如 何应 对 绿 天 鹅 事 件 助力 中国 金融市 场 备战 气 候 转 型 风 险 2020年10月3 如何应对绿天鹅事件 如何应对绿天鹅事件 2 随着金融决策者意识到气候变化风险的重要性， 中国金融机构开展气候风险评估也有望尽快提上日程。 在此背景下 ， 碳信托在英国 商务、 能源与产业战略部 （BEIS） 英国加速气候转型 （UK PACT） 中国绿色金融项目的支持下， 正在对金融机构开展气候转型风险评 估的相关方法和工具进行梳理和总结， 为绿色金融监管网络 （Network for Greening the Financial System， NGFS） 关于气候风险 评估的知识产品提供内容支持， 并为中国金融机构开展气候风险评估提供能力建设。 本篇报告是项目的一部分 ， 旨在加强国际交流并增强中国主要金融机构和政策制定者气候风险评估的能力， 期望气候风险评估能 够被纳入未来投资和政策决策中。 碳信托在2001年在英国政府的资助下 ， 作为一家英国政府担保的有限责任公司成立， 目的是通过帮助企业和公共部门减少碳排放， 推动低碳创新， 促使英国加快向低碳经济转型。 现在碳信托已作为一家独立的咨询机构， 在全球范围开展绿色低碳发展业务， 推动 绿色技术的商业化应用， 减少温室气体排放， 应对全球气候变化。 碳信托业务包括 海上风电及其他可再生能源 节能及能效融资、 节能技术推广 能源系统服务 低碳城市和低碳区域发展 企业低碳咨询服务 机构和产品碳足迹测算与认证； 低碳战略与措施制定 清洁技术孵化和加速项目 绿色金融 绿色债券设计与认证； 气候风险评估等 项目简介 – 金融机构开展气候变化风险 评估的能力建设项目 关于碳信托 Carbon Trust 我们衷心感谢英国商务、 能源与产业战略部 （BEIS） 英国加速气候转型 UK PACT中国绿色金融项目提供的财务支持。 我们还要感 谢UK PACT团队中的每一个 人， 尤其是Shadi Fathizadeh女士、 Guan-Tar Ong先生、 江蓓蓓女士、 司佳灵女士和郭孟婕女士。 他们对 这个项目和报告提供了很大的支持。 此外， 我们还要特别感谢以下参与访谈的各位行业专家， 他们为本报告提供了宝贵的意见和见解。 本报告的观点和内容不一定反应 UK PACT以及我们所致谢的专家或他们所在机构的观点， 碳信托的作者对报告中的任何错误负责。 尽管已采取合理的措施来确保本出版物中包含的信息正确无误， 但碳信托 Carbon Trust， 其代理商， 承包商和分包商不提供任何 担保， 也不对其准确性做出任何陈述， 并对任何内容的错误和遗漏不承担任何责任。 本出版物中使用的任何商标， 服务标志或徽标 以及其中的版权均为碳信托 Carbon Trust的财产。 未经碳信托 Carbon Trust事先书面许可， 本出版物中的任何内容均不得解释 为授予以任何方式使用或复制任何商标， 服务标记， 徽标， 版权或任何专有信息的任何许可或权利。 碳信托在法律允许的最大范围 内执行侵犯其知识产权的措施。 碳信托 （Carbon Trust） 是一家担保有限公司， 在英格兰和威尔士注册， 公司编号为4190230， 注册办事处为 伦敦SE1 9NT ， 斯坦福街 27-45号， 多塞特大厦4楼。 版权所有 碳信托 2020 致谢 免责声明 专家 机构 马骏 中国金融学会绿色金融专业委员会主任， 清华大学绿色金融发展研究中心主任 殷红 中国工商银行 陈荃 兴业银行 王洪， 王磊， 董善宁 江苏银行 郑桥 中国农业银行总行 陈玉林 中国农业发展银行 罗楠， 王博， 周艾闻 联合国负责任投资原则中国办公室 程琳 清华大学绿色金融发展研究中心 孙天印 清华大学绿色金融发展研究中心 周嵘 国际金融公司 钱立华 兴业银行研究院 王艳 马鞍山农商银行如何应对绿天鹅事件 5 4 如何应对绿天鹅事件 作者 Ben Peel 高级咨询师 ben.peel 赵康燕 Kangyan Zhao 分析师 kangyan.zhao 吴天悦 Tianyue Wu 高级分析师 tianyue.wu 赵立建 Lijian Zhao 中国区总经理兼首席代表 lijian.zhao 碳信托 （Carbon Trust） 的使命是加速全球低碳经济转型。 它是世界领先的在碳减排和清洁技术领域 的专家。 作为一个非股息集团， 它为全球政府和世界领先公司提供专业建议， 并将利润再投资于其低 碳使命。 碳信托联系人 赵立建 Lijian Zhao 中国区总经理兼首席代表 lijian.zhao 目录 摘要 6 1. 背景介绍 8 1.1 什么是气候风险 8 1.2 为何气候风险评估如此重要 12 1.3 气候风险评估的国际趋势 15 1.3.1 监管者在行动 15 1.3.2 上市公司在行动 16 1.3.3 金融机构在行动 18 1.4 为何金融机构需要开展气候风险评估 20 2. 