国 内 外 碳 信 用 市 场 发 展 与 我 国 碳 金 融 产 品 创 新 研 究 （ 上 ）摘 要 全 球 二 氧 化 碳 减 排 压 力 和 低 碳 经 济 的 发 展 要 求 促 进 了 碳 信 用 市 场 的 形 成 和 发展 ， 而 碳 信 用 交 易 框 架 的 建 立 和 碳 金 融 的 发 展 是 全 球 实 现 碳 减 排 目 标 的 重 要 途 径 ， 也 成 为 潜力 巨 大 的 金 融 市 场 。 本 文 分 析 了 目 前 国 内 外 碳 信 用 市 场 发 展 状 况 及 主 要 碳 金 融 产 品 交 易 和 开发 现 状 ， 指 出 我 国 碳 信 用 市 场 发 展 存 在 的 问 题 ， 一 是 市 场 体 系 不 健 全 ， 国 内 金 融 机 构 对 碳 信用 市 场 的 参 与 度 不 高 。 二 是 中 介 市 场 发 育 不 完 善 。 三 是 碳 金 融 产 品 数 量 和 创 新 不 足 。 最 后 提出 了 我 国 碳 金 融 产 品 设 计 的 对 策 。关 键 词 碳 信 用 ， 低 碳 经 济 ， 碳 金 融 产 品 设 计一 、 国 际 碳 信 用 市 场 发 展 现 状目 前 ， 国 际 上 以 国 际 排 放 贸 易 机 制 （ IET） 、 清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 和 联 合 履 行 机 制（ JI） 为 基 础 ， 形 成 了 基 于 配 额 的 市 场 和 基 于 项 目 的 市 场 。 其 中 CDM和 JI 属 于 基 于 项 目 的市 场 ， JI 项 目 产 生 的 减 排 量 称 为 减 排 单 位 （ ERU） ， CDM 项 目 产 生 的 减 排 量 称 为 核 证 减 排 量（ CER） 。 在 这 类 项 目 交 易 下 ， 低 于 基 准 排 放 水 平 的 项 目 或 碳 吸 收 项 目 在 经 过 认 证 后 可 获 得减 排 单 位 ， 如 ERU和 CER； 受 排 放 配 额 限 制 的 国 家 或 企 业 可 通 过 购 买 这 种 减 排 单 位 来 调 整 其所 面 临 的 排 放 约 束 。 IET属 于 基 于 配 额 的 市 场 。 与 基 于 项 目 机 制 的 温 室 气 体 排 放 权 交 易 不 同 ，在 配 额 机 制 中 购 买 者 所 购 买 的 排 放 配 额 是 在 限 额 与 贸 易 机 制 下 由 管 理 者 确 定 和 分 配 的 。 基 于项 目 机 制 和 配 额 机 制 这 两 类 市 场 为 碳 排 放 权 交 易 提 供 了 基 本 框 架 ， 以 此 为 基 础 ， 相 关 的 二 级市 场 、 基 础 产 品 （ 碳 排 放 权 ） 和 衍 生 产 品 交 易 也 随 之 发 展 起 来 。（ 一 ） 碳 信 用 的 配 额 型 交 易 市 场澳 大 利 亚 新 南 威 尔 士 温 室 气 体 减 排 体 系 （ NSW／ ACT） 于 2003年 建 立 ， 设 立 了 为 期10年 的 州 一 级 温 室 气 体 减 排 体 系 ， 通 过 分 配 一 定 数 量 的 许 可 排 放 量 ， 实 现 碳 信 用 下 的 实 际交 易 。 美 国 的 芝 加 哥 气 候 交 易 所 （ CCX） 和 气 候 期 货 交 易 所 （ CCFX） 建 成 了 全 球 第 一 家 规 范的 气 候 交 易 市 场 。 欧 盟 于 2005年 建 立 的 排 放 交 易 体 系 （ EU-ETS） ， 对 各 成 员 国 确 定 一 个 国家 分 配 计 划 （ NAP） ， 向 所 属 部 门 分 配 可 交 易 二 氧 化 碳 排 放 配 额 ， 也 允 许 拍 卖 配 额 。 