第 ３ １ 卷 第 ７ 期 管 理 评 论 Ｖ ｏ ｌ . ３ １ ꎬ Ｎ ｏ . ７ ２ ０ １ ９ 年 ７ 月 Ｍ ａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍ ｅ ｎｔ Ｒ ｅ ｖ ｉ ｅ ｗ Ｊ ｕ ｌ . ꎬ ２ ０ １ ９ 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 探 究 基 于 新 能 源 上 市 企 业 数 据 刘 正 阳 １ ꎬ ２王 金 鑫 １ ꎬ ２乔 晗 ３汪 寿 阳 ２ ꎬ ３ １ . 中 国 科 学 院 大 学 ꎬ 北 京 １０ ０１９０ ꎻ ２ . 中 国 科 学 院 数 学 与 系 统 科 学 研 究 院 ꎬ 北 京 １ ０ ０１９０ ꎻ ３ . 中 国 科 学 院 大 学 经 济 与 管 理 学 院 ꎬ 北 京 １ ００ １９０ 摘 要 随 着 能 源 互 联 网 时 代 的 到 来 ꎬ 新 能 源 企 业 面 临 着 商 业 模 式 的 创 新 和 产 业 升 级 ꎬ 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 将 直 接 关 系 到 企 业 的 持 续 发 展 ꎮ 本 文 基 于 商 业 模 式 冰 山 理 论 和 结 构 方 程 模 型 ꎬ 选 取 ２０ １４ 年 到 ２０ １７ 年 的 １ ８ 个 新 能 源 上 市 企 业 样 本 ꎬ 研 究 了 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 ꎬ 以 及 外 部 环 境 和 技 术 能 力 与 商 业 模 式 的 交 互 作 用 ꎮ 实 证 结 果 表 明 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 、 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 于 企 业 绩 效 有 正 向 影 响 ꎬ 商 业 模 式 的 影 响 程 度 强 于 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 企 业 绩 效 的 影 响 程 度 ꎮ 同 时 ꎬ 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 于 商 业 模 式 有 着 正 向 的 影 响 ꎮ 商 业 模 式 的 三 个 维 度 价 值 创 造 、 价 值 传 递 、 价 值 实 现 对 于 商 业 模 式 均 有 显 著 正 向 影 响 ꎬ 并 且 价 值 实 现 的 影 响 程 度 最 大 ꎬ 价 值 创 造 的 影 响 程 度 最 小 ꎮ 新 能 源 企 业 应 当 设 计 合 理 的 商 业 模 式 以 促 进 其 企 业 绩 效 的 提 高 ꎬ 同 时 应 当 注 重 商 业 模 式 与 外 部 环 境 的 匹 配 性 ꎬ 并 通 过 提 高 技 术 能 力 与 商 业 模 式 的 协 同 ꎬ 使 得 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 推 动 作 用 达 到 最 大 化 ꎮ 新 能 源 企 业 在 商 业 模 式 设 计 过 程 中 ꎬ 应 当 更 加 关 注 价 值 创 造 维 度 ꎬ 即 成 本 控 制 能 力 和 利 润 获 取 能 力 ꎬ 从 而 提 高 其 企 业 绩 效 ꎮ 关 键 词 商 业 模 式 ꎻ 企 业 绩 效 ꎻ 外 部 环 境 ꎻ 技 术 能 力 ꎻ 结 构 方 程 模 型 收 稿 日 期 ２ ０ １ ８ － ０ ６ － ０ ６ 基 金 项 目 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ７ １ ８ ７ ２ １ ７ １ ꎻ ７ １ ３ ７ ３ ２ ６ ２ ꎮ 作 者 简 介 刘 正 阳 ꎬ 中 国 科 学 院 数 学 与 系 统 科 学 研 究 院 博 士 研 究 生 ꎻ 王 金 鑫 ꎬ 中 国 科 学 院 数 学 与 系 统 科 学 研 究 院 博 士 研 究 生 ꎻ 乔 晗 通 讯 作 者 ꎬ 中 国 科 学 院 大 学 经 济 与 管 理 学 院 教 授 ꎻ 汪 寿 阳 ꎬ 中 国 科 学 院 大 学 经 济 与 管 理 学 院 教 授 ꎬ 博 士 生 导 师 ꎮ 引 言 伴 随 着 全 球 气 候 问 题 愈 发 严 峻 