宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 宏 观 周 报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，不仅印度、巴西和美国等地区日 新增病例数仍在不断攀升，而且欧洲主要经济体近期也出现一定 反复，复工复产推进中疫情的回潮意味着经济改善中的疫情之痛 远未消逝。在数据方面，美国 7 月 Markit 制造业 PMI 指数回升 至扩张区间，51.3的数值较6月份改善1.5个百分点；相较于 此，欧元区制造业PMI指数的改善幅度则更为明显，51.1的7 月初值较6月提高3.7个百分点，更为值得关注的是，相对良好 的疫情防控令欧元区的服务业景气改善十分明显，7月其服务业 PMI指数为55.1，较 6月提升6.8个百分点。在政策方面，本 周美联储议息会议保持了原有的鸽派言论，其认为就业水平“仍 低于年初”，叠加美国疫情的迭创新高，经济和就业前景仍存较 大不确定性，在此情况下美联储仍将以呵护经济为重点，讨论宽 松的终结为时尚早。  就国内环境而言，6月规模以上工业企业利润增速继续回升，当 月同比实现两位数正增长，较5月进一步明显改善，复工复产和 需求恢复令营收增速持续改善，与此同时PPI止跌回升则利好于 利润率的修复，正因如此中上游行业盈利改善更为明显，然而前 瞻来看，供给和需求间异步差将逐步制约生产的改善力度，与之 对应工业企业经营效益的改善步伐也将放缓。政策方面，本周国 常会继续强调稳外资稳外贸，这与习总书记在亚投行第五届理事 会年会上所强调的“以开放、合作、共赢精神同世界各国共谋发 展”相呼应；在稳就业方面，作为重点群体之一的“农民工”则 是本次国常会关注的重点。  就高频数据而言，房地产成交环比略有反弹，农产品批发价格继 续走高，且涨速有所提升，其中鸡蛋价格涨幅最为明显，周环比 涨幅达到12.8。中游方面，热卷价格震荡走高，而螺纹价格则 维持震荡，水泥价格继续下行。上游方面，煤炭价格微幅震荡， 工业金属中铜铝价格进入震荡，铅锌价格则明显上涨，贵金属价 格再创新高，且白银涨势依旧强于黄金，两者比价持续回落至历 史均值附近，原油价格维持震荡。  风险提示国际疫情发展超预期 风险提示国际疫情发展超预期 美联储保持鸽声 国常会持续维稳 宏观经济周报 分析师周喜 SAC NOS1150511010017 2020年07月30日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8 图1动力煤价格 图2焦煤和焦炭价格 动力煤（元 /吨） 400 450 500 550 600 650 700 750 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 焦煤（元 /吨） 焦炭（元 /吨） 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图3煤炭库存 图4六港口焦煤库存 C C T D 主流港口煤炭库存（万吨） 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 0 3 -A u g -1 7 0 3 -O ct -1 7 0 3 -D e c- 1 7 0 3 -F e b -1 8 0 3 -A p r- 1 8 0 3 -Ju n -1 8 0 3 -A u g -1 8 0 3 -O ct -1 8 0 3 -D e c- 1 8 0 3 -F e b -1 9 0 3 -A p r- 1 9 0 3 -Ju n -1 9 0 3 -A u g -1 9 0 3 -O ct -1 9 0 3 -D e c- 1 9 0 3 -F e b -2 0 0 3 -A p r- 2 0 0 3 -Ju n -2 0 六港口炼焦煤库存（万吨） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 4 -A u g -1 7 0 4 -O ct -1 7 0 4 -D e c- 1 7 0 4 -F e b -1 8 0 4 -A p r- 1 8 0 4 -Ju n -1 8 0 4 -A u g -1 8 0 4 -O ct -1 8 0 4 -D e c- 1 8 0 4 -F e b -1 9 0 4 -A p r- 1 9 0 4 -Ju n -1 9 0 4 -A u g -1 9 0 4 -O ct -1 9 0 4 -D e c- 1 9 0 4 -F e b -2 0 0 4 -A p r- 2 0 0 4 -Ju n -2 0 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图5全国水泥平均价格 图6主要地区水泥平均价格 全国平均 200 250 300 350 400 450 500 550 4 -A u g -1 7 4 -O ct -1 7 4 -D e c- 1 7 4 -F e b -1 8 4 -A p r- 1 8 4 -Ju n -1 8 4 -A u g -1 8 4 -O ct -1 8 4 -D e c- 1 8 4 -F e b -1 9 4 -A p r- 1 9 4 -Ju n -1 9 4 -A u g -1 9 4 -O ct -1 9 4 -D e c- 1 9 4 -F e b -2 0 4 -A p r- 2 0 4 -Ju n -2 0 元 /吨 2 0 0 . 