通 过 对每 一 个 排 放 实 体 分 配 “ 欧 洲 排 碳 配 额 ” ， 在 超 额 排 放 和 不 足 排 放 实 体 之 间 进 行 碳 信 用 的 交易 。 区 域 温 室 气 体 减 排 行 动 （ RGGI） 是 美 国 针 对 发 电 企 业 、 减 少 温 室 气 体 排 放 的 区 域 性 项 目 ，在 美 国 东 北 部 10个 州 进 行 ， 核 心 是 通 过 二 氧 化 碳 减 排 配 额 在 各 州 的 分 配 ， 促 进 发 电 企 业 降低 碳 排 放 量 。（ 二 ） 碳 信 用 的 项 目 型 二 级 交 易 市 场项 目 型 CDM 和 JI二 级 市 场 是 由 大 量 碳 基 金 的 投 资 行 为 引 发 的 ， 使 得 一 级 市 场 之 外 建立 起 了 规 模 庞 大 的 不 受 国 际 法 约 束 的 碳 金 融 市 场 。 此 类 市 场 的 交 易 模 式 是 碳 基 金 与 发 展 中 国家 项 目 业 主 签 署 合 同 后 ， 将 购 得 的 碳 信 用 转 售 给 公 约 附 件 中 的 国 家 。 自 20 世 纪 70 年 代 第 一个 社 会 责 任 投 资 基 金 创 立 以 来 ， 与 可 持 续 性 相 一 致 的 金 融 工 具 不 断 创 新 ， 这 类 基 金 已 从 环 保项 目 的 二 级 市 场 投 资 中 获 得 了 巨 大 利 益 。 目 前 的 碳 基 金 数 量 庞 大 ， 如 ， 世 界 银 行 的 原 型 碳 基金 、 生 物 碳 基 金 、 社 区 发 展 碳 基 金 、 伞 形 碳 基 金 、 框 架 碳 基 金 ， 国 家 层 面 上 的 荷 兰 清 洁 发 展机 制 基 金 、 荷 兰 欧 洲 碳 基 金 、 意 大 利 碳 基 金 、 丹 麦 碳 基 金 、 西 班 牙 碳 基 金 、 欧 洲 碳 基 金 ， 商业 金 融 机 构 如 瑞 士 信 托 银 行 的 排 放 交 易 基 金 ， 非 政 府 组 织 管 理 的 美 国 碳 基 金 组 织 ， 私 募 基 金管 理 的 复 兴 碳 基 金 等 。 碳 基 金 的 大 量 出 现 和 运 作 推 动 了 碳 信 用 市 场 的 繁 荣 ， 但 也 增 加 了 虚 拟经 济 过 度 炒 作 而 带 来 的 巨 大 风 险 。 目 前 ， 已 形 成 了 欧 盟 排 放 贸 易 体 系 （ EUETS） 、 芝 加 哥 气候 交 易 所 （ CCX） 、 亚 洲 碳 交 易 所 （ ACX） 、 欧 洲 能 源 交 易 所 （ ECX） 等 近 20多 个 交 易 所 。近 年 来 ， 随 着 国 际 碳 信 用 市 场 体 系 的 建 立 和 完 善 ， 有 关 碳 金 融 产 品 的 交 易 迅 速 发 展 。根 据 世 界 银 行 的 数 据 ， 2005年 ， 国 际 碳 金 融 市 场 交 易 总 额 为 100亿 美 元 左 右 ， 到 2008 年 达1260亿 美 元 ， 4年 时 间 里 增 长 超 过 10 倍 ， 其 中 ， 基 于 配 额 的 交 易 规 模 达 928亿 美 元 ， 占 全部 碳 金 融 交 易 总 额 的 74左 右 ， 基 于 项 目 的 交 易 成 交 金 额 为 72亿 美 元 ， 占 26左 右 。 在 基 于配 额 的 市 场 中 ， 欧 盟 排 放 交 易 体 系 占 绝 对 主 导 地 位 ， 2008年 交 易 额 达 919亿 美 元 ， 新 南 威尔 士 交 易 所 和 芝 加 哥 气 候 交 易 所 交 易 额 分 为 3.09亿 美 元 和 1.83亿 美 元 。 