工具和方法学 22 2.1 开展转型风险评估的方法学 22 2.1.1 开展转型风险评估的基本方法 22 2.1.2 如何将 “气候转型风险” 转化为金融数字 22 2.1.3 现有方法学缺陷 25 2.2 转型风险评估工具介绍 26 2.3 转型风险评估的方法选择标准 34 2.3.1 总体考量与需求契合点 34 2.3.2 覆盖范围配对程度 38 2.3.3 可行性 40 3. 中国开展气候风险评估的现状与挑战 43 3.1 政策层面 44 3.1.1 中国气候风险监管现状 44 3.1.2 开展气候风险评估的政策层面挑战 45 3.2 金融机构层面 46 3.2.1 中国金融机构总体认知 46 3.2.2 开展气候风险评估的金融机构层面挑战 47 3.3.1 中国气候风险评估工具和方法学研究现状 49 3.3.2 开展气候风险评估的工具和方法学层面挑战 51 4. 中国开展气候风险评估的建议 52 4.1 对监管者的建议 52 4.2 对金融机构的建议 54 4.3 对工具开发者的建议 56 5. 参考文献 58 6. 附录 代表性工具介绍 607 如何应对绿天鹅事件 6 如何应对绿天鹅事件 摘要 为避免气候变化带来的毁灭性后果， 近200个国家于2015年 签署了 巴黎协定 ， 从而加强全球应对气候变化的措施， 承诺 “将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2C 的以内” 。 为了实现这一目标， 全球低碳经济转型是唯一途 径。 从市场角度来看， 应对气候变化的过程将对公司价值链 产生系统性影响， 从而进一步影响公司的财务绩效。 气候转 型将深刻地改变市场， 并为低碳资产创造明确的机遇。 从监 管的角度来看， 了解和量化气候风险变得越来越重要。 新冠 肺炎给全球经济带来的冲击使得越来越多的国家开始将经 济复苏与绿色刺激措施挂钩， 其中就包括例如将优先考虑 支持对气候相关信息进行披露的企业。 诸如此类的措施可 以确保经济以一种更具有弹性的方式被重新建立。 传统意义上， 金融市场和气候变化常被认为无甚联系。 但事 实上， 金融行业所扮演的 “助推器” 的角色正在并且将持续 受到气候变化带来的深刻影响。 首先， 金融业从整体上是暴 露于经济社会的各个角度的， 因此气候变化带来的系统性冲 击必定会通过金融产业系统性地传播。 此外， 国际社会正逐 渐向 “净零排放” 转型的过程将带来更多的机遇和风险， 鼓 励金融机构尽早识别那些具有前瞻性商业模式的公司， 而 不拘泥于传统的保守型公司， 将促进整个经济社会的良性 多米诺骨牌效应。 但若金融系统无法完成这一使命， 那么我 们将冒着无法顺利转型的风险， 走向全球气候变化系统性 风险集中爆发的 “绿天鹅事件” 。 根据国际清算银行的定 义 ， “ 绿 天 鹅 事 件 ”，也 称 为“ 气 候 黑 天 鹅 事 件 ”，是 指 气 候 变 化引发的对金融市场构成系统性威胁， 造成颠覆性影响的 极端事件。 这是一种全新的系统性风险， 是一种涉及环境、 社 会 、经 济 、地 理 政 治 动 态 的 ，相 互 影 响 且 非 线 性 的 风 险 ， 一种由逐步增加的温室气体所带来的不可逆转的转换 1 。 为了响应号召， 监管机构、 上市公司和金融机构采取了许多国际 性举措。 从欧洲到亚太地区， 鼓励与气候相关的信息披露并进行 气候风险分析已逐渐成为许多中央银行的建议。 同时， 企业正在 逐渐意识到气候变化造成的重大影响并开始采取行动， 比如通 过披露与气候相关财务金融披露小组 （Task Force on Climate- related Financial Disclosures， TCFD） 所建议的框架相一致的 气候相关信息来推动变革。 这种转型风险及其潜在影响会根据所处行业、 地区和时间跨度 的不同而产生较大差异。 针对终端客户和监管机构对测量和应 对转型风险的急切需求， 多种的测量转型风险的方法和工具应 运而生。 国际上， 全球金融机构和第三方已经开发了超过50种 气候风险评估工具。 鉴于市面上测量方法和工具的多样性， 用 户须首先确定自己进行转型风险评估的目的、 梳理自身对测量 工具需求， 并对需求的优先级顺序进行排序。 本篇报告将会探 讨各类转型风险测量工具的特点， 以期能够适用于各类金融机 构。 并在此基础上加入对不同金融机构的特征考量， 帮助金融 机构梳理选择测量工具时的策略， 并列举了需要考虑的关键维 度和指标。 1 Bank for International Settlements 2020. The green swan central banking and financial stability in the age of climate change 表 1 - 碳信托关于中国开展气候风险评估的挑战和建议 一般而言， 银行、 资产所有者和资产管理者比较倾向使用能够将 气候风险整合到现有风险模型中的方法 （例如与气候相关的压 力测试和风险价值分析） 。 