）。 POW方法中，证明者提交已知难于计算但易验证的计算结果，而其他任何人都能通过验证这个结果 来确定 证明者已经完成了相当大工作量的计算工作； POS方法中 通过每一笔交易销毁的币天数（ coin days）来实现权益证明 ，这样可以节省 POW方法中大量算力； DPOS通过 实施科技式的民主以抵消中心化所带来的负面效应。 一般是由拥有选票的人投票选出区块的生产者 ，他们的工作是签署（生产）区块，且在每个区块被签署之前，必须先验证前一个区块已经被受信任节点所签署。区别于其他保障加密 货币安全的算法， DPOS体系里每个客户端都能够决定谁能够被信任，而不用必须信任拥有最多资源的人 。这种体系可以最大化有投票权人的利益，并能最小化维护网络安全的费用、网络运行的成本。 图 6 POW、 POS 和 DPOS 三种共识生成机制的特点比较 资料来源 bitShare 维基、 浙商证券研究所 [table_page] 主题投资 7/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 区块链是 基于互联网的分布式账本，是比特币的核心和基础架构 区块（ Block） 是比特币创造的一个概念，可以理解为记录比特币交易信息的账本。 每个区块均包含以下三种要素 1）本区块的 ID； 2）若干的交易单； 3）前一个区块的 ID。比特币系统每隔 10 分钟创建一个区块，这个区块上记录了这段时间范围内发生所有交易。由于每个区块中包含了前一个区块的 ID， 因此可以由这个 ID 找到前一个区块，如此往复，可以一直追溯到起始区块，从而可以生成一条完整的交易链条，形成区块链。 图 7 每个区块上记录的信息 图 8 区块链的局部结构 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 因此， 区块链是 通过 一串使用密码学方法相关联产生的数据块 ，每个数据块中包含了一段时间内的系统全部交易信息。 整个区块链就是 记录 比特币 交易信息 的 公共 账本，网络中的每一个 区块 都有比特币交易信息的备份。当发起一 次 比特币交易时，信息被广播到网络中，通过算力的比拼而获得合法记账权的矿工将交易信息记录成一个新的区块连接到区块链中，一旦被记录，信息就不能被随意篡改。 区块链才是比特币的核心和基础架构 ， 换个角度看， 作为一种互联网底层的技术，比特币也仅是区块链的一种应用，区块链的应用 场景将远超数字货币的范畴。 3. 去中心化、去信任、集体维护和可靠数据库是区块链的四大特点 去中心化 （ Decentralized） 整个网络没有中心化的硬件或者管理机构，任意节点之间的权利和义务都是均等的， 而 且某一节点的损坏或者失去都会不影响整个系统的运作。 去信任（ Trustless） 参与整个系统中的每个节点之间进行数据交换是无需互相信任的，整个系统的运作规则是公开透明的，所有的数据内容也是公开的，因此在系统指定的规则范围和时间范围内，节点之间是不能也无法欺骗其它节点。 集体维护（ Collectively maintain） 系统中的数据块由整个系统中所有具有维护功能的节点来共同维护的，而这些具有维护功能的节点是任何人都可以参与的。 可靠数据库（ Reliable Database） 整个系统将通过 分布式 数据库的形式，让每个参与节点都能获得一份完整数据库的拷贝。除非能够同时控制整个系统中超过 51的节点，否则单个节点上对数据库的修改是无效的，也无法影响其他节点上的数据内容。因此参与系统中的节点越多和计算能力越强，该系统中的数据安全性越高。 图 9 区块链的 四大特点 资料来源浙商证券研究所 区块链四大特点去中心化集体维护去信任可靠数据库[table_page] 主题投资 8/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 与现有的中心化系统相比，区块链系统 更安全、更快速和更便宜 传统的中心化系统之间进行交易的需要一个可信任的第三方机构作为中介。 比如 我国的支付清算系统中就存在四大中心化的支付清算系统，包括中央银行支付清算系统、银行业 金融机构 支付清算系统、金融市场支付清算系统和第三方服务组织支付清算系统。 其中 中央银行支付清算系统 是 各银行和货币市场的公共支付清算平台 ，主要 子系统 包括 大额支付系统 和 小额批量支付系统 ； 金融市场支付清算系统 主要包括中债登、银行间外汇交易系统、银行间拆借交易系统和中证登，主要为各类机构或个人提供证券交易的支付清算服务； 第三方服务组织支付清算系统作为重要的补充，为一些特殊领域的支付结算提供相应的服务。 