美 国 区 域 温 室 气 体排 放 行 动 （ RGII） 2008年 开 始 运 行 ， 当 年 成 交 额 2.4亿 美 元 。 在 基 于 项 目 的 市 场 中 ， 清 洁发 展 机 制 市 场 占 绝 对 的 比 重 ， 2008年 交 易 额 达 65亿 美 元 。 清 洁 发 展 机 制 二 级 市 场 的 各 种 碳基 金 交 易 由 2007年 的 240万 吨 增 到 2008年 的 1072 万 吨 ， 涨 幅 高 达 350。 联 合 履 约 机 制 和其 他 自 愿 型 市 场 交 易 额 2008 年 达 2.9 亿 美 元 和 3.9 亿 美 元 。碳 信 用 市 场 巨 大 的 发 展 空 间 吸 引 了 金 融 机 构 和 其 他 私 人 投 资 者 积 极 参 与 。 2006年 10月 ， 巴 克 莱 资 本 率 先 推 出 了 标 准 化 的 场 外 交 易 核 证 减 排 期 货 合 同 。 2007年 ， 荷 兰 银 行 与 德国 德 雷 斯 顿 银 行 推 出 了 追 踪 欧 盟 排 碳 配 额 期 货 的 零 售 产 品 。 除 了 单 纯 的 进 行 配 额 交 易 和 设 计金 融 零 售 产 品 外 ， 投 资 银 行 还 以 更 加 直 接 的 方 式 参 与 碳 信 用 市 场 。 2006年 10月 ， 摩 根 土 丹利 宣 布 投 资 碳 信 用 市 场 30亿 美 元 ， 2007年 3月 参 股 美 国 迈 阿 密 的 碳 减 排 工 程 开 发 商 ， 间 接涉 足 了 清 洁 发 展 机 制 的 碳 减 排 项 目 ， 8 月 成 立 碳 信 用 银 行 ， 为 企 业 减 排 提 供 咨 询 及 融 资 服 务 。目 前 ， 气 体 排 放 管 理 已 成 为 欧 洲 金 融 服 务 行 业 中 成 长 最 为 迅 速 的 业 务 之 一 。 金 融 机 构 的 积 极参 与 推 动 了 碳 金 融 产 品 创 新 和 碳 信 用 市 场 容 量 的 扩 大 ， 同 时 有 关 碳 金 融 业 务 也 成 为 发 展 最 快的 金 融 业 务 之 一 ， 成 为 金 融 机 构 新 的 利 润 增 长 点 。二 、 我 国 碳 信 用 市 场 发 展 现 状 及 存 在 的 问 题（ 一 ） 我 国 碳 信 用 市 场 发 展 现 状目 前 ， 巨 大 的 碳 减 排 量 使 我 国 碳 信 用 市 场 具 有 广 阔 的 发 展 前 景 。 根 据 国 家 发 改 委 （ 节能 中 长 期 规 划 测 算 ， “ 十 一 五 ” 期 间 ， 我 国 的 节 能 投 资 总 额 累 计 可 达 6000亿 元 以 上 ， 如果 按 50资 金 来 源 于 银 行 贷 款 测 算 ， 节 能 融 资 市 场 有 3000亿 元 的 规 模 ， 节 能 减 排 融 资 有 望从 目 前 技 改 项 目 融 资 延 伸 到 碳 金 融 等 新 兴 业 务 。 碳 金 融 的 发 展 在 为 碳 减 排 融 资 ， 促 进 我 国 低碳 经 济 发 展 的 同 时 ， 也 为 我 国 金 融 机 构 提 供 了 新 的 利 润 增 长 点 。 兴 业 银 行 的 碳 权 贷 款 和 深 圳发 展 银 行 的 碳 理 财 产 品 都 是 成 功 的 案 例 。1.清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 项 目 的 交 易 。 截 至 2009年 9月 18日 ， 联 合 国 气 候 变 化 公 约组 织 共 核 准 签 发 CDM项 目 1882个 ， 其 中 我 国 通 过 核 准 项 目 的 数 量 为 632 个 ， 位 居 世 界 首 位 ，且 远 高 于 其 他 国 家 。 