ꎬ 新 能 源 行 业 的 发 展 越 来 越 受 到 世 界 各 国 的 重 视 ꎮ 积 极 推 进 新 能 源 行 业 的 发 展 ꎬ 对 于 我 国 环 境 问 题 的 治 理 、 能 源 的 自 给 自 足 、 能 源 结 构 的 优 化 是 至 关 重 要 的 ꎮ 能 源 互 联 网 时 代 的 到 来 给 新 能 源 企 业 带 来 了 信 息 化 、 互 联 化 的 变 革 ꎬ 在 新 的 行 业 环 境 下 ꎬ 新 能 源 企 业 与 各 类 利 益 相 关 者 的 关 联 越 发 密 切 ꎬ 商 业 价 值 由 简 单 的 上 游 供 应 商 至 下 游 消 费 者 的 传 递 逐 步 转 变 为 价 值 网 络 中 利 益 相 关 者 之 间 的 交 互 传 递 ꎮ 快 速 变 化 的 行 业 环 境 使 得 新 能 源 企 业 面 临 着 商 业 模 式 的 创 新 和 产 业 升 级 ꎬ 其 商 业 模 式 设 计 优 劣 将 直 接 关 系 到 企 业 的 可 持 续 发 展 与 否 ꎮ 互 联 网 技 术 的 快 速 发 展 使 得 企 业 的 经 营 模 式 和 产 品 设 计 发 生 着 日 新 月 异 的 变 化 ꎬ 生 产 者 不 断 推 出 新 的 产 品 ꎬ 销 售 者 不 断 推 出 新 的 服 务 ꎬ 而 消 费 者 的 需 求 也 是 不 断 多 样 化 ꎮ 在 快 速 变 化 、 竞 争 激 烈 的 市 场 中 ꎬ 企 业 如 何 设 计 合 理 的 商 业 模 式 来 保 持 强 大 的 竞 争 力 、 适 应 外 部 环 境 的 快 速 变 化 、 获 得 优 异 的 企 业 绩 效 是 至 关 重 要 的 ꎮ 但 是 已 有 的 研 究 文 献 在 研 究 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 时 ꎬ 大 多 未 考 虑 外 部 环 境 这 一 重 要 因 素 对 商 业 模 式 设 计 与 开 展 的 影 响 ꎬ 而 新 能 源 企 业 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 影 响 的 相 关 研 究 也 较 为 欠 缺 ꎮ 本 文 基 于 商 业 模 式 冰 山 理 论 ꎬ 将 商 业 模 式 的 显 性 知 识 划 分 为 三 个 维 度 ꎬ 即 价 值 创 造 、 价 值 传 递 和 价 值 实 现 ꎬ 对 新 能 源 企 业 商 业 模 式 对 于 企 业 绩 效 的 影 响 进 行 了 研 究 ꎬ 并 结 合 商 业 模 式 隐 性 知 识 研 究 了 外 部 环 境 对 商 业 模 式 及 企 业 绩 效 的 影 响 ꎮ 另 外 ꎬ 鉴 于 新 能 源 行 业 具 有 高 新 技 术 的 特 点 ꎬ 我 们 还 探 究 了 企 业 技 术 能 力 与 商 业 模 式 的 交 互 作 用 ꎮ 实 证 研 究 中 ꎬ 我 们 将 商 业 模 式 和 技 术 能 力 利 用 企 业 的 财 务 指 标 进 行 度 量 ꎬ 而 外 部 环 境 则 通第 ７ 期 刘 正 阳 ꎬ 等 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 探 究 ２ ６ ５ 过 市 场 指 标 、 宏 观 经 济 指 标 、 行 业 指 标 进 行 度 量 ꎮ 实 证 结 果 表 明 ꎬ 新 能 源 企 业 商 业 模 式 设 计 的 优 化 对 新 能 源 企 业 的 绩 效 有 显 著 的 正 向 影 响 ꎬ 并 且 新 能 源 企 业 的 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 有 显 著 的 正 向 影 响 ꎮ 此 外 ꎬ 商 业 模 式 的 三 个 构 成 维 度 中 ꎬ 价 值 实 现 维 度 对 企 业 绩 效 的 影 响 最 为 显 著 ꎮ 全 文 结 构 如 下 第 二 部 分 回 顾 了 商 业 模 式 及 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 影 响 的 相 关 文 献 ꎻ 第 三 章 基 于 商 业 模 式 冰 山 理 论 提 出 了 本 文 的 研 究 假 设 并 对 研 究 模 型 和 变 量 进 行 了 介 绍 ꎻ 第 四 部 分 展 示 了 实 证 结 果 与 分 析 ꎻ 第 五 部 分 是 结 论 与 管 理 启 示 ꎮ 文 献 