图 10 中国支付清算系统总体架构图 资料来源 央行支付结算司、王关荣 、 浙商证券研究所 图 11 中国支付清算系统的 备份系统 图 12 非银行支付清算组织 资料来源 央行支付结算司、王关荣 、 浙商证券研究所 资料来源 央行支付结算司、王关荣 、 浙商证券研究所 去中心系统与现有的中心化系统相比更安全、更快速和更便宜。 首先， 去中心化的系统更安全 。 去中心化的系统中 数据 存储在 分布式节点中， 每个 节点都能获得一份完整数据库 备份。 除非能够同时控制整个系统中超过 51的节点，否则 对 单个节点上对数据库的修改是无效的，也无法影响其他节点上的数据内容 ，因此区块链能更好地抵御黑客攻击；由于避免了对单一中心的依赖，也有效防止 了 中心的道德腐败；其次， 去中心化的系统更快速 。在区块链系统中，交易结算几乎同步发生，交易双方（或多方）在交易确认后不 需要各自核对账目。在交易通过 POW 或其他方式 验证之后，新的区块将写入分布式账本，所有 区块 的账本将同时更新，所有节点 仍 共享完全一致的账本 。 比如 Ripple 为金融机构提供的跨境支付和外汇做市的方案中，跨境结算的速度在 36 秒 。最后， 去中心化的系统更便宜。 比如在银行结算领域里，区块链技术可以帮助银行节省 跨境支付基础建设、证券交易和监管合规 等方面的成本。 据西班牙银行 的 奥利佛〃威曼 （ Oliver Wyman）和风险投资者安泽米斯（ Anthemis）的报告，如果采用区块链技术，[table_page] 主题投资 9/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 到 2022 年以前银行每年在这些方面能够节约 150-220 亿美元。 德国的 Fidor 银行 在 应用 Ripple 协议后 以前某个业务的手续费 由 5 欧元 /笔缩减为 0.49 欧元 /笔，为原有的 1/10。 图 13 Ripple 的跨境支付协议与传统的 SWIFT 清算体系的对比 资料来源 Ripple、 浙商证券研究所 5. 比特币区块链 的三大缺陷 比特币是目前最大的区块链，但是具有 区块容量限制、交易确认时间长、能量消耗大 等缺点，成为限制其在其他领域进行大规模商业化应用的不利条件。 1） 区块容量限制 中本聪设计比特币区块链时，人为设臵了每个区块 1MB 的大小限制。随着比特币发行量的增多和应用的推广，目前比特币网络已经接近了这个上限，交易时间延长，甚至 在 高峰时一些交易请求无法成功。 对于 是否应该提高区块容量上限的问题，比特币社区内部也存在巨大的分歧； 2） 交易确认时间长 比特币的区块链中每个新区块的生成平均需要 10 分钟。再加上区块大小的限制（每块最多可以容纳 4,096 笔交易），比特币网络每秒只能处理 7 笔交易，远远低于 Visa和 Master 网络每秒 上万 笔交易的能力； 3）能耗高，算力浪费严重 比特币矿工目前的“挖矿”设备已经由 300MH/S 的 CPU 升级到了 5TH/S 的 ASICs。据估计，目前比特币网络处理一笔交易的耗电量相当于美国一个家庭一天的耗电量， 对应的 碳排放 有 534 吨 /日或 825 万吨 /年 。 图 14 比特币区块链中每个区块上平均每天记录的交易笔数 图 15 比特币付费交易中交易确认所需时间的中位值走势图 资料来源 BlockChain.info、 浙商证券研究所 资料来源 BlockChain.info、 浙商证券研究所 [table_page] 主题投资 10/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 16 采用 ASIC 芯片 挖矿每 1GH 算力的耗能情况 图 17 比特币的“挖矿机” 高能耗，算力浪费严重 资料来源 Bitcoin Wiki,2014、 浙商证券研究所 资料来源 互联网公开资料 、 浙商证券研究所 近年来 由于 其他区块链协议 的出现 ，才使区块链有机会在金融业和其他行业中得到实际应用。以太坊（ Ethereum）、 Ripple、Stellar、 Eris、 Tendermint、 HyperLedger 等替代区块链，往往以权益证明（ POS）、股份授权证明（ DPOS）等机制取代了费时费力的比特币工作量证明机制，从而提高了交易速度，降低了能耗。 