从 CDM项 目 的 排 放 量 看 ， 632个 核 准 CDM的 减 排 量 为 1.5亿 吨 左 右 ， 占全 球 市 场 份 额 的 45.7。 从 交 易 额 看 ， 2008年 占 全 球 市 场 份 额 的 84。 CDM 项 目 远 期 交 易 是我 国 参 与 低 碳 经 济 运 作 最 多 的 一 类 项 目 。2.碳 权 投 融 资 项 目 。 2006年 5 月 ， 兴 业 银 行 与 国 际 金 融 公 司 签 署 （ 能 源 效 率 融 资 项目 合 作 协 议 ， 成 为 国 际 金 融 公 司 开 展 中 国 能 效 融 资 项 目 合 作 的 首 家 中 资 银 行 。 国 际 金 融 公司 向 兴 业 银 行 提 供 了 2500万 美 元 的 本 金 损 失 分 担 ， 以 支 持 兴 业 银 行 416亿 元 人 民 币 的 贷 款组 合 ， 兴 业 银 行 则 以 国 际 金 融 公 司 认 定 的 节 能 环 保 型 企 业 和 项 目 为 基 础 发 放 贷 款 ， 国 际 金 融公 司 为 整 个 项 目 提 供 技 术 援 助 。 截 至 2009年 11 月 末 ， 兴 业 银 行 发 放 的 节 能 减 排 项 目 贷 款 达187笔 ， 金 额 达 137.37 亿 元 。3.碳 基 金 运 作 。 2006年 中 国 碳 基 金 成 立 ， 总 部 设 在 荷 兰 阿 姆 斯 特 丹 ， 旨 在 购 买 各 种不 同 类 型 的 CDM项 目 产 生 的 减 排 量 ， 尤 其 是 各 类 可 再 生 能 源 项 目 。 据 统 计 ， 中 国 碳 基 金 已 签署 购 买 的 潜 在 减 排 量 约 为 1000万 吨 。 中 国 绿 色 碳 基 金 是 设 在 中 国 绿 化 基 金 下 的 专 项 基 金 ，属 于 全 国 性 公 募 基 金 。 基 金 设 立 的 初 衷 是 为 企 业 、 团 体 和 个 人 志 愿 参 加 植 树 造 林 及 森 林 经 营保 护 等 活 动 ， 为 更 好 地 应 对 气 候 变 化 搭 建 一 个 平 台 。 基 金 先 期 由 中 国 石 油 集 团 捐 资 3 亿 元 人民 币 ， 用 于 开 展 旨 在 以 吸 收 大 气 中 二 氧 化 碳 为 目 的 的 植 树 造 林 、 森 林 管 理 及 能 源 林 基 地 建 设等 活 动 。 据 初 步 估 算 ， 如 用 中 国 石 油 集 团 的 捐 款 进 行 造 林 ， 未 来 10年 内 将 吸 收 固 定 二 氧 化碳 500万 吨 至 1000 万 吨 。4.碳 结 构 类 理 财 产 品 。 2007年 8月 ， 深 圳 发 展 银 行 推 出 二 氧 化 碳 挂 钩 型 人 民 币 和 美元 理 财 产 品 ， 基 础 资 产 为 欧 盟 第 二 承 诺 期 的 二 氧 化 碳 排 放 权 期 货 合 约 价 格 。 两 款 产 品 于 2008年 9 月 2 日 到 期 ， 分 别 取 得 7.4和 14.1的 较 高 收 益 ， 并 再 次 推 出 同 类 产 品 。（ 二 ） 我 国 碳 信 用 市 场 发 展 存 在 的 问 题尽 管 碳 信 用 在 我 国 有 了 长 足 发 展 ， 但 总 体 看 还 存 在 一 些 问 题 。 一 是 市 场 体 系 不 健 全 ，国 内 金 融 机 构 对 碳 信 用 的 参 与 度 不 高 。 碳 信 用 在 我 国 传 播 的 时 间 有 限 ， 国 内 许 多 企 业 还 没 有认 识 到 其 中 蕴 藏 着 巨 大 商 机 。 同 时 ， 我 国 政 府 及 国 内 金 融 机 构 对 碳 信 用 的 价 值 、 战 略 意 义 、操 作 模 式 、 项 目 开 发 、 交 易 规 则 等 尚 不 了 解 。 