而保险公司可能更倾向将其与与精算 模型结合， 对未来负债进行物理风险评估。 对于转型风险而言， 方法论主要集中于两种情景 基于 “气温” 的情景和基于 “事 件” 的情景。 第2.1.2章会对这两种情景有更详细的解释。 另外， 疫情之下 ， 中国悄然向外国参与者进一步开放了国内金融 市场， 更提示国内金融机构应抓紧时机、 做好准备应对未来与国 际市场接轨的气候相关的政策要求， 尤其是可能会被要求对气 候风险相关信息进行更高水平的披露。 从2016年起， 中国人民 银行等七部委共同发布了中国第一个国家绿色金融政策， 即 关于构建绿色金融体系的指导意见 ， 该 指导意见 明确强调 了对资产进行环境和气候因素压力测试的重要性。 2019年， 中 国人民银行副行长陈雨露在 “2019年中国金融学会学术年会暨 维度 挑战 建议 政策层面 监管行动不足 国家部门之间的协调与合作有待改善 将气候风险纳入 银行业金融机构全面风险管理指引 开展气候风险评估试点 加强应对气候相关金融风险的政策协调与合作 引入政府激励措施 鼓励气候相关信息披露 强化气候数据收集与平台共享 金融机构层面 对气候风险评估缺乏了解 内 部 研 究 能 力 不 足 组织架构上的信息不对称 缺 乏 内 部 驱 动 力 鼓励参与气候风险能力建设活动 推荐使用气候风险评估路线图 促进与被投公司在气候风险评估领域的合作 促 进 组 织 内 的 跨 部 门 协 作 工具和方法学层面 缺乏高质量和可信度的公共气候数据 直接基于中国金融机构开发的本地工具 或经过本地化测试国际工具数量有限 协调和标准化国际工具 使用替代数据解决信息不透明的问题 工具开发者可以联合监管机构一起研究开发适用中国本土的工具 中国金融论坛年会” 的演讲中强调了气候变化导致的宏观金融 风险问题。 随后， 中国人民银行发表了工作论文 气候相关金融 风险-基于央行职能的分析 。 除政策层面外， 中国也在国际倡议 合作中也发挥了重要作用， 例如中国加入绿色金融监管网络 （Network for Greening the Financial System， NGFS） 并成为 创始成员之一， 中英气候和环境信息披露试点的创立， G20绿色 金融研究小组的设立等。 在采访了6家中国金融机构和8位行业专家之后， 碳信托 （Carbon Trust） 发现， 无论是监管机构还是金融机构， 对气候 相关风险的总体认识仍处于起步阶段。 然而， 随着全球范围内对 环境和气候风险评估的推动， 一些开拓性的中国金融机构也加 入进来。 目前为止大多数的国际开发气候风险评估工具尚未在 中国使用， 而一些中国的开拓者们也在积极开发本地工具。 表1 列出了碳信托的访谈与调研结果， 更多详细信息请参见第4章。9 如何应对绿天鹅事件 8 如何应对绿天鹅事件 1. 背景介绍 1.1 什么是气候风险 气候相关财务金融披露小组 （Task Force on Climate-related Financial Disclosures， TCFD） 敦促银行使用情景分析来披露与 气候相关的风险和机遇对其业务的 “实际和潜在影响” ， 以及它 们如何识别、 评估和管理气候风险。 在此框架下， 气候风险分为 两类 物理风险和转型风险 2 。 物理风险是由于大气中温室气体浓度增加造成气候变化而引起 的。 其影响包括更频繁和极端的天气以及气候模式的长期变 化。 它可能会不同程度的影响企业的财务状况， 并进而影响财务 绩效， 从而为那些融资的企业或投资部门带来风险和机遇。 与转 型风险相比， 物理风险的影响与气候变化更加直接相关， 物理风 险的分析对于农业、 能源和房地产等受气候变化冲击较大的部 门尤其重要。 转型风险是社会在应对气候变化以及向低碳经济转型过程中存 在的的风险。 气候相关财务金融披露小组 （TCFD） 定义 “低碳经 济转型中可能涉及广泛的政策， 法律， 技术和市场变化” 等所产 生的风险为转型风险。 2它同时提到， 转型风险可能会因为变化 的速度、 性质和侧重点给组织机构带来不同程度的财务和声誉 风险。 大部分的转型风险来自于现有的经济社会的各方面风险 因素， 并随着人类在实现气候变化的道路上不断进步而进行演 变。 有关气候相关财务金融披露小组 （TCFD） 对转型风险的更为 详细描述， 请参见图1。 图 1 - 转型风险的类型 2 2 TCFD 2017. Implementing the Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures 政策与法律 技术 市场 名誉 例子 温室气体排放定价的 增加 更多国家和地区将排 放报告纳入公司义务 对现有产品和服务的 授权和监管 诉讼风险 用耗能和排放量更低 的产品和服务替代现 有产品 对新技术的投资失败 转型成为低碳技术的 成本较高 消费者行为的改变 市场信号的不确定性 原材料成本的增加 消费者偏好的转换 行业污名化 利益相关者不断增加 的担忧和负面反馈 政策与法律风险 该风险涵盖了一系列不同的政策， 法规和法 律风险类型。 