例如， 作为开源平台的以太坊，每个区块产生时间只需要 17 秒， 虽然初期使用的也是 POW 机制，但当 以太坊区块链在到达某个区块的时候，其区块链的共识机制，将通过硬分叉 hard fork，从 POW 切换至 POS，以省去挖矿所需的电力，并减少区块的间隔时间 。 采用权益证明取代工作量证明，其优点有 1） 各个节点 并非通过 竞争性的完成工作量， 而是根据各个节点已有的虚拟货币数量来进行交易确认； 2） 没有区块 大小限制，图灵完备（可以实现任何可以想象的计算，包括无限循环）； 3） 具有并行处理的可扩展性（未来可达 10 万次交易每秒）； 4） 可编程（适合生成智能合约 ），有望 成为下一代智能合约和去中心化应用平台。目前正在开发的许多金融和非金融的 实验 项目都以以太坊为基础协议。 矿机 矿机算力 GH/S 矿机耗能 矿机耗能率 W/GH 矿机卖价Cointerra TerraMiner IV 2000 2200 1.10000 5,999KnC Nepture 3000 2200 0.73333 9,995Hashcoins Zeus** 3500 2400 0.68571 10,999Extolabs EX1*** 3600 1900 0.52778 9,499Minerscube 15*** 15000 2475 0.16500 9,225[table_page] 主题投资 11/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、 公众与资本的关注度飙升，区块链 主题 蓄势待发 1. 15 年 8 月以来 国内 公众关注度 大幅攀升 ， 但 仍处于概念普及阶段 2015 年 8 月开始，国内公众对区块链相关话题的关注度有一个明显的提升 。 其中， 金融系统主动拥抱区块链技术对于 公众关注度 的提升 居功至伟。 截至 2015 年底，有 42 家银行机构加入了 R3 联盟（ R3 公司主要进行基于区块链技术的 分布式 账本研究 ） ；DAH（主要 通过 区块链 技术来削减银行后台的运营成本 ） 的 CEO Blythe Masters 因看好区块链技术而 拒绝了巴克莱银行的任命 ；央行行长周小川对外公开 说明央行已 部署了重要力量研究探讨区块链应用技术 ，并指出区块链是未来数字货币一种可选的技术等等。但是从百度搜索的关键词来看，公众对于区块链的认 识 仍处于概念普及阶段；从关注人群的地域分布来看，主要也集中在科技与创新比较发达的北京、上海、广东和浙江等地区。 图 18 公众在百度搜索 的与 区块链的关键词 图谱 图 19 在百度搜索与区块链相关主题的人群分布 资料来源 百度指数 、 浙商证券研究所 资料来源 百度指数 、 浙商证券研究所 图 20 2015 年 8 月以来，国内公众对区块链关注度大幅攀升 资料来源 百度指数、 浙商证券研究所 图 21 2015 年金融类公司涉足区块链相关领域事件数达到高点 资料来源 CBinsights、 浙商证券研究所 [table_page] 主题投资 12/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 风投机构慷慨解囊，区块链投资风起云涌 2012 年 2015 年，区块链领域的吸引的风险投资的增长超过了 200 倍，从 2012 年 200 万美元的投资额增加至 2015 年的 4.69亿美元，而且累计投资已达 10 亿美元左右；其中 ，获得投资金额最多的是 21 Inc，迄今累计获得 1.21 亿美元的投资。这家公司 生产 了 第一台能挖矿的家用电脑 ， 公司 主要业务是提供 比特币挖矿池和提高设备挖矿效率的特制芯片 ，其投资方包括了 安德森 -霍洛维茨和 RRE Ventures 以及高通旗下的风投部门。 图 22 2012 年以来区块链领域的风险投资增长超过 200 倍 图 23 全球区块链领域 获得风险投资前 20 名公司（ 2015 年底） 资料来源 Coindesk、 浙商证券研究所 资料来源 BlockchainBriefing、 浙商证券研究所 风险投资的投资区块链的方向主要集中在智能合约、证券交易结算、身份证明、分布式记账、电子商务、数据 API 以及区块链基础设施等领域。根据 CoinDesk 的比特币创投数据显示，近 200 家风险投资公司已经投资了比特币及区块链领域的创投公司。