综 述 １ 、 商 业 模 式 维 度 划 分 的 研 究 综 述 上 世 纪 ９０ 年 代 以 来 ꎬ 商 业 模 式 得 到 学 术 界 和 企 业 界 的 广 泛 关 注 ꎮ Ｚ ｏ ｔ ｔ 和 Ａ ｍ ｉ ｔ [ １ ] 认 为 商 业 模 式 可 以 作 为 一 个 统 一 的 分 析 单 元 ꎬ 旨 在 从 多 角 度 为 企 业 创 造 价 值 ꎮ 商 业 模 式 作 为 一 个 整 体 ꎬ 在 研 究 时 需 要 将 其 分 解 为 不 同 维 度 和 要 素 进 行 研 究 ꎬ 很 多 学 者 从 不 同 的 角 度 将 商 业 模 式 进 行 维 度 和 要 素 的 划 分 ꎮ Ｔ ｉ ｍ ｍ ｅ ｒ ｓ [ ２ ] 认 为 商 业 模 式 由 产 品 － 服 务 － 信 息 流 、 各 交 易 方 、 利 益 关 系 、 收 入 来 源 和 市 场 策 略 等 五 个 方 面 所 构 成 ꎻ Ｍ ａ ｒ ｋ ｉ ｄｅ ｓ [ ３ ] 认 为 商 业 模 式 主 要 涉 及 产 品 创 新 、 客 户 关 系 、 基 础 设 施 管 理 和 财 务 问 题 ꎻ Ｏ ｓ ｔ ｅ ｒ ｗ ａ ｌ ｄｅ ｒ [ ４ ] 提 出 了 九 要 素 模 型 ꎻ Ｈ ａ ｍ ｅ ｌ [ ５ ] 提 出 商 业 模 式 桥 接 模 型 ꎬ 认 为 可 以 从 顾 客 、 战 略 、 资 源 和 价 值 网 络 四 个 方 面 刻 画 企 业 的 商 业 模 式 ꎻ Ｚ ｏ ｔ ｔ 和 Ａ ｍ ｉ ｔ [ ６ ] 从 主 题 角 度 将 商 业 模 式 划 分 为 效 率 、 互 补 、 锁 定 、 新 颖 四 个 维 度 ꎻ 魏 炜 等 [ ７ ] 认 为 商 业 模 式 空 间 内 存 在 业 务 活 动 系 统 、 盈 利 模 式 和 现 金 流 结 构 三 个 维 度 ꎻ 黄 之 光 等 [ ８ ] 提 出 了 同 心 圆 模 型 将 商 业 模 式 分 为 主 维 度 和 辅 维 度 ꎬ 其 中 主 维 度 包 括 客 户 获 取 留 存 、 客 户 细 分 和 客 户 关 系 管 理 三 个 要 素 ꎬ 而 辅 维 度 可 细 分 为 价 值 创 造 、 价 值 实 现 和 价 值 支 撑 三 个 维 度 ꎻ 王 佳 宁 等 [ ９ ] 提 出 ＳＥ Ｃ Ｉ 模 型 ꎬ 从 内 外 部 环 境 、 价 值 主 张 、 价 值 网 络 和 价 值 体 现 四 个 维 度 研 究 企 业 的 商 业 模 式 ꎻ 李 鸿 磊 [ １ ０ ] 提 出 “ 九 宫 格 ” 分 类 法 研 究 商 业 模 式 ꎻ 杜 松 华 等 [ １ １ ] 从 技 术 性 本 地 能 力 、 社 会 化 本 地 能 力 与 社 会 嵌 入 三 个 维 度 研 究 可 持 续 商 业 模 式 ꎻ 王 玲 玲 等 [ １ ２ ] 从 因 果 逻 辑 和 效 果 逻 辑 的 角 度 分 析 新 颖 型 商 业 模 式 ꎮ 汪 寿 阳 等 [ １ ３ ] 提 出 冰 山 理 论 模 型 用 以 研 究 商 业 模 式 ꎬ 模 型 示 意 图 见 图 １ ꎮ 其 中 ꎬ 水 上 部 分 代 表 商 业 模 式 显 性 知 识 ꎬ 即 可 用 商 业 模 式 各 要 素 模 型 进 行 研 究 分 析 的 部 分 ꎻ 水 下 部 分 代 表 商 业 模 式 隐 性 知 识 ꎬ 这 部 分 难 以 用 商 业 模 式 各 要 素 模 型 进 行 研 究 分 析 ꎬ 具 体 包 括 经 济 环 境 、 行 业 环 境 和 技 术 环 境 ꎮ 商 业 模 式 冰 山 理 论 [ １ ３ － １ ５ ] 相 较 对 传 统 的 商 业 模 式 分 析 方 法 进 行 了 拓 展 ꎬ 隐 形 知 识 的 纳 入 使 得 研 究 视 角 更 为 全 面 ꎬ 因 此 本 文 选 取 该 方 法 进 行 研 究 ꎮ 图 １ 商 业 模 式 冰 山 理 论 ２ 、 商 业 模 式 与 企 业 绩 效 关 系 的 研 究 综 述 商 业 模 式 与 企 业 绩 效 的 关 系 问 题 一 直 深 受 学 术 界 和 企 业 界 的 青 睐 ꎬ 该 问 题 的 实 证 探 究 主 要 集 中 于 三 个 方 面 ꎬ 分 别 为 商 业 模 式 分 类 与 企 业 绩 效 的 关 系 、 商 业 模 式 主 题 与 企 业 绩 效 的 关 系 、 商 业 模 式 构 成 与 企 业 绩 效 的 关 系 ꎮ Ａ ｆ ｕａ ｈ [ １ ６ ] 、 Ｗ ｅ ｉ ｌ ｌ 等 [ １ ７ ] 、 Ｃ ａ ｓ ａ ｄｅ ｓ ｕｓ ￣ Ｍ ａ ｓ ａ ｎ ｅ ｌ ｌ 和 Ｒ ｉ ｃ ａ ｒ ｔ [ １ ８ ] 和 Ｖ ｉ ｓ ｎｊ ｉ ｃ 和 Ｗ ｉ ｅ ｎｇ ａ ｒ ｔ ｅ ｎ [ １ ９ ] 相 继 研 究 了 在 商 业 模 式 分 类 与 企 业 绩 效 的 关 系 ꎮ 研 究 结 果 表 明 商 业 模 式 分 类 的 不 同 会 导 致 企 业 绩 效 之 间 的 差 异 性 ꎬ 商 业 模 式 分 类 对 不 同 的 绩 效 指 标 也 会 有 差 异 化 的 影 响 ꎬ 尤 其 是 对 企 业 的 长 期 绩 效 与 短 期 绩 效 有 不 同 的 影 响 ꎮ Ｚ ｏ ｔ ｔ 和 Ａ ｍ ｉ ｔ [ ６ ꎬ ２ ０ ꎬ ２ １ ] 、 Ｗ ｅ ｉ 等 [ ２ ２ ] 、 Ｐ ａ ｔ ｉ 等 [ ２ ３ ] 针 对 商 业 模 式 主 题 与 企 业 绩 效 的 关 系 进 行 了 研 究 ꎮ 研 究 结 果 发 现 核 心 市 场 战 略 与 商 业 模 式 的 匹 配 度 对 企 业 绩 效 有 重 要 的 影 响 ꎬ 匹 配 度 高 的 企 业 在 绩 效 指 标 上 的 表 现 更 加 亮 眼 [ ２ １ ] ꎮ 另 外 ꎬ 商 业 模 式 设 计 的 新 颖 性 和 创 新 性 对 企 业 绩 效 有 显 著 影 响 ꎬ 在 商 业 模 式 设 计 中 更 有 效 率 、 更 新 颖２ ６ ６ 管 理 评 论 第 ３ １ 卷 的 企 业 往 往 能 获 得 更 大 的 市 场 价 值 [ ２ ０ ꎬ ２ ２ ] ꎮ 其 中 ꎬ 商 业 模 式 新 颖 性 对 年 轻 的 企 业 更 有 利 ꎬ 而 商 业 模 式 效 率 性 对 更 成 熟 的 企 业 更 有 利 [ ２ ３ ] ꎮ 在 商 业 模 式 构 成 与 企 业 绩 效 的 关 系 的 研 究 方 面 ꎬ Ｈ ａ ｒ ｇ ａ ｄ ｏ ｎ 和 Ｄ ｏ ｕ ｇ ｌ ａ ｓ [ ２ ４ ] 、 Ｐ ａ ｔ ｚ ｅ ｌ ｔ 等 [ ２ ５ ] 分 别 从 商 业 模 式 构 成 要 素 的 角 度 和 将 商 业 模 式 作 为 调 节 变 量 的 角 度 研 究 其 与 企 业 绩 效 的 关 系 ꎮ 结 果 表 明 商 业 模 式 不 同 的 构 成 要 素 对 企 业 绩 效 有 影 响 ꎮ 但 是 以 上 研 究 中 对 于 商 业 模 式 的 量 化 大 多 通 过 问 卷 调 查 的 形 式 完 成 ꎬ 其 质 量 和 可 信 度 会 受 到 问 卷 设 计 合 理 性 、 问 卷 填 写 客 观 性 、 问 卷 回 收 完 整 性 等 方 面 因 素 的 影 响 ꎬ 在 实 际 应 用 中 有 所 受 限 ꎮ 乔 晗 等 [ ２ ６ ] 首 次 采 用 财 务 指 标 对 商 业 模 式 进 行 量 化 ꎬ 研 究 发 现 银 行 商 业 模 式 对 其 短 期 绩 效 和 长 期 绩 效 分 别 存 在 负 向 和 正 向 影 响 ꎬ 而 外 部 环 境 对 银 行 商 业 模 式 存 在 正 向 影 响 ꎮ 此 研 究 利 用 财 务 指 标 对 商 业 模 式 进 行 量 化 ꎬ 其 优 势 在 于 上 市 公 司 的 财 务 指 标 公 开 透 明 ꎬ 从 数 据 获 取 的 角 度 来 说 更 加 便 利 ꎻ 并 且 财 务 指 标 严 格 依 照 会 计 准 则 生 成 ꎬ 可 以 更 加 客 观 地 反 映 企 业 的 经 营 状 况 和 商 业 模 式 ꎮ 但 是 该 研 究 有 两 点 局 限 性 值 得 改 进 ꎮ 第 一 ꎬ 该 研 究 并 非 将 表 征 商 业 模 式 构 成 维 度 的 财 务 指 标 直 接 加 入 结 构 方 程 模 型 进 行 研 究 ꎬ 而 是 将 经 过 主 成 分 处 理 后 得 到 的 主 成 分 变 量 作 为 商 业 模 式 衡 量 变 量 ꎮ 主 成 分 方 法 虽 然 可 以 实 现 降 维 ꎬ 但 是 如 果 主 成 分 数 量 即 主 成 分 的 累 计 贡 献 度 选 取 不 当 ꎬ 可 能 会 造 成 一 定 的 信 息 丢 失 ꎬ 从 而 对 商 业 模 式 的 衡 量 不 够 准 确 ꎮ 本 文 直 接 将 衡 量 商 业 模 式 的 财 务 变 量 加 入 结 构 方 程 模 型 ꎬ 避 免 了 信 息 的 缺 失 ꎬ 从 而 使 衡 量 更 加 准 确 ꎮ 第 二 ꎬ 该 研 究 仅 仅 考 虑 了 外 部 环 境 因 素 对 