经济纵横2010年第6期国内夕卜碳信用市场发展与我国碳金融产品创新研究乏尽力车上海立信会计学院金融学院，上海201620摘要全球二氧化碳减排压力和低碳经济的发展要求促进了碳信用市场的形成和发展，而碳信用交易框架的建立和碳金融的发展是全球实现碳减排目标的重要途径，也成为潜力巨大的金融市场。本文分析了目前国内外碳信用市场发展状况及主要碳金融产品交易和开发现状，指出我国碳信用市场发展存在的问题，一是市场体系不健全，国内金融机构对碳信用市场的参与度不高。二是中介市场发育不完善。三是碳金融产品数量和创新不足。最后提出了我国碳金融产品设计的对策。关键词碳信用；低碳经济；碳金融产品设计中图分类号R30．9文献标识码A文章编号l007768520lOoo一∞30一04一、国际碳信用市场发展现状目前，国际上以国际排放贸易机制IET、清洁发展机制CDM和联合履行机制JI为基础，形成了基于配额的市场和基于项目的市场。其中CDM和Ⅱ属于基于项目的市场，JI项目产生的减排量称为减排单位ERU，CDM项目产生的减排量称为核证减排量cER。在这类项目交易下，低于基准排放水平的项目或碳吸收项目在经过认证后可获得减排单位，如ERu和CER；受排放配额限制的国家或企业可通过购买这种减排单位来调整其所面临的排放约束。ⅢT屑于基于配额的市场。与基于项目机制的温室气体排放权交易不同，在配额机制中购买者所购买的排放配额是在限额与贸易机制下由管理者确定和分配的。L11基于项目机制和配额机制这两类市场为碳排放权交易提供了基本框架，以此为基础，相关的二级市场、基础产品碳排放权和衍生产品交易也随之发展起来。一碳信用的配额型交易市场澳大利亚新南威尔士温室气体减排体系NSW／ACT于2003年建立，设立了为期10年的州一级温室气体减排体系，通过分配一定数量的许可排放量，实现碳信用下的实际交易。美国的芝加哥气候交易所CCx和气候期货交易所CCFX建成了全球第一家规范的气候交易市场。欧盟于2005年建立的排放交易体系Eu-E偈，对各成员国确定一个国家分配计划NAP，向所属部门分配可交易二氧化碳排放配额，也允许拍卖配额。通过对每一个排放实体分配“欧洲排碳配额”，在超额排放和不足排放实体之间进行碳信用的交易。区域温室气体减排行动RGGI是美国针对发电企业、减少温室气体排放的区域性项目，在美国东北部10个州进行，核心是通过C02减排配额在各州的分配，促进发电企业降低碳排放量。【21二碳信用的项目型二级交易市场注本文得到上海市教委优青项目和上海市教委项目“金融信用知识创新体系”的资助。收稿日期2010一04一06作者简介孙立军1975一男，山东沂水人，上海立信会计学院讲师，复旦大学经济学博士。研究方向货币政策、金融发展。一30万方数据经济纵横.2010年第6期国内外破信用市场发展与我国碳金融产品创新研究孙力牢上海立信会计学院金融学院，上海201620摘要全球二氧化碳;成排压力和低破组济的发展要求促进了联信用市场的形成和发展，而破馆用交易框架的建立和破金融的发展是全球实现碳减排目标的重要途径，也成为潜力巨大的金融市场。本文分析了目前阁内外破借用市场发展状况Z毛主要破金融产品交易和开发现状，指出我阁破千古用市场发展存在的问题，一是市场体系不健余，阁内金融机构对破借用市场的参与皮不禹。二是中介市场发育不完善。五是碳金融产品数景和创新不足。最后提出了我国破金融产品设计的对策。关键询破信用;低破雄济;破金融产品设计中图分类号阳30.9c献栋i只码A文章编号1∞7幽76852010郑植∞30-04-、罔际踹情用市场发展现状目前，国际上以罔际排放贸易机制IET、清拮发展机制CDM和联合履行机制〈贝为基础，形成了基于配额的市场和幕于项目的市场。其中CDM和n属于基于项目的市场，]I项目产生的减排盘称为减排单位ERU，CDM项目产生的减排最称为核证减排最CER。在这类项目交易下，低于基准排放水平的项目或碳吸收项目在经过认班后可就得减排单位，如ERU和CER;受排放配额限制的国家或企业可通过购买这种减排单位来调整其所面临的排放约束。皿T属于基于配额的市场。与基于项目机制的温室气体排放权交易不同，在配额机制中购买者所购买的排放配额是在限额与贸易机制下由管理者确定和分配的。t1基于项目机制和配额机制这两类市场为碳排放权交易提供了基本框架，以此为基础，相关的二级市场、基础产品碳排放权和衍生产品交易也随之发展起来。一破信用的配额型交易市场澳大利亚新南威尔士温室气体减排体系NSW/ACT于2∞3年建立，设立了为期10年的州-，级温室气体减排体系，通过分配一定数量的许可排放量，实现碳信用下的实际交易。