0 0 2 5 0 . 0 0 3 0 0 . 0 0 3 5 0 . 0 0 4 0 0 . 0 0 4 5 0 . 0 0 5 0 0 . 0 0 5 5 0 . 0 0 6 0 0 . 0 0 6 5 0 . 0 0 4 -A u g -1 7 4 -O ct -1 7 4 -D e c- 1 7 4 -F e b -1 8 4 -A p r- 1 8 4 -Ju n -1 8 4 -A u g -1 8 4 -O ct -1 8 4 -D e c- 1 8 4 -F e b -1 9 4 -A p r- 1 9 4 -Ju n -1 9 4 -A u g -1 9 4 -O ct -1 9 4 -D e c- 1 9 4 -F e b -2 0 4 -A p r- 2 0 4 -Ju n -2 0 华东 西南 东北 中南 西北 元 /吨 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 jVjWnVeViUhUfZaXjYcXcZmV7N8Q6MnPqQtRpPlOqQoReRoNpOaQmNpQwMmMzQNZnMsO 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8 图7国内铜价 图8国际铜价 铜 30000 35000 40000 45000 50000 55000 60000 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 元 /吨 铜 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 美元 /吨 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图9国内铝、铅、锌价格 图10国际铝、铅、锌价格 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 铝 铅 锌 元 /吨 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1 -A u g -1 7 1 -O ct -1 7 1 -D e c- 1 7 1 -F e b -1 8 1 -A p r- 1 8 1 -Ju n -1 8 1 -A u g -1 8 1 -O ct -1 8 1 -D e c- 1 8 1 -F e b -1 9 1 -A p r- 1 9 1 -Ju n -1 9 1 -A u g -1 9 1 -O ct -1 9 1 -D e c- 1 9 1 -F e b -2 0 1 -A p r- 2 0 1 -Ju n -2 0 铝 铅 锌 美元 /吨 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图11国内贵金属价格 图12国际贵金属价格 200 250 300 350 400 450 0 1 -A u g -1 7 1 9 -S e p -1 7 1 4 -N o v- 1 7 0 3 -Ja n -1 8 2 8 -F e b -1 8 2 0 -A p r- 1 8 1 2 -Ju n -1 8 0 1 -A u g -1 8 1 9 -S e p -1 8 1 5 -N o v- 1 8 0 7 -Ja n -1 9 0 4 -M a r- 1 9 2 3 -A p r- 1 9 1 7 -Ju n -1 9 0 5 -A u g -1 9 2 4 -S e p -1 9 1 9 -N o v- 1 9 0 8 -Ja n -2 0 0 5 -M a r- 2 0 2 4 -A p r- 2 0 1 7 -Ju n -2 0 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 黄金（左轴） 白银 元 /克 元 /千克 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 0 1 -A u g -1 7 2 1 -S e p -1 7 1 3 -N o v- 1 7 0 5 -Ja n -1 8 2 7 -F e b -1 8 2 0 -A p r- 1 8 1 2 -Ju n -1 8 0 2 -A u g -1 8 2 4 -S e p -1 8 1 4 -N o v- 1 8 0 8 -Ja n -1 9 2 8 -F e b -1 9 2 3 -A p r- 1 9 1 4 -Ju n -1 9 0 6 -A u g -1 9 2 6 -S e p -1 9 1 8 -N o v- 1 9 1 0 -Ja n -2 0 0 3 -M a r- 2 0 2 4 -A p r- 2 0 1 7 -Ju n -2 0 10 12 14 16 18 20 22 24 26 黄金（左轴） 白银 美元 /盎司 美元 /盎司 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8 图13高炉开工率 图14唐山钢厂产能利用率 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 4 -A u g -1 7 4 -O ct -1 7 4 -D e c- 1 7 4 -F e b -1 8 4 -A p