目 前 ， 除 少 数 商 业 银 行 关 注 碳 信 用 外 ， 其 他 金融 机 构 鲜 有 涉 及 。 二 是 中 介 市 场 发 育 不 完 善 。 碳 减 排 额 是 一 种 虚 拟 商 品 ， 其 交 易 规 则 十 分 严格 ， 开 发 程 序 也 比 较 复 杂 ， 销 售 合 同 涉 及 境 外 客 户 ， 合 同 期 限 很 长 ， 非 专 业 机 构 难 以 具 备 此类 项 目 的 开 发 和 执 行 能 力 。 在 国 外 碳 信 用 项 目 的 评 估 及 排 放 权 的 购 买 大 多 数 是 由 中 介 机 构 完成 ， 而 我 国 本 土 的 中 介 机 构 尚 处 于 起 步 阶 段 ， 难 以 开 发 或 者 消 化 大 量 的 项 目 ， 另 外 也 缺 乏 专业 的 技 术 咨 询 体 系 帮 助 金 融 机 构 分 析 、 评 估 和 规 避 项 目 风 险 和 交 易 风 险 。 三 是 碳 金 融 产 品 数量 和 创 新 不 足 。 目 前 ， 我 国 只 有 商 业 银 行 及 政 府 推 出 了 一 些 碳 金 融 产 品 ， 投 行 和 交 易 所 还 没有 参 加 进 来 ， 虽 然 兴 业 银 行 和 深 圳 发 展 银 行 做 了 一 定 的 开 发 ， 但 不 论 产 品 数 量 、 功 能 还 是 多样 性 方 面 都 难 以 满 足 市 场 的 需 求 。三 、 推 动 我 国 碳 信 用 市 场 发 展 和 碳 金 融 产 品 创 新 的 对 策（ 一 ） 构 建 碳 信 用 交 易 平 台温 室 气 体 排 放 量 是 有 限 的 环 境 资 源 ， 也 是 国 家 和 经 济 发 展 的 战 略 资 源 ， 应 借 鉴 国 际上 的 碳 信 用 交 易 机 制 ， 进 一 步 探 索 碳 排 放 配 额 制 度 和 发 展 碳 排 放 配 额 交 易 市 场 。 通 过 金 融 市场 发 现 价 格 的 功 能 ， 调 整 不 同 经 济 主 体 的 利 益 ， 鼓 励 和 引 导 产 业 结 构 优 化 升 级 和 经 济 增 长 方式 的 转 变 ， 有 效 分 配 和 使 用 国 家 环 境 资 源 ， 落 实 节 能 减 排 和 环 境 保 护 政 策 。 由 于 我 国 的 清 洁发 展 机 制 （ CDM） 项 目 分 散 ， 中 介 机 构 参 与 的 程 序 复 杂 ， 审 核 周 期 长 ， 市 场 交 易 机 制 不 完 善 ，降 低 了 碳 信 用 资 产 的 价 值 转 化 效 率 。 因 此 ， 需 要 建 立 和 完 善 碳 风 险 评 价 标 准 ， 提 高 我 国 在 国际 碳 信 用 交 易 中 的 定 价 权 ， 为 碳 金 融 发 展 创 造 稳 定 的 制 度 环 境 。（ 二 ） 大 力 培 育 中 介 机 构中 介 市 场 是 发 展 碳 信 用 市 场 的 重 要 环 节 。 应 鼓 励 民 间 机 构 和 金 融 机 构 进 入 ， 重 视 金融 机 构 作 为 资 金 中 介 和 交 易 中 介 的 作 用 ， 允 许 金 融 中 介 购 买 或 者 与 项 目 业 主 联 合 开 发 碳 减 排项 目 。 除 已 开 展 的 碳 权 质 押 贷 款 及 相 关 理 财 产 品 外 ， 商 业 银 行 应 探 索 更 多 的 业 务 模 式 ， 特 别是 中 介 服 务 模 式 ， 满 足 碳 信 用 发 展 多 样 性 金 融 需 求 。 投 资 银 行 、 理 财 公 司 等 应 积 极 探 索 碳 金融 理 财 产 品 ， 为 投 资 者 提 供 新 的 投 资 渠 道 。 