其中，国外 投资较多的创投公司包括 Andreessen Horowitz、 Khosla Venture、 Boost VC、 AME Cloud Ventures、 Lightspeed Venture、RRE Ventures、 Kuala Innovations、 Coinsilium（拟上市）； 国内 比较出名的区块链创投公司有万向区块链基金、数贝投资和 IDG资本。 表 1 国内外主要区块链领域的风险投资机构及其所投项目 所属地 风投机构 投资 规模 投资项目 或方向 国内 万向区块链基金 5000 万美元 投资 以太坊，举办两期 全球优秀项目赞助计划 ，赞助金额 14.07 万美元 数贝投资 6 亿元 1 亿为天使基金，用于孵 化 有应用前景的区块链项目，以及矿机芯片行业 ；5 亿为产业基金，投向有明晰商业模式的中后期区块链应用项目。 IDG 资本 不详 IDG 更看 重 区块链作为分布式总账的应用 ，先后投资 Ripple Labs、 Koinify、Circle、 Coinbase 以及国内的 币行 、 锐波科技 和 面兑 国外 Andreessen Horowitz 2.27 亿美元 Ripple Labs、 Coinbase、 21 Inc、 TradeBlock、 OpenBazaar Khosla Venture 4 亿美元中部分 21 Inc、 Blockstream、 Chain、 BlockScore Boost VC 不详 Align Commerce、 BlockCypher、 BTCPoint、 BitPagos、 Reveal、 Mirror AME Cloud Ventures 不详 BitPay、 Blockstream、 Ripple Labs、 Blockcypher、 ShoCard Lightspeed Venture 不详 Blockchain、 BlockScore、 Melotic、 BTCChina、巴比特 RRE Ventures 不详 itBit、 21 Inc、 BitPay、 Case、 Gem、 Ripple Labs、 Mirror、 chain Kuala Innovations 不详 Factom、 Coinsilium（拟上市） 不详 Fuzo、 Magnr、 CoinSimple、 Factom、 mexbt、 rivetz、 SatoshiPay、 neuroware、The Real Asset Co.、 ROOTSTOCK 资料来源 鸣金网、 浙商证券研究所 金融 领域的区块链创新是最活跃的，主要分为三个层次 1） 最底层主要为 技术设施和底层协议方面的创新 ，例如比特币里基于 POW 的区块链协议、 Ripple 基于 POS 的协议以及 21 Inc 等从事“挖矿”设备和芯片方面的研究； 2）中间层的创新，主要为上2 95 362 469 0501001502002503003504004505002012 2013 2014 2015风投投资区块链金额（百万美元）00.20.40.60.811.21.421IncCoinbaseCircleBitFuryCRipple XapoSynack BitpayBlockchainKnCMiner itBitBolckstreamVogogoPeerNovaEthereumBitnet Technologies AbraIdentityMind Mirror区块链初创公司获得投资额（亿美元）[table_page] 主题投资 13/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 层应用提供各类接口，包括 API 交互、覆盖技术、集成开发环境和软件开发语言等； 3）上层主要为应用层面的创新，几乎涵盖了金融机构从交易、兑换、投资、支付等各个环节。 图 24 全球金融领域的区块链创业公司一览 资料来源 Startup Management、 浙商证券研究所 3. 金融、科技巨头纷纷布局 ， 区块链 长期战略价值 毋庸置疑 区块链是运用一个 全新的加密认证技术和去中心化的机制，维护一个完整的分布式 的不可篡改的连续账本数据库，能够让区块链中的参与者在无需相互认识 和建立信任关系的前提下，通过一个统一的账本系统确保资金和信息安全 。这对于金融机构和金融创新具有极其重大的意义， 区块链 很可能 将成为下一代全球信用认证和价值互联网的基础协议 ，其长期战略价值毋庸臵疑。