该类风险是政府在国家和国际层面中的固有杠杆， 以支持向低碳经济的转型并逐步淘汰高碳、 资源和能源密集型 活动。 政府可能采取的一些法规或政策包括碳定价， 最低能效 技术标准以及针对新低碳技术的特定产品配额等手段。 气候诉 讼是另一个新兴领域， 我们已经开始看到越来越多的气候变化 案例。 技术风险 与低碳技术的快速发展以及这些产品可能实现的较 低成本有关。 低碳新技术和制作工艺的创新可能导致已有的高 排放资产搁浅， 或者资产提前折损注销。 即使公司愿意通过改 造技术、 跟上市场步伐， 也有可能会因为转变过于突然而承受高 昂的转型成本。 伴随该风险， 我们将看到碳密集型技术的竞争 越来越激烈。 市场风险 为了兑现巴黎协定的承诺， 将温度升高保持在2℃以 下 ， 市场消费和使用资源的方式将做出改变 排放量必须降至净 零， 其他资源的使用也必须满足可持续开采的要求。 市场风险是 系统性的， 影响价值链和商业模式的各个环节。 在传统的线性模 式中， 资源会被提取， 加工， 制造， 出售然后处理。 在系统性的市 场风险的影响下， 公司和其他市场主体需要摆脱线性模式， 在使 用资源的方式上需要更大的循环性， 以便对资源进行回收， 再利 用和再制造。 其中一些可能是由消费者的行为所驱动， 但是随着 供应链建立方式的改变， 当前所依赖的市场信号也将开始改变。 当前的线性商业模式将在未来地毯市场的商业竞争中处于劣 势。 名誉风险 气候变化可能成为利益相关者对品牌认知的重要因 素， 并将从他们对公司的期望转化为行动。 这些利益相关者包括 客户、 投资者、 员工和更广泛的社会。 随着温度持续升高和气候 变化影响加剧， 社会将会对公司作出更严格的限制， 尤其是那些 制造问题、 且不主动寻求解决方案的公司。11 如何应对绿天鹅事件 10 气候风险的威胁迫在眉睫。 为了使全球向低碳经济有序转型， 各国政府和组织需要积极采取行动。 早期的响应和行动不足会 导致物理退化和气候环境加速恶化， 并最终达到临界点， 此后 采取行动将为时已晚。 物理风险和转型风险并不是相互独立 的， 而是此涨彼消的 （图2） 。 如果我们能够采取足够的行动使 全球经济脱碳， 尽管我们将增加应对转型风险的成本， 却能减 少物理风险； 要么我们不采取任何行动， 则将锁定成本更大的 物理风险。 但可以肯定的是， 从现在起， 气候风险每时每刻都在 增加。 风险增加的确定性督促着金融机构采取行动以更好地了 解这些风险将如何影响它们。 图 2 - 转型风险与物理风险的关系演变 行动失败 物理风险 转型风险 全球气温上升 行动不足 有序转型 无序转型 2 o C 6 o C13 如何应对绿天鹅事件 如何应对绿天鹅事件 12 气候风险评估的目标之一标是评估气候变化对企业造成影响的重 大程度。 公司面对气候变化的脆弱性远远超出其资产的风险敞口 其供 应链， 运营， 分销网络， 客户和市场都可能导致公司转型失败。 尽管存在不同脆弱性程度， 但企业对气候影响的适应性 （或者称 之为 “弹性” ） 取决于其商业模式、 风险管理能力以及公司治理 策略。 最后， 与气候相关的风险可以直接或间接反映在财务表现 中， 包括公司收入和成本， 资产价值， 负债和现金流量。 因此， 遵 循以下框架 （图3） 进行的全面评估通常会揭示公司未曾想到的 风险。 当然， 通过价值链预测并计算气候变化对企业的影响程度目前 是非常具有挑战性的。 展开了解的第一步是从公司各部门的角度 了解 “暴露热点” 的位置。 例如， 生产过程中需要消耗大量水资 源的公司可能对干旱和水的可用性特别敏感。 同样， 能源消耗高 或在生产中依赖化石燃料的公司将对能源成本和对化石燃料使 用的限制会更加敏感。 在一些国家， 了解和量化气候风险已被列入监管要求。 气候相关财务金融披露小组 （TCFD） 在2017年发布其建议， 为 金融机构和其他企业自愿披露与气候相关的风险和机遇提供了 框架 （有关气候相关财务金融披露小组 （TCFD） 建议， 请参见图 4的内部方框） 。 这也为更多参与者提供了动力。 现在， 英国金融 市场行为管理局 （Financial Conduct Authority， FCA） 也提出 了基于此披露框架的要求 所有在伦敦上市的公司将遵循 “不披 露 、即 解 释 ”的 原 则 ，要 么 进 行 与 气 候 相 关 的 披 露 ，要 么 解 释 不 进行披露的原因。 1.2 为何气候风险评估如此重要 最近， 多国政府相继宣布了应对新冠肺炎冲击的经济重启措 施， 其中也包括气候相关信息披露的内容， 用以确保经济以一种 更具有弹性、 更能适应未来低碳发展要求的方式被重新建立。 例如， 加拿大要求收入超过3亿加元的企业在申请政府贷款时 发布与气候相关财务金融披露小组 （TCFD） 要求相一致的年度 气候披露报告 3 。