会 计 师 事 务 所 、 资 产 评 估 机 构 要 完 善 金 融 产 品 的评 估 和 咨 询 工 作 等 。 保 险 公 司 及 其 他 担 保 公 司 可 提 供 相 关 保 险 产 品 和 通 过 增 信 担 保 机 制 ， 促进 碳 金 融 产 品 的 开 发 和 交 易 。（ 三 ） 努 力 推 动 碳 金 融 产 品 创 新1.推 动 商 业 银 行 大 力 开 展 碳 权 质 押 贷 款 业 务 。 我 国 开 展 清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 项 目 主要 涉 及 化 工 废 气 分 解 减 排 、 煤 层 气 回 收 利 用 、 节 能 与 提 高 能 效 、 可 再 生 能 源 利 用 、 造 林 和 再造 林 、 工 业 废 热 回 收 利 用 及 垃 圾 焚 烧 发 电 等 多 个 领 域 。 我 国 商 业 银 行 向 CDM项 目 发 放 贷 款 具有 很 大 的 空 间 ， 但 也 面 临 相 当 大 的 风 险 。 建 立 以 碳 权 作 为 抵 押 的 融 资 方 式 ， 对 具 有 良 好 清 洁发 展 机 制 项 目 开 发 潜 质 和 信 用 记 录 的 企 业 以 CERs（ 清 洁 发 展 机 制 减 排 单 位 ） 收 益 权 作 为 质押 向 银 行 申 请 贷 款 就 屑 于 权 利 质 押 的 一 种 创 新 形 式 。 由 于 CERs收 益 权 是 一 种 未 来 的 收 益 权 ，具 有 很 大 的 不 确 定 性 ， 因 此 ， 银 行 在 为 企 业 提 供 这 种 质 押 贷 款 时 ， 需 要 高 度 关 注 企 业 CERs收 益 权 实 现 的 风 险 。 对 于 已 获 得 CERs签 发 的 企 业 需 要 核 准 该 企 业 CDM项 目 ， CERs 签 发 量 的真 实 性 和 有 效 性 ； 对 于 在 联 合 国 注 册 成 功 的 CDM项 目 要 密 切 跟 踪 项 目 的 进 展 情 况 ， 并 适 当 上浮 利 率 以 防 范 风 险 。2.发 展 基 于 碳 权 的 融 资 租 赁 业 务 。 清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 项 目 在 建 设 开 发 的 过 程 中 需要 进 行 大 规 模 投 资 ， 如 ， 化 工 厂 需 要 购 买 污 染 处 理 设 备 、 发 电 厂 购 买 风 力 发 电 机 和 水 力 发 电机 等 ， 这 些 设 备 价 格 昂 贵 ， 一 般 中 小 企 业 没 有 能 力 购 买 。 因 此 ， 可 以 开 发 基 于 CERs（ 清 洁发 展 机 制 减 排 单 位 ） 的 融 资 租 赁 方 式 ， 即 通 过 融 资 租 赁 的 方 式 ， 由 商 业 银 行 或 租 赁 公 司 等 金融 机 构 为 项 目 企 业 购 买 这 些 设 备 ， 然 后 将 设 备 出 租 给 项 目 企 业 使 用 ， 企 业 从 出 售 CERs的 收入 中 支 付 租 金 。 融 资 租 赁 方 式 使 得 企 业 不 必 投 入 巨 资 购 买 排 污 或 污 处 理 设 备 ， 释 放 了 企 业 的流 动 资 金 。 在 实 际 应 用 中 ， 为 鼓 励 企 业 减 少 碳 排 放 ， 融 资 租 赁 和 碳 权 质 押 贷 款 可 以 结 合 起 来 ，即 对 于 积 极 使 用 租 赁 设 备 的 企 业 给 予 优 惠 的 贷 款 支 持 ， 同 时 也 可 以 降 低 企 业 CERs收 益 权 实现 的 风 险 ， 降 低 碳 权 质 押 贷 款 发 生 坏 账 的 可 能 性 。