目前三类公司对区块链技术趋之若鹜 1）金融机构 ，主要看重的区块链技术在记账的完整性和安全性、交易过程中清算、结算和审计的便利性和低成本，这些公司或自主研发、或与区块链创业公 司合作进入区块链领域，主要的金融机构包括高盛、 汇丰、花旗等 42家银行巨头以及四大会计事务所中德勤、安永和普华永道 ，还有第三方支付公司 VISA 等 ； 2） 传统科技巨头 主要为区块链技术研究和开发提供软件开发平台和硬件支持，主要的科技巨头有微软、 IBM、 Intel 和阿里巴巴； 3）证券交易所 主要看重的区块链技术在证券交易、结算和清算过程带来的便利性和低成本。 目前各交易所主要在场外市场（ OTC）股权交易运用区块链技术， 主要的交易所有 Nasdaq、 KRX（韩国证券交易所） 和 ASX（澳大利亚交易所）。 表 2主要金融、科技巨头涉足区块链的活动 时间 公司类别 公司名称 与区块链相关的活动 2015 年 9 月 金融类公司 德勤 推出软件平台 Rubix，它允许客户基于区块链的基础设施创建各种应用 。该应用具有 贸易合作伙伴关系、实时审计功能、土地登记功能以及忠诚度点数。 2015 年 9 月11 月 金融支付 VISA 1） Visa、纳斯达克、花旗风投投资了一家旧金山区块链初创公司 Chain； 2） 联合 DocuSign 推出区块链租车项目 ； 3） VISA 实验室与 Epiphyte 共同建造了 可[table_page] 主题投资 14/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以在 比特币区块链上汇款 的应用样机。 2015 年 11 月 科技类公司 Micro Soft 微软 Azure，为客户提供 Baas 服务，作为区块链技术 的开发和测试实验室。 现有的合作伙伴包括 ConsenSys，瑞波（ Ripple）， Eris Industries， CoinPrism，Factom， BitPay， Manifold Technology， LibraTax、 Emercoin、 MultiChain 和Netki 2015 年 11 月 金融类公司 高盛 参与了对比特币支付公司 Circle 的 5000 万美元投资 ，申请了 基于 “ SETLcoin”的一种全新数字货币， 可以用于证券结算系统 的专利。该专利 允许点对点的参与者使用代表证券的加密代币来进行交易，并且能够进行实时结算 。 2015 年 11 月 股票交易所 Nasdaq Nasdaq 推出基于 区块链技术私人股权交易平台 Nasdaq Linq 2016 年 1 月 电商类 阿里巴巴 阿里巴巴金融宣布，提供基于区块链技术的云服务平台的计划 。 2016 年 1 月 金融类公司 普华永道 和 Blockstream、 Eris 建立合作为 其 全球 客户 提供区块链技术 2016 年初 金融类公司 汇丰、花旗等42 家银行巨头 加入 R3 联盟。 2016 年 R3 已经进行两轮测试， 具体 内容 包括电子交易、商业票据签发和票据赎回 。 Chain, Ethereum, Eris Industries, IBM 和 Intel 五家公司提供区块链技术服务， Microsoft Azure, IBM Cloud 和 Amazon AWS 提供云平台 2016 年 2 月 科技类公司 IBM IBM 计划 推 出一款使用 Blockchain（区块链）技术的开源软件，用来开发能公开记录且受全球网络保障的电子合同 ； 还为软件开发商推出一项专门服务，帮助 区块链公司为客户 的大型主机以及使用射频识别跟踪标签的设备打造“块链”服务 2016 年 2 月 科技类公司 Intel Intel 在 Fantasy Sports（一款虚拟角色扮演游戏）市场试用区块链 2016 年 2 月 股票交易所 KRX 创建一个使用区块链技术的场外交易 OTC平台 ， 帮助其场外交易者降低交易成本 ， 目前处于开发的早期阶段 2016 年 2 月 股票交易所 ASX ASX 与 DAH 合作，利用区块链技术重新搭建自己的清算和结算系统 资料来源浙商证券研究所 [table_page] 主题投资 15/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三、 三大因素决定区块链技术不止于“诗和远方” 1. 全球银行业 景气不再，金融科技创新成为“控本增效”的必选项 美国银行业净利润增速下滑明显 。 美国上市公司银行