企 业 商 业 模 式 的 影 响 ꎬ 并 未 考 虑 企 业 技 术 能 力 这 一 重 要 因 素 对 于 商 业 模 式 的 影 响 ꎮ 然 而 新 能 源 行 业 属 于 高 新 技 术 行 业 ꎬ 企 业 的 技 术 能 力 决 定 了 企 业 的 产 品 类 型 、 可 替 代 性 和 议 价 能 力 ꎬ 从 而 对 其 商 业 模 式 产 生 重 要 的 影 响 ꎮ 本 文 将 外 部 环 境 纳 入 研 究 范 畴 的 同 时 ꎬ 也 针 对 新 能 源 行 业 的 高 新 技 术 的 特 点 ꎬ 研 究 了 企 业 技 术 能 力 对 商 业 模 式 的 影 响 ꎮ 理 论 构 建 与 研 究 假 设 在 商 业 模 式 冰 山 理 论 的 基 础 上 ꎬ 本 文 从 价 值 网 络 的 角 度 对 商 业 模 式 进 行 分 析 ꎮ 在 能 源 互 联 网 时 代 ꎬ 新 能 源 行 业 面 临 着 信 息 化 、 互 联 化 的 变 革 ꎮ 新 能 源 企 业 与 各 类 利 益 相 关 者 的 关 联 越 发 密 切 ꎬ 商 业 价 值 由 简 单 的 上 游 供 应 商 至 下 游 消 费 者 的 逐 步 传 递 转 变 为 价 值 网 络 中 利 益 相 关 者 之 间 的 交 互 传 递 ꎬ 最 终 达 到 利 益 相 关 者 整 体 的 价 值 实 现 ꎮ 本 文 基 于 价 值 网 络 的 思 想 ꎬ 利 用 价 值 创 造 、 价 值 传 递 和 价 值 实 现 三 个 维 度 来 表 征 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 显 性 知 识 ꎮ 同 时 ꎬ 商 业 模 式 冰 山 理 论 揭 示 了 隐 性 知 识 对 商 业 模 式 的 重 要 影 响 ꎬ 因 而 本 文 也 将 外 部 环 境 这 一 隐 性 知 识 考 虑 在 内 ꎮ 另 外 ꎬ 企 业 技 术 能 力 对 商 业 模 式 和 企 业 绩 效 也 有 着 不 可 忽 视 的 影 响 ꎬ 本 文 也 将 对 此 进 行 实 证 分 析 ꎮ １ 、 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 国 内 外 的 诸 多 研 究 表 明 ꎬ 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 有 着 显 著 的 影 响 ꎬ 商 业 模 式 设 计 的 优 劣 决 定 了 企 业 绩 效 的 好 坏 [ ６ ꎬ １ ７ － ２ ６ ] ꎮ 从 商 业 模 式 不 同 维 度 来 看 ꎬ 价 值 创 造 主 要 考 虑 企 业 自 身 的 优 势 ꎬ 通 过 拥 有 的 核 心 资 源 和 能 力 ꎬ 不 断 创 造 客 户 需 要 的 产 品 或 服 务 的 过 程 ꎬ 企 业 只 有 在 价 值 创 造 过 程 中 充 分 利 用 核 心 资 源 和 能 力 ꎬ 才 能 创 造 更 好 的 企 业 绩 效 ꎻ 价 值 传 递 是 将 上 游 价 值 创 造 过 程 中 产 生 的 价 值 高 效 地 传 递 到 下 游 客 户 群 体 的 过 程 ꎬ 是 价 值 创 造 维 度 的 延 续 ꎬ 企 业 只 有 充 分 利 用 价 值 传 递 过 程 良 好 地 实 现 产 品 从 上 游 到 下 游 的 过 渡 ꎬ 才 能 够 实 现 企 业 收 入 和 利 润 的 增 加 ꎻ 价 值 实 现 是 指 企 业 在 下 游 客 户 群 体 中 取 得 收 益 或 利 润 的 方 式 ꎬ 企 业 实 施 任 何 商 业 模 式 的 动 机 都 是 为 了 实 现 盈 利 ꎬ 而 价 值 实 现 直 接 反 映 了 企 业 利 润 获 取 方 式 和 程 度 ꎬ 只 有 做 到 优 良 的 价 值 实 现 ꎬ 才 能 保 证 企 业 的 盈 利 ꎮ 因 而 ꎬ 企 业 只 有 不 断 优 化 商 业 模 式 的 设 计 ꎬ 完 善 商 业 模 式 的 各 个 维 度 构 建 ꎬ 才 能 够 与 利 益 相 关 者 保 持 高 效 的 对 接 ꎬ 获 取 更 多 的 利 润 ꎬ 从 而 提 高 企 业 的 绩 效 ꎮ 基 于 上 述 分 析 我 们 提 出 以 下 假 设 假 设 １ 新 能 源 企 业 商 业 模 式 设 计 的 优 化 对 新 能 源 企 业 的 绩 效 有 显 著 的 正 向 影 响 ꎮ ２ 、 