3.发 展 基 于 碳 权 的 保 理 业 务 。 保 理 又 称 托 收 保 付 ， 是 银 行 与 卖 方 企 业 签 署 合 同 ， 卖方 企 业 将 采 用 赊 销 方 式 进 行 交 易 所 形 成 的 应 收 账 款 转 让 给 银 行 ， 银 行 对 其 提 供 综 合 性 金 融 服务 ， 包 括 融 资 、 应 收 账 款 管 理 、 应 收 账 款 催 收 和 信 用 风 险 担 保 等 。 保 理 业 务 核 心 在 于 应 收 账款 转 让 。 以 风 电 和 小 水 电 企 业 为 例 ， 对 那 些 获 得 CERs签 发 的 企 业 来 说 ， 它 们 从 设 备 生 产 厂家 购 买 设 备 形 成 应 收 账 款 ， 如 果 银 行 或 其 他 金 融 机 构 能 够 为 卖 方 企 业 （ 设 备 生 产 厂 家 ） 提 供一 笔 有 追 索 权 的 保 理 融 资 ， 买 方 企 业 （ 风 电 和 小 水 电 项 目 企 业 ） 在 出 售 CERs后 就 能 够 向 银行 分 期 支 付 应 收 账 款 。 在 实 际 应 用 中 ， 也 可 将 保 理 与 融 资 租 赁 结 合 起 来 使 用 。4.积 极 发 展 碳 基 金 理 财 产 品 。 碳 基 金 理 财 产 品 的 开 发 可 分 为 三 个 层 次 。 第 一 ， 政 府部 门 发 起 或 联 合 开 发 ， 旨 在 降 低 本 地 区 或 某 一 行 业 碳 减 排 而 设 立 的 基 金 。 第 二 ， 政 策 性 金 融机 构 设 立 的 碳 基 金 产 品 。 第 三 ， 各 种 金 融 机 构 开 发 的 碳 基 金 产 品 ， 以 营 利 为 目 的 ， 同 时 可 为投 资 者 提 供 较 高 的 回 报 。 商 业 银 行 、 证 券 公 司 和 基 金 公 司 等 金 融 机 构 都 可 积 极 开 拓 碳 基 金 市场 ， 既 可 以 有 在 对 潜 在 目 标 客 户 群 分 析 研 究 的 基 础 上 ， 针 对 特 定 目 标 客 户 群 开 发 设 计 并 销 售资 金 投 资 和 管 理 计 划 ， 也 可 以 有 面 向 普 通 公 众 投 资 者 的 开 放 式 基 金 管 理 计 划 。 它 将 客 户 闲 散的 资 金 聚 集 起 来 形 成 专 门 的 碳 基 金 ， 用 于 为 具 有 良 好 清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 项 目 开 发 潜 质 和信 用 记 录 的 企 业 提 供 CDM项 目 开 发 融 资 ， 客 户 从 企 业 出 售 二 氧 化 碳 减 排 指 标 的 利 润 中 获 取 收益 。 由 于 CDM项 目 的 开 发 周 期 较 长 ， 审 批 流 程 较 复 杂 ， 风 险 较 大 ， 因 此 ， 这 类 理 财 产 品 的 期限 较 长 ， 一 般 应 设 计 为 2-3年 ， 给 客 户 提 供 的 回 报 率 应 比 同 期 的 存 款 利 率 高 出 20-30。5.开 发 信 托 类 碳 金 融 产 品 。 这 类 设 计 理 念 是 为 那 些 具 有 环 保 意 识 和 碳 金 融 知 识 的 企业 设 立 碳 信 托 投 资 基 金 ， 将 这 笔 资 金 投 资 于 具 有 清 洁 发 展 机 制 （ CDM） 开 发 潜 力 的 项 目 中 ，通 过 这 些 项 目 的 开 发 获 得 相 应 的 CERs（ 清 洁 发 展 机 制 减 排 单 位 ） 指 标 。 对 于 CERs指 标 ， 信托 公 司 可 根 据 企 业 不 同 的 需 求 来 进 行 处 理 。 