r- 1 8 4 -Ju n -1 8 4 -A u g -1 8 4 -O ct -1 8 4 -D e c- 1 8 4 -F e b -1 9 4 -A p r- 1 9 4 -Ju n -1 9 4 -A u g -1 9 4 -O ct -1 9 4 -D e c- 1 9 4 -F e b -2 0 4 -A p r- 2 0 4 -Ju n -2 0 全国高炉开工率 唐山钢厂 唐山钢厂产能利用率 30 40 50 60 70 80 90 100 0 4 -A u g -1 7 0 4 -O c t- 1 7 0 4 -D e c -1 7 0 4 -F e b -1 8 0 4 -A p r- 1 8 0 4 -J u n -1 8 0 4 -A u g -1 8 0 4 -O c t- 1 8 0 4 -D e c -1 8 0 4 -F e b -1 9 0 4 -A p r- 1 9 0 4 -J u n -1 9 0 4 -A u g -1 9 0 4 -O c t- 1 9 0 4 -D e c -1 9 0 4 -F e b -2 0 0 4 -A p r- 2 0 0 4 -J u n -2 0 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图15螺纹钢和热卷价格 图16螺纹钢和热卷库存 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 0 1 -A u g -1 7 0 1 -O ct -1 7 0 1 -D e c- 1 7 0 1 -F e b -1 8 0 1 -A p r- 1 8 0 1 -Ju n -1 8 0 1 -A u g -1 8 0 1 -O ct -1 8 0 1 -D e c- 1 8 0 1 -F e b -1 9 0 1 -A p r- 1 9 0 1 -Ju n -1 9 0 1 -A u g -1 9 0 1 -O ct -1 9 0 1 -D e c- 1 9 0 1 -F e b -2 0 0 1 -A p r- 2 0 0 1 -Ju n -2 0 螺纹钢（元 /吨） 热卷（元 /吨） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 4 -A u g -1 7 4 -O ct -1 7 4 -D e c- 1 7 4 -F e b -1 8 4 -A p r- 1 8 4 -Ju n -1 8 4 -A u g -1 8 4 -O ct -1 8 4 -D e c- 1 8 4 -F e b -1 9 4 -A p r- 1 9 4 -Ju n -1 9 4 -A u g -1 9 4 -O ct -1 9 4 -D e c- 1 9 4 -F e b -2 0 4 -A p r- 2 0 4 -Ju n -2 0 螺纹钢（万吨） 热卷（万吨） 资料来源Wind，渤海证券研所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图17农产品批发价格指数 图18国际原油价格 90 100 110 120 130 140 150 1 7 -D e c- 1 6 1 7 -M a r- 1 7 1 7 -Ju n -1 7 1 7 -S e p -1 7 1 7 -D e c- 1 7 1 7 -M a r- 1 8 1 7 -Ju n -1 8 1 7 -S e p -1 8 1 7 -D e c- 1 8 1 7 -M a r- 1 9 1 7 -Ju n -1 9 1 7 -S e p -1 9 1 7 -D e c- 1 9 1 7 -M a r- 2 0 1 7 -Ju n -2 0 农产品批发价格 200 指数 菜篮子产品批发价格 200 指数 - 6 0 - 4 0 - 2 0 0 20 40 60 80 100 A u g -1 5 N o v- 1 5 F e b -1 6 M a y- 1 6 A u g -1 6 N o v- 1 6 F e b -1 7 M a y- 1 7 A u g -1 7 N o v- 1 7 F e b -1 8 M a y- 1 8 A u g -1 8 N o v- 1 8 F e b -1 9 M a y- 1 9 A u g -1 9 N o v- 1 9 F e b -2 0 M a y- 2 0 布伦特 W T I 美元 /桶 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8 图1930大中城市商品房成交面积 图2030大中城市商品房成交面积（分类统计） 30 大中城市商品房成交面积 0 100 200 300 400 500 600 700 0 6 -A u g -1 7 0 6 -O ct -1 7 0 6 -D e c- 1 7 0 6 -F e b -1 8 0 6 -A p r- 1 8 0 6 -Ju n -1 8 0 6 -A u g -1 8 0 6 -O ct -1 8 0 6 -D e c- 1 8 0 6 -F e b -1 9 0 6 -A p r- 1 9 0 6 -Ju n -1 9 0 6 -A u g -1 9 0 6 -O ct -1 9 0 6 -D e c- 1 9 0 6 -F e b -2 0 0 6 -A p r- 2 0 0 6 -Ju n -2 0 