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 商 业 模 式 的 影 响 商 业 模 式 冰 山 理 论 表 明 ꎬ 尽 管 利 用 商 业 模 式 模 型 对 不 同 企 业 分 析 可 能 得 到 相 似 的 分 析 结 果 ꎬ 但 这 些 企 业 由 于 受 外 部 环 境 的 影 响 ꎬ 未 必 都 能 取 得 企 业 绩 效 上 的 成 功 [ １ ３ － １ ５ ] ꎮ 企 业 只 有 根 据 外 部 环 境 的 变 化 不 断 调 整 、 优 化 其 商 业 模 式 ꎬ 才 能 在 高 强 度 的 市 场 竞 争 中 处 于 不 败 之 地 ꎮ 在 能 源 互 联 网 时 代 ꎬ 新 能 源 企 业 兼 有 制 造 业 企 业第 ７ 期 刘 正 阳 ꎬ 等 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 探 究 ２ ６ ７ 的 重 资 产 特 点 和 互 联 网 企 业 的 轻 资 产 的 特 点 ꎬ 其 所 处 的 经 济 环 境 、 政 策 环 境 、 技 术 环 境 、 行 业 环 境 都 将 对 其 商 业 模 式 的 设 计 方 式 和 开 展 效 果 产 生 重 要 影 响 ꎬ 新 能 源 企 业 需 要 不 断 调 整 其 商 业 模 式 来 应 对 外 部 环 境 的 变 化 ꎮ 此 外 ꎬ 诸 多 研 究 表 明 企 业 的 商 业 模 式 设 计 会 受 到 技 术 创 新 的 重 要 影 响 ꎬ 商 业 模 式 的 变 革 与 技 术 创 新 密 切 相 关 ꎬ 企 业 会 设 计 合 理 的 商 业 模 式 保 证 其 持 续 的 技 术 创 新 [ ２ ７ ꎬ ２ ８ ] ꎮ 新 能 源 行 业 属 于 高 新 技 术 行 业 ꎬ 企 业 的 技 术 能 力 决 定 了 企 业 的 产 品 类 型 、 可 替 代 性 和 议 价 能 力 ꎬ 从 而 可 能 对 其 商 业 模 式 产 生 重 要 的 影 响 ꎮ 基 于 上 述 分 析 我 们 提 出 以 下 假 设 假 设 ２ 新 能 源 企 业 的 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 有 显 著 的 正 向 影 响 ꎮ ３ 、 研 究 方 法 结 构 方 程 模 型 Ｓ ｔ ｒ ｕｃ ｔ ｕｒ ａ ｌ Ｅ ｑ ｕａ ｔ ｉ ｏ ｎ Ｍ ｏ ｄ ｅ ｌ ｉ ｎｇ ꎬ 简 称 ＳＥ Ｍ 模 型 能 够 在 加 入 不 可 直 接 观 测 变 量 显 变 量 的 情 况 下 处 理 多 变 量 间 的 关 系 ꎬ 清 晰 分 析 单 指 标 对 总 体 的 作 用 和 单 指 标 间 的 相 互 关 系 [ ２ ９ ꎬ ３ ０ ] ꎮ 本 文 主 要 研 究 商 业 模 式 对 企 业 绩 效 的 影 响 ꎬ 并 且 加 入 了 外 部 环 境 和 技 术 能 力 这 两 个 重 要 变 量 ꎬ 而 这 些 变 量 均 是 不 可 直 接 观 测 的 ꎬ 需 要 将 其 设 置 为 潜 变 量 加 入 模 型 ꎬ 因 而 ＳＥ Ｍ 模 型 对 于 本 文 的 研 究 问 题 非 常 适 用 ꎮ Ｓ Ｅ Ｍ 模 型 由 结 构 方 程 和 测 量 方 程 组 成 α ＝ Ａ α ＋ Ｂ β ＋ ｅ １ １ γ ＝ Ｃ γ α ＋ ｅ ２ ２ δ ＝ Ｃ δ β ＋ ｅ ３ ３ 公 式 １ 为 结 构 方 程 ꎬ 刻 画 了 隐 变 量 之 间 的 关 系 ꎮ 其 中 α 和 β 分 别 为 内 生 、 外 生 隐 变 量 ꎬ Ａ 和 Ｂ 分 别 为 对 应 的 系 数 矩 阵 ꎬ ｅ １ 为 结 构 方 程 的 误 差 项 ꎮ 公 式 ２ 和 公 式 ３ 为 测 量 方 程 ꎬ 刻 画 了 显 变 量 和 隐 变 量 间 的 关 系 ꎮ 其 中 γ 和 δ 分 别 为 刻 画 α 和 β 的 外 生 显 变 量 和 内 生 显 变 量 ꎬ Ｃ γ 和 Ｃ δ 分 别 为 对 应 的 系 数 矩 阵 ꎬ ｅ ２ 和 ｅ ３ 分 别 为 对 应 的 测 量 方 程 的 误 差 项 ꎮ Ｒ Ａ Ｍ 图 是 ＳＥ Ｍ 模 型 的 路 径 图 表 达 ꎬ 可 以 更 清 晰 直 观 地 展 示 各 变 量 之 间 的 联 系 ꎮ 一 般 地 ꎬ Ｒ Ａ Ｍ 图 中 分 别 用 大 写 字 母 表 示 变 量 ꎬ 用 小 写 字 母 表 示 误 差 项 ꎬ 显 变 量 围 以 方 框 而 