为 了 增 强 各 公 司 应 对 气 候 变 化 的 弹 性 ，更 多 政 府将提高其对公司应对气候变化的要求， 鼓励更多企业转型到 更具可持续性的商业模式。 新冠肺炎后的经济重启计划是加强 长期金融抵御能力与气候变化之间联系的绝佳机会。 疫情给全 球带来的冲击与气候变化可能带来的冲击有明显的相似之处 系统性风险对实体经济的影响是巨大的， 并会进一步给金融系 统发出另一轮冲击波。 这种已知的系统性风险 （例如公共卫生 危机、 气候变化危机） 显然是政府在经济重启计划中试图避免 的事情。 最后， 投资者正在不断提高对与财务表现无关的、 其他公司绩效 的认识， 这正进一步推动了他们对气候相关信息披露的要求。 最近的研究显示， 接受调查的机构投资者中有51％认为气候风 险报告与传统财务报告同样重要， 三分之一的人认为气候报告甚 至更为重要 4 。 投资者尤其将气候风险评估和披露视为了解其投 资组合回报的最重要的渠道。 3 Forbes 2020. What Canada is getting right with its COVID-19 economic response plan. 加拿大企业救济计划是指加拿大总理贾斯汀特鲁 多发布的公司救济计划。 该计划包括为年收入超过3亿美元的公司提供最高6000万美元的转型贷款， 以及高达8000万美元的担保。 获得此类 贷款的公司将需要遵循与气候有关的行为指导。 4 Frankfurt School of Finance 保险公司 可持续发展相关 团队 一些公司可能会任命一个独立的团队来关注可持 续领域， 或者任命一个已有团队 （例如， 创新部门 或战略部门） 来管理 无论哪种情况， 该团队都致力于ESG主题的研究， 但是对投资团队如何将结果完全纳入投资过程的 控制较少 在两个团队之间建立有力的治理结 构， 以确保研究结果可以纳入投资 决策 ESG投资经理 该团队一般会由对ESG领域有充分了解的成熟投 资者负责， 将气候风险分析完全整合到投资流程 中 由于团队本身对投资回报表现负责， 往往会更加关 注气候风险对其投资表现的实际影响 确保适当考虑气候风险评估的范围 和 深 度 ，领 导 资 产 管 理 行 业 可 持 续 投资领域的发展如何应对绿天鹅事件 57 57 56 如何应对绿天鹅事件 4.3 对工具开发者的建议 协调和标准化国际工具 国际上有许多成熟的工具和方法学可以供中国金融机构快速了 解并学习借鉴。 中国工具开发者可以通过借鉴国际方法学， 并根 据当地监管机构设定的本土标准将工具本地化。 这将有助于提 高本土工具之间的标准化， 增强可比性， 从而减少国际工具转化 上的难点和挑战。 使用替代数据解决信息不透明的问题 工具通常依赖于上市公司数据披露的质量和透明度。 中国目前的 气候相关的数据披露水平仍然不理想， 也是中国的工具开发者 必须要攻克的难题。 作为一个全球性问题， 目前欧洲的工具开发 者也在不断寻找解决方案， 一般而言可以使用近似数据来替代 真实数据进行模拟和预估。 工具开发者可以联合监管机构一起研究开发出适用于中 国本土情况的工具 正如上文中我们提到希望中国监管机构能够更多的支持本土研 究， 增加科研实力， 我们也鼓励工具开发者更加主动地与中国人 民银行在内的监管机构进行合作， 开发出适用于中国本土情况 的气候风险分析工具。 58 59 如何应对绿天鹅事件 如何应对绿天鹅事件 5. 参考文献 Bank of England 2019. General Insurance Stress Test 2019 Scenario Specification, Guidelines and Instructions Bank of England 2020. Stress testing and climate change. Available at https//www.bankofengland.co.uk/climate-change Bank for International Settlements 2020. The green swan central banking and financial stability in the age of climate change. Available at https//www.bis.org/publ/othp31.pdf Citi 2020. Building a TCFD with Teeth- What the markets need to price climate risk Environmental Finance 2020. NGFS issues three climate scenarios for central banks. Available at https//www. environmental- European Commission. 