美国的芝加哥气候交易所CCX和气候期货交易所CCFX建成了全球第一家规范的气候交易市场。欧盟于2∞5年建立的排放交易体系EUE1町，对各成员国确定一个国家分配计划NAP ，向所属部门分配可交易二氧化碳排放配额，也允许拍卖配额。通过对每一个排放实体分配欧洲排碳配额在周额排放和不足排放实体之间进行碳借用的交易。区域温室气体减排行动RGGI是英国针对发电企业、减少温室气体排放的区域性项目，在美国东北部10个州进行，核心是通过CO2减排配额在各州的分配，促进发电企业降低碳排放置。[l]二破悻用的项目型二级交易市场注本文得到上海市教委优青项岛和土海市教委项目会融仿周知识创新体系的资助。收稿日期2010础。4皿06作者简介孙立军1975幽舅，山东沂水人，上海立信会计学院讲师，复旦大学经济学博士。研究方向货币政策、会融发展。-30一经济纵横2010年第6期项目型CDM和JI二级市场是由大量碳基金的投资行为引发的，使得一级市场之外建立起了规模庞大的不受国际法约束的碳金融市场。此类市场的交易模式是碳基金与发展中国家项目业主签署合同后，将购得的碳信用转售给公约附件中的国家。自20世纪70年代第一个社会责任投资基金创立以来，与可持续性相一致的金融工具不断创新，这类基金已从环保项目的二级市场投资中获得了巨大利益。目前的碳基金数量庞大，如，世界银行的原型碳基金、生物碳基金、社区发展碳基金、伞形碳基金、框架碳基金，国家层面上的荷兰清洁发展机制基金、荷兰欧洲碳基金、意大利碳基金、丹麦碳基金、西班牙碳基金、欧洲碳基金，商业金融机构如瑞士信托银行的排放交易基金，非政府组织管理的美国碳基金组织，私募基金管理的复兴碳基金等。碳基金的大量出现和运作推动了碳信用市场的繁荣，但也增加了虚拟经济过度炒作而带来的巨大风险。目前，已形成了欧盟排放贸易体系EuE髑、芝加哥气候交易所CCx、亚洲碳交易所Acx、欧洲能源交易所Ecx等近20多个交易所。近年来，随着国际碳信用市场体系的建立和完善，有关碳金融产品的交易迅速发展。根据世界银行的数据，2005年，国际碳金融市场交易总额为100亿美元左右，到2008年达1260亿美元，4年时间里增长超过10倍，其中，基于配额的 交易规模达928亿美元，占全部碳金融交易总额的74％左右，基于项目的交易成交金额为72亿美元，占26％左右。在基于配额的市场中，欧盟排放交易体系占绝对主导地位，2008年交易额达919亿美元，新南威尔士交易所和芝加哥气候交易所交易额分为3．09亿美元和1．83亿美元。美国区域温室气体排放行动RGII2008年开始运行，当年成交额2．4亿美元。在基于项目的市场中，清洁发展机制市场占绝对的比重，2008年交易额达65亿美元。清洁发展机制二级市场的各种碳基金交易由2007年的240万吨增到2008年的lOr72万吨，涨幅高达350％。联合履约机制和 其他自愿型市场交易额2008年达2．9亿美元和3．9亿美元。碳信用市场巨大的发展空间吸引了金融机构和其他私人投资者积极参与。2006年lO月，巴克莱资本率先推出了标准化的场外交易核证减排期货合同。2007年，荷兰银行与德国德雷斯顿银行推出了追踪欧盟排碳配额期货的零售产品。除了单纯的进行配额交易和设计金融零售产品外，投资银行还以更加直接的方式参与碳信用市场。2006年lO月，摩根士丹利宣布投资碳信用市场30亿美元，2007年3月参股美国迈阿密的碳减排工程开发商，间接涉足了清洁发展机制的碳减排项目，8月成立碳信用银行，为企业减排提供咨询及融资服务。目前，气体排放管理已成为欧洲金融服务行业中成长最为迅速的业务之一。金融机构的积极参与推动了碳金融产品创新和碳信用市场容量的扩大，同时有关碳金融业务也成为发展最快的金融业务之一，成为金融机构新的利润增长点。二、我国碳信用市场发展现状及存在的问题 一我国碳信用市场发展现状．目前，巨大的碳减排量使我国碳信用市场具有广阔的发展前景。根据国家发改委9, 2. 2]曾刚，万志宏.自际碳金融现状、阿题与前景1.国际金融研究，2棚，10.[3]王增武，量增霆.碳金融市场中的产品创新[1].中因金烛，2棚，24.[4]吴玉宇.我国碳金融发展及碳金融创新机制策略[J].上海金融，2仅限，10.[5]陈混.碳金融我国商业银行的机遇与挑战[1].财经科学，2酬，10. [6]主商之，宋阳.田野我国碳交易的金融创新及其风险防范[J].现代财经，2α9，6.责任编梓闰眷英一79一