隐 变 量 和 误 差 项 围 以 椭 圆 ꎬ 单 向 箭 头 表 示 因 果 关 系 而 双 向 箭 头 表 示 相 关 关 系 ꎮ ４ 、 模 型 设 置 及 变 量 说 明 本 文 主 要 研 究 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 及 其 外 部 环 境 和 技 术 能 力 对 于 企 业 绩 效 的 影 响 ꎬ 被 解 释 变 量 和 解 释 变 量 的 具 体 说 明 如 下 １ 被 解 释 变 量 本 文 的 被 解 释 变 量 为 新 能 源 企 业 的 企 业 绩 效 ꎬ 我 们 分 别 选 取 净 资 产 收 益 率 Ｒ Ｏ Ｅ [ ３ １ ꎬ ３ ２ ] 、 资 本 回 报 率 Ｒ Ｏ Ｉ Ｃ [ ３ ３ ꎬ ３ ４ ] 和 每 股 收 益 Ｅ Ｐ Ｓ [ ３ ２ ꎬ ３ ５ ] 作 为 显 变 量 对 其 进 行 衡 量 ꎬ 分 别 记 为 Ｘ １４ ꎬ Ｘ １ ５ ꎬ Ｘ １６ ꎮ 其 中 ꎬ Ｒ Ｏ Ｅ 是 税 后 净 利 润 与 平 均 所 有 者 权 益 的 比 值 ꎬ 衡 量 了 公 司 股 东 投 资 的 资 产 所 实 现 的 回 报 ꎬ 体 现 了 公 司 运 用 自 有 资 本 的 效 率 ꎬ 反 映 了 企 业 短 期 的 财 务 绩 效 ꎮ Ｒ Ｏ Ｉ Ｃ 是 税 后 、 利 息 折 旧 提 成 前 的 净 营 运 收 入 与 总 资 本 之 间 的 比 值 ꎬ 用 于 衡 量 投 出 资 金 的 使 用 效 果 ꎬ 它 决 定 着 企 业 的 未 来 价 值 ꎬ 反 映 了 企 业 长 期 的 财 务 绩 效 ꎮ Ｅ Ｐ Ｓ 是 归 属 于 普 通 股 股 东 的 净 利 润 与 对 外 发 行 的 普 通 股 股 数 之 间 的 比 值 ꎬ 反 映 了 普 通 股 股 东 投 资 的 获 利 水 平 ꎬ 为 公 司 获 利 能 力 的 最 后 结 果 ꎬ 反 映 了 企 业 的 市 场 绩 效 ꎮ ２ 解 释 变 量 本 文 的 解 释 变 量 主 要 包 括 新 能 源 企 业 的 商 业 模 式 、 外 部 环 境 和 技 术 能 力 三 部 分 ꎮ 商 业 模 式 的 不 同 维 度 及 企 业 的 技 术 能 力 用 企 业 的 财 务 指 标 进 行 度 量 [ ２ ６ ꎬ ３ ６ ꎬ ３ ７ ] ꎮ 外 部 环 境 包 括 市 场 环 境 、 经 济 环 境 、 行 业 环 境 ꎬ 用 市 场 指 标 和 宏 观 经 济 指 标 来 度 量 [ ３ ８ ꎬ ３ ９ ] ꎮ 商 业 模 式 的 价 值 创 造 维 度 是 指 企 业 生 产 、 供 应 满 足 目 标 客 户 需 要 的 产 品 或 服 务 的 一 系 列 业 务 活 动 及 其 成 本 结 构 ꎬ 包 括 日 常 经 营 的 核 心 能 力 、 资 本 情 况 等 内 部 要 素 ꎮ 资 金 利 用 能 力 和 偿 债 能 力 是 价 值 创 造 过 程 中 关 键 的 要 素 ꎬ 因 而 本 文 选 取 三 个 财 务 指 标 流 动 比 率 、 债 务 保 障 率 和 权 益 负 债 比 来 表 征 价 值 创 造 维 度 [ ４ ０ ꎬ ４ １ ] ꎬ 分 别 记 为 Ｘ １ ꎬ Ｘ ２ ꎬ Ｘ ３ ꎮ 其 中 流 动 比 率 是 流 动 资 产 与 流 动 负 债 之 比 ꎬ 衡 量 了 作 为 流 动 负 债 偿 还 保 障 的 流 动 资 产 水 平 ꎬ 若 指 标 较 高 ꎬ 一 方 面 意 味 着 债 权 人 面 临 的 违 约 风 险 较 小 ꎬ 另 一 方 面 说 明 了 企 业 营 运 资 金 越 充 足 ꎻ 债 务 保 障 率 是 经 营 活 动 产 生 的 净 现 金 流 与 负 债 合 计 之 比 ꎬ 衡 量 企 业 现 金 流 对 债 务 偿 还 的 充 足 程 度 ꎬ 债 务 保 障 率 越 高 的２ ６ ８ 管 理 评 论 第 ３ １ 卷 企 业 ꎬ 其 违 约 风 险 越 小 ꎬ 发 展 潜 力 越 大 ꎻ 权 益 负 债 比 是 所 有 者 权 益 与 负 债 合 计 之 比 ꎬ 反 映 了 企 业 的 长 期 偿 债 能 力 ꎬ 该 值 越 大 则 说 明 企 业 的 财 务 杠 杆 越 低 ꎬ 承 担 的 经 营 与 生 产 风 险 较 小 ꎮ 商 业 模 式 的 价 值 传 递 维 度 是 指 消 费 者 接 收 到 产 品 或 服 务 的 方 式 、 途 径 ꎬ 及 如 何 与 消 