2019. Report on Climate-related Disclosures Technical Expert Group on Sustainable Finance. Brussels European Commission Finance Development 2019. Point of View Fifty Shades of Green. Available at https//www.imf.org/external/chinese/ pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/a-new-sustainable-financial-system-to-stop-climate-change-carney.pdf Financial Times 2020. Bank of England to set up tough climate stress tests. Available at bacdb162-217e-11ea-92da-f0c92e957a96 FINEXUS 2018. Climate-finance and climate transition risk an assessment of China’s overseas energy investments portfolio. Available at Forbes 2020. What Canada is getting right with its COVID-19 economic response plan. Available at sites/nishandegnarain/2020/05/19/what-canada-is-getting-right-with-its-covid-19-economic-response- plan/27bdbbf65357 Frankfurt School of Finance Management 2019. Institutional investors’ views and preferences on climate risk disclosure. Available at https//ec.europa.eu/jrc/sites/jrcsh/files/1_3_ilhan_paper.pdf Institute and Faculty of Actuaries 2019. Climate change risk for insurers. Available at https//www.actuaries.org.uk/ system/files/field/document/E320Climate20Change20Risk20for20Insurers.pdf NGFS 2019. A call for action Climate change as a source of financial risk PBOC 2016. Guidelines for Establishing China’s Green Financial System. Available at goutongjiaoliu/113456/113469/3131684/index.html PBOC 2020. Climate-related Financial Risks – An Analysis based on the Function of the Central Bank. Available at http//www. TCFD 2019. 2019 Status Report. Available at https//www.fsb-tcfd.org/wp-content/uploads/2019/06/2019-TCFD-Status- Report-FINAL-053119.pdf TCFD 2017. Final Report Recommendations of the Task Force on Climate-Related Financial Discosures. TCFD 2017. Implementing the Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures. Available at https//www.fsb-tcfd.org/wp-content/uploads/2017/06/FINAL-TCFD-Annex-062817.pdf John L. Thornton China Center at Brookings 2016. The Chinese Financial System. Available at https//www.brookings. edu/wp-content/uploads/2016/06/chinese-financial-system-elliott-yan.pdf