如 果 一 些 企 业 具 有 长 远 的 战 略 眼 光 ， 认 为 企 业 未来 减 排 需 要 这 些 指 标 ， 那 么 信 托 公 司 就 可 根 据 该 企 业 所 缴 纳 的 信 托 资 金 按 照 当 时 的 市 场 价 格换 算 成 相 应 核 证 减 排 量 （ CER） 指 标 配 额 分 配 给 该 企 业 以 供 它 未 来 之 需 ； 如 果 一 些 企 业 加 入该 信 托 计 划 仅 仅 是 为 通 过 CERs指 标 的 买 卖 来 获 取 一 定 的 收 益 ， 那 么 ， 信 托 公 司 就 可 将 该 企业 可 分 配 到 的 CERs 指 标 在 碳 交 易 市 场 出 售 后 支 付 一 定 的 利 润 给 该 企 业 。 当 然 ， 这 种 信 托 类碳 金 融 产 品 也 可 由 商 业 银 行 或 者 其 他 金 融 机 构 来 操 作 ， 但 是 其 基 本 原 理 都 是 一 样 的 。6.逐 步 推 进 碳 金 融 资 产 的 证 券 化 业 务 。 碳 资 产 即 企 业 将 具 有 开 发 潜 力 的 清 洁 发 展 机制 （ CDM） 项 目 （ 碳 资 产 ） 卖 给 有 特 殊 目 的 的 机 构 或 公 司 （ SPV） （ 一 般 是 投 资 银 行 ） ， SPV将 这 些 碳 资 产 汇 入 资 产 池 ， 再 以 该 资 产 池 所 产 生 的 现 金 流 （ CERs收 益 ） 为 支 撑 在 金 融 市 场上 发 行 有 价 证 券 融 资 ， 最 后 用 资 产 池 产 生 的 现 金 流 来 清 偿 所 发 行 的 有 价 证 券 。 也 可 将 商 业 银行 碳 权 质 押 贷 款 、 针 对 碳 权 的 融 资 租 赁 、 企 业 有 关 碳 排 放 权 的 应 收 账 款 及 银 行 保 理 等 形 成 的资 产 组 合 成 资 产 池 ， 发 行 资 产 支 持 证 券 。 碳 资 产 的 证 券 化 提 高 了 碳 资 产 的 流 动 性 ， 并 转 移 了风 险 ， 有 利 于 碳 金 融 的 发 展 。 为 促 进 投 资 银 行 优 先 推 动 碳 资 产 的 证 券 化 ， 要 加 强 对 碳 资 产 的风 险 评 估 机 构 建 设 ， 建 立 对 碳 资 产 担 保 证 券 的 增 信 机 制 。参 考 文 献 [1]杨 佳 琛 .国 际 碳 交 易 市 场 及 其 衍 生 金 融 产 品 分 析 [J].金 卡 工 程 ， 2009， （ 2） .[2]曾 剐 ， 万 志 宏 .国 际 碳 金 融 现 状 、 问 题 与 前 景 [J].国 际 金 融 研 究 ， 2009， （ 10） .[3]王 增 武 ， 袁 增 霆 .碳 金 融 市 场 中 的 产 品 创 新 [J].中 国 金 融 ， 2009， （ 24） .[4]吴 玉 宇 .我 国 碳 金 融 发 展 及 碳 金 融 创 新 机 制 策 略 [J].上 海 金 融 ， 2009， （ 10） .[5]陈 游 .碳 金 融 我 国 商 业 银 行 的 机 遇 与 挑 战 [J].财 经 科 学 ， 2009， （ 10） .[6]王 留 之 ， 宋 阳 .略 论 我 国 碳 交 易 的 金 融 创 新 及 其 风 险 防 范 [J].现 代 财 经 ， 2009，（ 6） . 作 者 简 介 孙 立 军 （ 1975-） 男 ， 山 东 沂 水 人 ， 上 海 立 信 会 计 学 院 讲 师 ， 复 旦 大 学 经济 学 博 士 。 研 究 方 向 货 币 政 策 、 金 融 发 展 。作 者 上 海 立 信 会 计 学 院 金 融 学 院 孙 力 军 来 源 经 济 纵 横 2010年 第 6期