费 者 建 立 可 持 续 的 长 期 消 费 关 系 ꎮ 企 业 在 传 递 价 值 载 体 的 过 程 中 需 要 与 各 类 利 益 相 关 者 接 触 ꎬ 这 其 中 涉 及 到 货 物 、 资 金 、 资 产 的 周 转 ꎮ 营 运 能 力 是 价 值 传 递 过 程 中 关 键 的 要 素 ꎬ 因 而 本 文 选 取 三 个 财 务 指 标 存 货 周 转 率 、 应 收 账 款 周 转 率 、 总 资 产 周 转 率 来 表 征 价 值 传 递 维 度 [ ４ ２ ꎬ ４ ３ ] ꎬ 分 别 记 为 Ｘ ４ ꎬ Ｘ ５ ꎬ Ｘ ６ ꎮ 其 中 存 货 周 转 率 是 销 售 成 本 与 平 均 存 货 之 比 ꎬ 反 映 企 业 存 货 周 转 速 度 和 销 货 能 力 ꎬ 存 货 周 转 率 高 的 公 司 ꎬ 存 货 出 售 得 更 快 ꎬ 存 货 管 理 效 率 更 高 ꎬ 占 用 的 资 源 更 少 ꎬ 积 压 风 险 也 更 小 ꎻ 应 收 账 款 周 转 率 是 销 售 收 入 与 平 均 应 收 账 款 之 比 ꎬ 反 映 企 业 应 收 账 款 变 现 的 速 度 和 效 率 ꎬ 应 收 账 款 越 高 ꎬ 公 司 的 收 账 能 力 越 强 ꎬ 因 而 流 动 性 越 强 ꎬ 坏 账 率 越 低 ꎻ 总 资 产 周 转 率 是 销 售 收 入 与 平 均 总 资 产 之 比 ꎬ 衡 量 资 产 投 资 规 模 与 销 售 水 平 之 间 的 配 比 情 况 ꎬ 该 指 标 越 高 说 明 企 业 资 产 的 利 用 效 率 越 高 ꎮ 商 业 模 式 的 价 值 实 现 维 度 是 指 企 业 控 制 和 降 低 成 本 ꎬ 创 造 更 多 的 盈 利 点 和 盈 利 方 式 ꎮ 盈 利 能 力 和 成 长 能 力 是 价 值 实 现 过 程 中 关 键 的 要 素 ꎬ 因 而 本 文 选 取 三 个 财 务 指 标 营 业 收 入 同 比 增 长 率 、 净 利 润 增 长 率 、 主 营 业 务 利 润 率 来 表 征 价 值 实 现 维 度 [ ４ ４ ꎬ ４ ５ ] ꎬ 分 别 记 为 Ｘ ７ ꎬ Ｘ ８ ꎬ Ｘ ９ ꎮ 其 中 营 业 收 入 同 比 增 长 率 衡 量 企 业 在 会 计 年 度 内 营 业 收 入 的 变 化 程 度 ꎬ 该 指 标 越 高 ꎬ 其 市 场 占 有 率 扩 张 越 快 ꎬ 未 来 成 长 也 更 乐 观 ꎻ 净 利 润 增 长 率 直 接 衡 量 企 业 当 期 净 利 润 与 上 一 年 度 相 比 的 增 长 幅 度 ꎬ 该 指 标 越 大 ꎬ 其 盈 利 能 力 越 强 ꎻ 主 营 业 务 利 润 率 是 销 售 毛 利 减 去 各 种 经 营 费 用 后 与 销 售 收 入 之 间 的 比 值 ꎬ 反 映 了 经 营 活 动 的 盈 利 能 力 ꎬ 该 指 标 越 大 ꎬ 说 明 企 业 的 经 营 管 理 能 力 和 主 营 业 务 获 利 能 力 越 强 ꎮ 外 部 环 境 主 要 从 市 场 环 境 、 经 济 环 境 和 行 业 环 境 三 个 角 度 进 行 衡 量 [ ３ ８ ꎬ ３ ９ ] ꎮ 市 场 环 境 由 申 万 行 业 指 数 新 能 源 发 电 来 度 量 ꎬ 记 为 Ｘ １ ０ ꎬ 该 指 标 由 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 发 布 ꎬ 该 指 标 越 大 说 明 市 场 对 于 新 能 源 行 业 前 景 越 看 好 ꎻ 经 济 环 境 由 季 度 Ｇ Ｄ Ｐ 累 计 值 同 比 增 长 率 来 度 量 ꎬ 记 为 Ｘ １ １ ꎬ 该 指 标 由 国 家 统 计 局 发 布 ꎬ 该 指 标 越 大 说 明 国 内 宏 观 经 济 环 境 越 好 ꎻ 行 业 环 境 由 工 业 企 业 景 气 指 数 来 度 量 ꎬ 记 为 Ｘ １２ ꎬ 该 指 标 由 国 家 统 计 局 发 布 ꎬ 该 指 标 越 大 说 明 工 业 行 业 的 景 气 程 度 越 高 ꎮ 技 术 能 力 主 要 通 过 技 术 人 员 人 数 占 比 来 衡 量 ꎬ 记 为 Ｘ １３ ꎬ 该 指 标 越 大 ꎬ 说 明 企 业 对 于 技 术 人 员 的 依 赖 和 重 视 程 度 越 大 ꎬ 企 业 技 术 能 力 更 强 ꎮ 上 述 变 量 的 汇 总 见 表 １ ꎮ 表 １ 变 量 定 义 表 维 度 指 标 符 号 指 标 说 明 商 业 模 式 价