Trucost 2015. Natural Capital Risk Exposure of the Financial Sector in India UNEP Finance Initiative 2018. Navigating A New Climate Assessing credit risk and opportunity in a changing climate – outputs of a working group of 16 banks piloting the TCFD recommendations UNEP FI 2019. Changing Course A Comprehensive Investor Guide to Scenario-based s for Climate Risk Assessment, in Response to the TCFD. Available at https//www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2019/05/TCFD-Changing- Course-Oct-19.pdf EBRD GCECA 2018. Advancing TCFD Guidance on Physical Climate Risk and Opportunities Oliver Wyman 2019. Climate Change Managing a New Financial Risk. Available at dam/oliver-wyman/v2/publications/2019/feb/Oliver_Wyman_Climate_Change_Managing_a_New_Financial_Risk1.pdf WEF 2019. The Global Risks Report, Available at https//www.weforum.org/reports/the-global-risks-report-2019 60 61 如何应对绿天鹅事件 如何应对绿天鹅事件 6. 附录代表性工具介绍 26 2 o Investing Initiative – PACTA 巴黎协定资本转型测试工具 （The Paris Agreement Capital Transition Assessment， PACTA） 工具是由2度投资倡议组织 （2 Investing Initiative， 2oii开发的， 这是一个致力于使金融市场与气候目标保持一致的智库。 该组织的许多工具和方法均来自旨在满 足已定义需求的特定项目和资金。 巴黎协定资本转型测试工具 （PACTA） 通过欧盟 “地平线2020” 计划中可持续能源投资项目 （Horizon 2020 Sustainable Energy Investing Metrics） 获得了资助。 主要特征 该工具不是衡量转型风险的具体数值， 而是告知用户某一投资组合是否符合一个气候转型情景下的要求 （如， 巴黎协定要求下的 气候情景） 输出内容以图表形式展现， 不包括财务指标。 此外， 该分析只适用于对未来五年的情景的判断， 因此不适用于长期投资者。 作为情景分析工具， 它可与TCFD建议框架兼容 该工具是免费的， 可以在线使用， 因此使用起来快速简便 维度 合理性 总体 2C 转型情景 该模型通常侧重于与2C情景对应， 但也不限于此， 可以包括其他情景。 当前用户 典型的用户涉及资本市场， 该工具的早期版本已被250多家投资者和4个监管机构使用。 该工具具 有供所有用户使用的免费在线版本。 是否与TCFD相一致 该工具是一种情景分析工具， 因此可用于对TCFD建议的响应。 但是， 它没有提供 “风险价值” 测 量的输出。 风险本质 投资组合风险/具体资 产风险 该工具在投资组合级别上衡量投资组合与情景的一致性， 但是在资产特定分析使用中存在局限， 例如对排名前10位公司的分析。 2ii目前正在开发针对公司情景分析的补充工具。 国家主权风险 由于关注公司及其实物资产或产出的性质， 在考虑主权风险方面的适用性有限。 物理风险 本工具仅考虑转型风险。 名誉/法律风险 尽管此工具未涵盖， 但通过使用该工具识别与2oC情景的一致性的能力可能是减轻名誉风险的一 种隐性方式。 转型风险类型 除了技术风险外， 该工具无法为用户提供转型带来的其他风险。 对政策因素的考虑被隐式嵌入到 潜在的IEA情景中。 表 8 – 2 o Investing Initiative PACTA 评估 26 受篇幅限制， 本附录中只能截取介绍了几种具有代表性的工具， 并未涵盖所有工具。 适用性 地域配对 尽管分析包括对不同地理位置因素的考虑， 但输出未显示按地理位置划分的投资组合风险暴露。 涵盖的分析类型 PACTA