万平米 0 50 100 150 200 250 300 0 6 -A u g -1 7 0 6 -O ct -1 7 0 6 -D e c- 1 7 0 6 -F e b -1 8 0 6 -A p r- 1 8 0 6 -Ju n -1 8 0 6 -A u g -1 8 0 6 -O ct -1 8 0 6 -D e c- 1 8 0 6 -F e b -1 9 0 6 -A p r- 1 9 0 6 -Ju n -1 9 0 6 -A u g -1 9 0 6 -O ct -1 9 0 6 -D e c- 1 9 0 6 -F e b -2 0 0 6 -A p r- 2 0 0 6 -Ju n -2 0 一线城市 二线城市 三线城市 万平米 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 图21100大中城市供应土地面积 图22100大中城市土地挂牌均价 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 0 6 -A u g -1 7 0 6 -O ct -1 7 0 6 -D e c- 1 7 0 6 -F e b -1 8 0 6 -A p r- 1 8 0 6 -Ju n -1 8 0 6 -A u g -1 8 0 6 -O ct -1 8 0 6 -D e c- 1 8 0 6 -F e b -1 9 0 6 -A p r- 1 9 0 6 -Ju n -1 9 0 6 -A u g -1 9 0 6 -O ct -1 9 0 6 -D e c- 1 9 0 6 -F e b -2 0 0 6 -A p r- 2 0 0 6 -Ju n -2 0 100 大中城市供应土地面积 规划建筑面积 万平米 挂牌均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 0 6 -A u g -1 7 0 6 -O ct -1 7 0 6 -D e c- 1 7 0 6 -F e b -1 8 0 6 -A p r- 1 8 0 6 -Ju n -1 8 0 6 -A u g -1 8 0 6 -O ct -1 8 0 6 -D e c- 1 8 0 6 -F e b -1 9 0 6 -A p r- 1 9 0 6 -Ju n -1 9 0 6 -A u g -1 9 0 6 -O ct -1 9 0 6 -D e c- 1 9 0 6 -F e b -2 0 0 6 -A p r- 2 0 0 6 -Ju n -2 0 元/平方米 资料来源Wind，渤海证券研究所 资料来源Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8 所长金融行业研究 张继袖 86 22 2845 1845 副所长产品研发部经理 崔健 86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 86 10 6810 4898 张源 86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 86 22 2845 1904 陈兰芳 86 22 2383 9069 机械行业研究 郑连声 86 22 2845 1904 宁前羽 86 22 2383 9174 非银金融行业研究 张继袖 86 22 2845 1845 王磊 86 22 2845 1802 医药行业研究小组 甘英健 86 22 2383 9063 陈晨 86 22 2383 9062 张山峰 86 22 2383 9136 通信行业研究 徐勇 86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 86 22 2386 1670 宏观、战略研究＆部门经理 周喜 86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 86 22 2387 3123 马丽娜 86 22 2386 9129 张婧怡 86 22 2383 9130 李济安 86 22 2383 9175 金融工程研究 宋旸 86 22 2845 1131 陈菊 86 22 2383 9135 郭琳姗 86 22 2383 9127 韩乾 86 22 2383 9192 金融工程研究 祝涛 86 22 2845 1653 郝倞 86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 86 22 2386 1608 严佩佩 86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉（部门经理） 86 22 2845 1625 李思琦 86 22 2383 9132 机构销售投资顾问 朱艳君 86 22 2845 1995 王文君 86 10 6810 4637 合规管理部门经理 任宪功 86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码300381 电话（022）28451888 传真（022）28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码100086 电话 （010）68104192 传真 （010）68104192 渤海证券研究所网址